Ισχυρά χαρακτήρισε τα αποτελέσματα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο πρώτο εξάμηνο του 2026 η AΧΙΑ Alpha Finance, η οποία διατηρεί τη σύσταση «Buy» για τη μετοχή, με τιμή-στόχο τα 55,20 ευρώ.
Όπως σημειώνουν οι αναλυτές, η επίδοση του ομίλου στηρίχθηκε στην αυξημένη κερδοφορία των παραχωρήσεων, καθώς η Εγνατία Οδός ενοποιήθηκε για πρώτη φορά στα αποτελέσματα εξαμήνου, αλλά και στα ισχυρά κέρδη του κατασκευαστικού κλάδου.
Η κατασκευαστική δραστηριότητα επωφελείται από το υψηλό ανεκτέλεστο υπόλοιπο, περίπου 9 δισ. ευρώ, καθώς και από τη σύνθεση των έργων, με περίπου 54% να αφορά έργα του ίδιου του ομίλου, στοιχείο που επιτρέπει στη δραστηριότητα να διατηρεί υψηλά περιθώρια κέρδους.
Ο κύκλος εργασιών στο πρώτο εξάμηνο αυξήθηκε κατά 7,4% σε ετήσια βάση, στα 2,1 δισ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA ενισχύθηκαν κατά 12,2%, στα 356,3 εκατ. ευρώ. Το περιθώριο προσαρμοσμένων EBITDA διαμορφώθηκε στο 17%, έναντι 16,2% στο αντίστοιχο περυσινό διάστημα, με τη βελτίωση να αποδίδεται και στην αυξημένη συμμετοχή των παραχωρήσεων στο μείγμα δραστηριοτήτων. Τα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 83,4 εκατ. ευρώ, έναντι 68,3 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα.
Σημαντική αποκλιμάκωση δανεισμού
Η AΧΙΑ Alpha Finance επισημαίνει παράλληλα τη σημαντική αποκλιμάκωση του καθαρού δανεισμού. Ο συνολικός προσαρμοσμένος καθαρός δανεισμός του ομίλου, συμπεριλαμβανομένων των δανείων χρηματοδότησης έργων χωρίς αναγωγή στον όμιλο, διαμορφώθηκε στα 3,82 δισ. ευρώ, έναντι 4,52 δισ. ευρώ στο πρώτο τρίμηνο του 2026 και 4,3 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025.
Ο καθαρός δανεισμός με αναγωγή στη μητρική περιορίστηκε στα 31 εκατ. ευρώ, από 700 εκατ. ευρώ στο πρώτο τρίμηνο και 473 εκατ. ευρώ στις 31 Δεκεμβρίου 2025. Σε pro forma βάση, τα εταιρικά καθαρά διαθέσιμα ανήλθαν σε 280 εκατ. ευρώ, ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα του ομίλου διαμορφώθηκαν στα 2,2 δισ. ευρώ, μετά την πρόσφατη αύξηση κεφαλαίου ύψους 695 εκατ. ευρώ.
Συνολικά, η AΧΙΑ Alpha Finance χαρακτηρίζει εκ νέου ισχυρή την εικόνα των αποτελεσμάτων, με την κατασκευή και τις παραχωρήσεις να συνεχίζουν να παρουσιάζουν υψηλές επιδόσεις. Στον κατασκευαστικό κλάδο, το ανεκτέλεστο παρέμεινε ουσιαστικά στα επίπεδα του τέλους του 2025, παρά την εκτέλεση έργων περίπου 900 εκατ. ευρώ στο πρώτο εξάμηνο, ενώ το περιθώριο EBITDA διατηρήθηκε σε υψηλά επίπεδα, στο 13,2%. Στις παραχωρήσεις, η Εγνατία Οδός συνεισέφερε 39,5 εκατ. ευρώ στα αποτελέσματα του εξαμήνου.
Τι εκτιμά για το β’ εξάμηνο
Για το δεύτερο εξάμηνο, η AΧΙΑ Alpha Finance αναμένει συνέχιση της ανάπτυξης των παραχωρήσεων, με βασικούς παράγοντες την πλήρη ενοποίηση της Εγνατίας Οδού, τις αναπροσαρμογές διοδίων βάσει πληθωρισμού που τέθηκαν σε ισχύ από την 1η Ιανουαρίου 2026 και την αύξηση της κυκλοφορίας. Σε ό,τι αφορά την Αττική Οδό, η διοίκηση ανέφερε ότι η αύξηση της κυκλοφορίας τον Ιούλιο και τον Αύγουστο κινήθηκε σε αντίστοιχα επίπεδα με αυτά του πρώτου εξαμήνου.
Παράλληλα, η AΧΙΑ Alpha Finance εκτιμά ότι η κερδοφορία του κατασκευαστικού κλάδου θα παραμείνει στα τρέχοντα υψηλά επίπεδα τα επόμενα τρίμηνα, καθώς ο όμιλος εκτελεί το ανεκτέλεστο υπόλοιπό του.
Στην τελική γραμμή των αποτελεσμάτων, πάντως, καταγράφηκε επιβάρυνση από την αύξηση των χρηματοοικονομικών εξόδων λόγω της ενσωμάτωσης της Εγνατίας Οδού. Αντίβαρο αποτέλεσαν τα κέρδη 37,3 εκατ. ευρώ από συγγενείς εταιρείες, που προήλθαν από τη μονάδα ηλεκτροπαραγωγής με φυσικό αέριο στην Κομοτηνή, το αεροδρόμιο Καστελίου και την Ολυμπία Οδό, καθώς και από συμμετοχές και χρεόγραφα.
Η επαναλαμβάνει τη σύσταση «Buy» για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με τιμή-στόχο τα 55,20 ευρώ ανά μετοχή.
