BofA: Τα αμερικανικά ομόλογα πιέζουν τα ευρωπαϊκά επιτόκια

Σε έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες πίεσης για τις ευρωπαϊκές αγορές κρατικού χρέους, έχει εξελιχθεί η άνοδος των αποδόσεων στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα, σύμφωνα με νέα ανάλυση της Bank of America.

Η BofA διαπιστώνει ότι το αμερικανικό term premium αποτέλεσε βασικό μοχλό του καλοκαιρινού sell-off στις ευρωπαϊκές αποδόσεις 30ετούς διάρκειας, ενώ σημαντικό ρόλο διαδραμάτισαν και οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική στις επιμέρους αγορές.

Η BofA για Γερμανία και Βρετανία

Η εικόνα είναι ιδιαίτερα χαρακτηριστική στη Γερμανία. Σύμφωνα με τους υπολογισμούς της τράπεζας, κατά το sell-off από τις 29 Ιουνίου έως τις 21 Αυγούστου 2026, περίπου 25 μονάδες βάσης από την άνοδο της απόδοσης του γερμανικού 30ετούς ομολόγου μπορούν να αποδοθούν στο αμερικανικό term premium.

Αντίστοιχα, η επίδραση υπολογίζεται στις 39 μονάδες βάσης για τη Γαλλία και στις 36 μονάδες βάσης για το Ηνωμένο Βασίλειο.

Στην περίπτωση του γερμανικού 30ετούς, η συνολική αύξηση της απόδοσης κατά 35 μονάδες βάσης εξηγείται σχεδόν στο σύνολό της από εξωτερικούς και νομισματικούς παράγοντες. Η BofA αποδίδει 25 μονάδες βάσης στο αμερικανικό term premium και ακόμη 9 μονάδες βάσης στην ανατιμολόγηση της αναμενόμενης πορείας των επιτοκίων στην Ευρωζώνη, αφήνοντας ένα υπόλοιπο μόλις 0,7 μονάδων βάσης.
Παρόμοια είναι τα ευρήματα για τη Γαλλία και τη Βρετανία, όπου η μετάδοση των πιέσεων από τις ΗΠΑ εξηγεί το μεγαλύτερο μέρος της κίνησης των 30ετών αποδόσεων. Το υπόλοιπο αποδίδεται κυρίως στις εγχώριες προσδοκίες για τα επιτόκια, αλλά και σε παράγοντες όπως οι πολιτικές εξελίξεις, η προσφορά νέων τίτλων, η σύνθεση της ζήτησης και ιδιαίτερα χαρακτηριστικά κάθε αγοράς.

Η BofA επισημαίνει παράλληλα ότι η ευαισθησία των ευρωπαϊκών αγορών στις κινήσεις του αμερικανικού term premium έχει ενισχυθεί τους τελευταίους μήνες και βρίσκεται πλέον κοντά στα υψηλότερα επίπεδα του πρόσφατου παρελθόντος. Η εξέλιξη αποκτά μεγαλύτερη σημασία καθώς οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών ομολόγων έχουν κινηθεί κοντά σε υψηλά περίπου 20 ετών.

Η σύνδεση γίνεται ακόμη ισχυρότερη στις καμπύλες αποδόσεων. Η ανάλυση δείχνει ότι όσο υψηλότερα κινούνται οι αποδόσεις των 30ετών αμερικανικών τίτλων, τόσο τείνει να αυξάνεται η συσχέτιση μεταξύ των μεταβολών της καμπύλης 10s30s στις ΗΠΑ και στις ευρωπαϊκές αγορές. Η BofA σημειώνει πάντως ότι το δείγμα για αποδόσεις του αμερικανικού 30ετούς άνω του 5% είναι σχετικά περιορισμένο, καθώς περιλαμβάνει μόλις 64 ημέρες στην εξεταζόμενη περίοδο.

Για την αγορά, το συμπέρασμα της τράπεζας είναι σαφές: βραχυπρόθεσμα, το μακροπρόθεσμο άκρο των ευρωπαϊκών επιτοκίων παραμένει σε μεγάλο βαθμό «δεμένο» με την πορεία της αμερικανικής αγοράς ομολόγων. Καθοριστική θα είναι επομένως η δυνατότητα των αμερικανικών αρχών να περιορίσουν το term premium, είτε μέσω της διαχείρισης της προσφοράς αμερικανικών κρατικών τίτλων και των επαναγορών είτε μέσω της ενίσχυσης της αξιοπιστίας της Federal Reserve.

Ιδιαίτερη προσοχή δίνει η Bank of America στην καμπύλη EUR 10s30s, για την οποία βλέπει κίνδυνο νέας απότομης κλίσης, δηλαδή μεγαλύτερης ανόδου των πολύ μακροπρόθεσμων επιτοκίων σε σχέση με τα δεκαετή. Η καμπύλη εμφανίζεται περίπου 5 μονάδες βάσης υπερβολικά επίπεδη με βάση το παγκόσμιο μοντέλο της τράπεζας, ενώ πρόσθετες πιέσεις μπορεί να δημιουργήσει και η εποχική αύξηση της έκδοσης ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων τον Σεπτέμβριο.