Στα υψηλότερα επίπεδα εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες σκαρφαλώνου οι αποδόσεις που αοφέρουν τα κρατικά ομόλογα διεθνώς, καθώς η άνοδος των τιμών του πετρελαίου εντείνει τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και οι επενδυτές αυξάνουν τα στοιχήματά τους ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα διατηρήσει ή ακόμη και θα αυξήσει τα επιτόκια.
Τα ομόλογα της Ιαπωνίας και της Αυστραλίας βρέθηκαν υπό ισχυρή πίεση την Τρίτη, με την απόδοση του 10ετούς ιαπωνικού κρατικού ομολόγου να αγγίζει το 3% για πρώτη φορά από το 1996. Η εξέλιξη ήρθε μετά το μαζικό sell-off στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, το οποίο έστειλε την απόδοση του 10ετούς αμερικανικού τίτλου στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2025.
Παράλληλα, η απόδοση του δείκτη Bloomberg για τα παγκόσμια κρατικά ομόλογα αυξήθηκε για τέταρτη διαδοχική συνεδρίαση τη Δευτέρα, φτάνοντας στο 3,72%, το υψηλότερο επίπεδο από τα μέσα του 2008.
Ένας από τους τελευταίους καταλύτες ήταν η ομιλία του προέδρου της Fed, Κέβιν Γουόρς, στο Τζάκσον Χολ την Παρασκευή. Ο Γουόρς επανέλαβε τη δέσμευσή του να περιορίσει τον πληθωρισμό, ο οποίος παραμένει πάνω από τον στόχο της κεντρικής τράπεζας για πέντε συνεχόμενα χρόνια.
Την ίδια ώρα, η νέα κλιμάκωση της σύγκρουσης μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν εντείνει τις ανησυχίες για παρατεταμένες διαταραχές στις ενεργειακές ροές μέσω των Στενών του Ορμούζ, με αποτέλεσμα να αυξάνονται και οι τιμές του πετρελαίου.
«Οι αγορές προεξοφλούν υψηλότερα βραχυπρόθεσμα επιτόκια στις ΗΠΑ, αλλά και παγκοσμίως», δήλωσε στο Bloomberg TV η Ιντάνα Άπιο, διαχειρίστρια χαρτοφυλακίου και ανώτερη αναλύτρια στην First Eagle Investments. Όπως είπε, οι επενδυτές επανεξετάζουν το επίπεδο στο οποίο θα μπορούσαν να διαμορφωθούν τα «ουδέτερα» επιτόκια, με τις εκτιμήσεις να κινούνται σταδιακά υψηλότερα.
Η πίεση στα κρατικά ομόλογα δεν είναι καινούργια. Εδώ και μήνες, οι ανησυχίες για την αύξηση των κρατικών δαπανών σε μεγάλες οικονομίες, όπως η Ιαπωνία, το Ηνωμένο Βασίλειο και οι ΗΠΑ, ωθούν τους επενδυτές να απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις ως αποζημίωση για την κατοχή μακροπρόθεσμου χρέους.
Ο δείκτης Bloomberg για το παγκόσμιο κρατικό χρέος έχει υποχωρήσει κατά 0,9% από τις αρχές του έτους, μετά από άνοδο 6,8% το 2025.
Πετρέλαιο, πληθωρισμός και επιτόκια
Οι ανησυχίες για τις τιμές του πετρελαίου έχουν ενταθεί, καθώς νυν και πρώην αξιωματούχοι από τις ΗΠΑ και το Ιράν εκτιμούν ότι η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή μπορεί να διαρκέσει για μήνες. Αυτό δημιουργεί τον κίνδυνο ενός νέου πληθωριστικού κύματος, το οποίο θα μπορούσε να περιορίσει τα περιθώρια των κεντρικών τραπεζών για μειώσεις επιτοκίων.
Οι οικονομολόγοι της Barclays και της Société Générale αναθεώρησαν τις προβλέψεις τους μετά την ομιλία του Γουόρς, προβλέποντας πλέον αυξήσεις επιτοκίων εντός του έτους, τις οποίες προηγουμένως δεν ανέμεναν.
Στην Ιαπωνία, οι αγορές προεξοφλούν αυξημένη πιθανότητα μιας κίνησης από την Τράπεζα της Ιαπωνίας έως τον Σεπτέμβριο, ενώ μια αύξηση επιτοκίων τον Οκτώβριο θεωρείται πλέον ιδιαίτερα πιθανή. Στην Αυστραλία, ένας πληθωρισμός υψηλότερος από τις εκτιμήσεις ενίσχυσε τα στοιχήματα των traders για τέταρτη αύξηση των επιτοκίων φέτος.
«Οι traders σταθερού εισοδήματος των χωρών της G10 δίνουν μεγαλύτερη προσοχή στα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα, με τα αυστραλιανά ομόλογα να επηρεάζονται ολοένα περισσότερο από τις εξελίξεις στο ιαπωνικό χρέος, παρά μόνο από τα αμερικανικά ομόλογα», έγραψε ο Μαρκ Κράνφιλντ, στρατηγικός αναλυτής του Bloomberg Markets Live.
«Το βραχυπρόθεσμο σκηνικό είναι τοξικό: ασταθής πληθωρισμός σε συνδυασμό με μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα στις ΗΠΑ, την Ιαπωνία, το Ηνωμένο Βασίλειο και τη Γαλλία», πρόσθεσε.
Η δημοπρασία 10ετών ιαπωνικών κρατικών ομολόγων την Τρίτη κατέγραψε ζήτηση κοντά στον μέσο όρο των τελευταίων 12 μηνών. Στην Αυστραλία, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου εκτοξεύθηκε σε επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2011.
Έρχεται δύσκολο φθινόπωρο για τα ομόλογα;
Η πίεση στην αγορά κρατικού χρέους μπορεί να συνεχιστεί, εάν επιβεβαιωθεί και η εποχικότητα. Ο Σεπτέμβριος και ο Οκτώβριος ήταν οι χειρότεροι μήνες για τον παγκόσμιο δείκτη ομολόγων κατά την τελευταία δεκαετία, με τον δείκτη να υποχωρεί κατά μέσο όρο περισσότερο από 1% σε καθέναν από τους δύο μήνες, σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg.
«Η αγορά ομολόγων δεν καταρρέει, αλλά στέλνει ένα πολύ σαφές μήνυμα: ο πιο επίμονος πληθωρισμός σημαίνει υψηλότερα επιτόκια και, τουλάχιστον, υψηλότερες αποδόσεις στα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα», δήλωσε ο Πρασάντ Νιούναχα, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων Ασίας-Ειρηνικού στην TD Securities στη Σιγκαπούρη.
Ο ίδιος εκτιμά ότι το sell-off μπορεί να συνεχιστεί, καθώς η επιδείνωση των δημοσιονομικών μεγεθών και η απαίτηση των επενδυτών για υψηλότερο ασφάλιστρο κινδύνου είναι πιθανό να παραμείνουν στο επίκεντρο.
Για τις αγορές, το βασικό πρόβλημα είναι πλέον ότι οι δύο μεγάλες απειλές —ο πληθωρισμός και τα δημόσια ελλείμματα— ενισχύονται ταυτόχρονα. Η άνοδος του πετρελαίου περιορίζει τις προσδοκίες για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής, ενώ η ανάγκη των κυβερνήσεων να χρηματοδοτούν μεγαλύτερα ελλείμματα αυξάνει την προσφορά ομολόγων.
Ο συνδυασμός αυτός δημιουργεί ένα ιδιαίτερα δύσκολο περιβάλλον για τα κρατικά ομόλογα, καθώς οι επενδυτές ζητούν ολοένα μεγαλύτερη απόδοση για να αναλάβουν τον κίνδυνο του μακροπρόθεσμου χρέους.
