Την πλέον σημαντική ομιλία του από την ανάληψη της ηγεσίας της Federal Reserve αναμένεται να εκφωνήσει σήμερα, 28 Αυγούστου, ο πρόεδρος της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας Κέβιν Γουόρς, χωρίς ωστόσο να είναι βέβαιο ότι θα δώσει στις αγορές αυτό που περισσότερο αναζητούν. Δηλαδή σαφή μηνύματα για την πορεία των επιτοκίων.
Κεντρικοί τραπεζίτες, υπουργοί Οικονομικών και διαχειριστές χαρτοφυλακίων από όλο τον κόσμο συγκεντρώνονται στο Jackson Hole του Γουαϊόμινγκ για το ετήσιο οικονομικό συμπόσιο της Federal Reserve Bank του Kansas. Για περισσότερες από δύο δεκαετίες, η κεντρική ομιλία του εκάστοτε επικεφαλής της Fed στην εκδήλωση αποτελεί σημείο αναφοράς για τις επόμενες κινήσεις της νομισματικής πολιτικής.
Ο Γουόρς, όμως, φαίνεται αποφασισμένος να κινηθεί διαφορετικά. Από τότε που ανέλαβε πρόεδρος της Fed, πριν από περίπου τρεις μήνες, έχει αποφύγει να δίνει στην αγορά τα συνήθη «σήματα» για το επόμενο βήμα της κεντρικής τράπεζας. Την ίδια στιγμή, ο πληθωρισμός έχει αρχίσει να επιταχύνεται, ενώ ορισμένα μέλη της Fed τάσσονται ήδη υπέρ μιας αύξησης των επιτοκίων, για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 2023.
Λιγότερη καθοδήγηση για τη Wall Street
Εάν ο Γουόρς επιμείνει στη μέχρι τώρα στάση του και δεν ανοίξει τα χαρτιά του για τα επιτόκια στο Jackson Hole, το μήνυμα προς τις αγορές θα είναι σαφές. Ότι θα πρέπει να μάθουν να λειτουργούν με λιγότερη καθοδήγηση από τη Fed.
«Δεν περιμένω να προκύψουν σήματα για τα επιτόκια από την ομιλία του Κέβιν Γουόρς στο Jackson Hole. Και αν έχω δίκιο, πιστεύω ότι η αγορά δεν θα το αντιμετωπίσει θετικά», σχολίασε στο CNN ο Γιαν Γκρουν, επικεφαλής οικονομολόγος για τις ΗΠΑ στη Société Générale.
Η στάση αυτή έχει ήδη προκαλέσει νευρικότητα στην αγορά ομολόγων. Λίγο μετά τη συνέντευξη Τύπου του Γουόρς, μετά τη συνεδρίαση της Fed τον περασμένο μήνα, όπου απέφυγε και πάλι να δώσει σαφή κατεύθυνση για τα επιτόκια, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων κινήθηκαν έντονα ανοδικά.
Η άνοδος των αποδόσεων αντανακλά, μεταξύ άλλων, τις ανησυχίες ότι η Fed ενδέχεται να μην κάνει αρκετά για να αντιμετωπίσει τον επίμονα υψηλό πληθωρισμό. Παράλληλα, τα αυξανόμενα δημοσιονομικά ελλείμματα των ΗΠΑ και η μεγαλύτερη προσφορά εταιρικών ομολόγων έχουν συμβάλει στην άνοδο των αποδόσεων τους τελευταίους μήνες.
Το αποτέλεσμα είναι διττό. Το κόστος δανεισμού παραμένει υψηλό και η αμερικανική κυβέρνηση καλείται να καταβάλλει ολοένα μεγαλύτερες πληρωμές τόκων, προσθέτοντας νέα βάρη στο ήδη δυσθεώρητο χρέος των περίπου 40 τρισ. δολαρίων.
Αυτό που αναζητούν οι επενδυτές
Αυτό που κυρίως αναζητούν οι επενδυτές από τον Γουόρς δεν είναι απαραίτητα μια πρόβλεψη για το επόμενο επιτόκιο, αλλά μια εικόνα για το πώς σκέφτεται.
Πρόκειται για το λεγόμενο «reaction function» της Fed, δηλαδή ποια οικονομικά στοιχεία παρακολουθεί η κεντρική τράπεζα, πώς τα αξιολογεί, πώς σταθμίζει τους διαφορετικούς κινδύνους και ποια εξέλιξη θα μπορούσε να την οδηγήσει σε αλλαγή στάσης.
Ο Γουόρς έχει επανειλημμένα αποφύγει να περιγράψει τη δική του οπτική, ακόμη και όταν έχει ερωτηθεί ευθέως από δημοσιογράφους.
Η προσέγγιση αυτή διαφέρει από το λεγόμενο «forward guidance», δηλαδή την πιο σαφή καθοδήγηση που παρέχει μια κεντρική τράπεζα για την πιθανή πορεία των επιτοκίων, υπό την προϋπόθεση ότι η οικονομία εξελίσσεται σύμφωνα με τις προβλέψεις.
Σε εκδήλωση στη Σίντρα της Πορτογαλίας τον Ιούλιο, ο Γουόρς υποστήριξε ότι η αγορά ομολόγων είναι σε θέση να κατανοεί αρκετά καλά τη Fed ακόμη και χωρίς μια σαφώς διατυπωμένη «reaction function».
«Η αγορά ομολόγων αναζητά πραγματικά από τη Fed ενδείξεις για την οπτική της», ανέφερε ο Ίαν Κρέσνακ, senior investment strategist στη Vanguard. Όπως εξήγησε, σημαντικό μέρος της μεταβλητότητας στην αγορά επιτοκίων οφείλεται ακριβώς στην αβεβαιότητα σχετικά με το πώς θα αντιδράσει η Fed στον πληθωρισμό.
Οι αγορές περιμένουν απαντήσεις για τον πληθωρισμό
Η ανάγκη για μεγαλύτερη σαφήνεια αποτυπώνεται και σε πρόσφατη έρευνα του CNBC μεταξύ 31 οικονομολόγων, στρατηγικών αναλυτών και επενδυτών. Το 80% των ερωτηθέντων θεωρεί ότι ο Γουόρς θα πρέπει να εξηγήσει με περισσότερες λεπτομέρειες τις οικονομικές του απόψεις.
Το Jackson Hole θεωρείται η καλύτερη ευκαιρία για να το πράξει.
«Το συμπόσιο του δίνει τον χώρο να παρουσιάσει τις προσωπικές του απόψεις», ανέφεραν αναλυτές της Glenmede, εκτιμώντας ότι μια αποκάλυψη της «reaction function» του Γουόρς θα μπορούσε να περιορίσει μέρος της αβεβαιότητας που βρίσκεται πίσω από την πρόσφατη μεταβλητότητα στις αγορές ομολόγων.
Το ερώτημα είναι ακόμη πιο κρίσιμο καθώς η Fed βρίσκεται αντιμέτωπη με μια νέα άνοδο του πληθωρισμού. Οι δασμοί, οι γεωπολιτικές εντάσεις και οι τεράστιες επενδύσεις των επιχειρήσεων σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης δημιουργούν νέες πιέσεις στις τιμές, αυξάνοντας το δίλημμα για το εάν η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να παρέμβει με υψηλότερα επιτόκια.
Στο 34% οι πιθανότητες αύξησης τον Σεπτέμβριο
Οι αγορές, πάντως, δεν αποκλείουν πλέον μια αύξηση επιτοκίων. Σύμφωνα με το CME FedWatch, οι επενδυτές αποτιμούν σήμερα σε περίπου 34% την πιθανότητα η Fed να αυξήσει τα επιτόκια στη συνεδρίαση της 15ης-16ης Σεπτεμβρίου. Οι πιθανότητες για αύξηση σε επόμενες συνεδριάσεις είναι ακόμη υψηλότερες.
«Είναι οριακό το εάν θα προχωρήσουν τελικά σε αύξηση επιτοκίων μέσα στη φετινή χρονιά», εκτιμά ο Τζιμ Κάρον, επικεφαλής επενδύσεων στον τομέα portfolio solutions της Morgan Stanley Wealth Management.
Και οι επενδυτές δεν περιμένουν ότι ο Γουόρς θα αλλάξει στάση στο Jackson Hole. «Δεν περιμένουμε forward guidance από τον πρόεδρο Γουόρς στην ομιλία του», αναφέρουν οι οικονομολόγοι της UBS. Όπως επισημαίνουν, ένας αναλυτικός οδικός χάρτης για την πορεία των επιτοκίων έως το τέλος της χρονιάς «απλώς δεν είναι στο στυλ του».
