«Οι υψηλότερες αποδόσεις και οι ενδεχομένως υπερβολικές προσδοκίες για σύσφιγξη της πολιτικής της Fed δημιουργούν περιθώριο να αντιστρέψουμε τη μειωμένη στάθμιση που διατηρούσαμε στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, μια θέση που αποτέλεσε βασικό στοιχείο της στρατηγικής μας κατά το μεγαλύτερο μέρος των τελευταίων έξι ετών», αναφέρει στην στρατηγική της για τις αγορές η BlackRock.
Η κολοσσιαία εταιρεία διαχείρισης κεφαλαίων με υπό διαχείριση κεφάλαια άνω των 15 τρισ. δολ., αναβαθμίζει τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, δίνοντας έμφαση στους βραχυπρόθεσμους τίτλους. Παράλληλα, κατοχυρώνει κέρδη και υποβαθμίζει τη στάση της για τις αμερικανικές μετοχές σε «ουδέτερη θέση» (από «αυξημένη θέση»), ώστε να διαχειριστεί την πιθανή μεταβλητότητα γύρω από την ανάπτυξη των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης (ΑΙ), περιορίζοντας επίσης τη μειωμένη στάθμισή της στα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα (JGB).
Η αύξηση των αποδόσεων και τα τραπεζικά επιτόκια
Οι αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων διάρκειας 10 και 30 ετών έφθασαν σε υψηλά 24 ετών, προτού υποχωρήσουν μετά από τις τελευταίες δημοπρασίες που προσέλκυσαν ισχυρή ζήτηση. Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς κρατικού ομολόγου έχει αυξηθεί φέτος κατά 110 μονάδες βάσης, στο περίπου 5,25%.
Η άνοδος οφείλεται κυρίως στα υψηλότερα πραγματικά επιτόκια και όχι στις πληθωριστικές προσδοκίες ή στο ασφάλιστρο διάρκειας.
Δύο δυνάμεις βρίσκονται πίσω από την αύξηση των πραγματικών επιτοκίων: ο εντεινόμενος ανταγωνισμός για κεφάλαια που ωθεί υψηλότερα το ουδέτερο επιτόκιο, ενώ οι εντάσεις στη Μέση Ανατολή και οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου έχουν οδηγήσει σε απότομη αντιστροφή των προσδοκιών για τα επιτόκια της Fed.
Από τον Ιανουάριο, οι αγορές έχουν ενσωματώσει στις τιμές επιπλέον σύσφιγξη 160 μονάδων βάσης από τη Fed μέσα στους επόμενους 12 μήνες.
«Θεωρούμε ότι αυτή η εκτίμηση είναι υπερβολική. Με το ασφάλιστρο διάρκειας να διαμορφώνεται κατά μέσο όρο γύρω στις 75 μονάδες βάσης από τον Σεπτέμβριο, οι υψηλότερες αποδόσεις προσφέρουν πιο ελκυστικό σημείο εισόδου. Στα σημερινά επίπεδα αποδόσεων, η ανάλυσή μας υποδεικνύει ότι υπάρχει ένα περιθώριο ασφαλείας 75 μονάδων βάσης έναντι περαιτέρω αύξησης των αποδόσεων σε ορίζοντα 12 μηνών, προτού οι συνολικές επενδυτικές αποδόσεις γίνουν αρνητικές. Αυτό στηρίζει την αύξηση των τοποθετήσεων σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα, ιδίως στις μικρές διάρκειες, όπου βλέπουμε το μεγαλύτερο περιθώριο αποκλιμάκωσης των προσδοκιών για σύσφιξη της Fed», αναφέρει η ανάλυση της BlackRock.
Αυξάνει τις τοποθετήσεις σε όλο το μήκος της καμπύλης αποδόσεων
Η εταιρεία διαχείρισης, αυξάνει τις τοποθετήσεις σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα σε όλο το μήκος της καμπύλης αποδόσεων. Κατά το μεγαλύτερο μέρος των τελευταίων έξι ετών, διατηρούσε μειωμένη στάθμιση σε αυτούς τους τίτλους, υιοθετώντας κατά διαστήματα ουδέτερη στάση.
Τώρα, οι αποδόσεις έχουν αναπροσαρμοστεί προς τα επίπεδα που αντανακλούν την επί μακρόν εκτίμησή της για υψηλότερα επιτόκια, και θέλει πλέον να «κλειδώσει» ένα μέρος του ελκυστικού εισοδήματος που προσφέρουν.
«Τον Οκτώβριο του 2020, όταν υιοθετήσαμε για πρώτη φορά μειωμένη στάθμιση, οι αποδόσεις των 10ετών αμερικανικών κρατικών ομολόγων βρίσκονταν κοντά στο 0,9%. Έκτοτε έχουν εκτιναχθεί σε υψηλά 24 ετών, πάνω από το 5,3%», αναφέρει, σημειώνοντας πως «αναβαθμίζουμε τώρα τους βραχυπρόθεσμους αμερικανικούς κρατικούς τίτλους σε αυξημένη στάθμιση, καθώς βλέπουμε περιθώριο να υποχωρήσουν οι υπερβολικές προσδοκίες για σύσφιξη της Fed. Αναβαθμίζουμε επίσης τους μακροπρόθεσμους τίτλους σε ουδέτερη στάθμιση, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις προσφέρουν πλέον καλύτερη αποζημίωση για τον κίνδυνο επιτοκίων. Περιορίζουμε και τη μειωμένη στάθμισή μας στα ιαπωνικά κρατικά ομόλογα, την οποία διατηρούσαμε από τον Ιούλιο του 2023, όταν οι αποδόσεις των 10ετών τίτλων βρίσκονταν στο 0,4%-0,5%, έναντι άνω του 3% σήμερα».
Η BlackRock, αναφέρει πως θα χρηματοδοτήσει εν μέρει τις αυξήσεις των τοποθετήσεων στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα μειώνοντας τις θέσεις σε τίτλους αμερικανικών οργανισμών που εξασφαλίζονται με στεγαστικά δάνεια (agency MBS). Αυτοί αποτέλεσαν σταθερή πηγή εισοδήματος στα χαρτοφυλάκια, και η στάση της είναι πλέον είναι ουδέτερη. Χρηματοδοτεί επίσης την αύξηση των τοποθετήσεων στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα τερματίζοντας τη μακροχρόνια αυξημένη στάθμισή της στις αμερικανικές μετοχές και μεταβαίνοντας σε ουδέτερη στάση.
Πρόκειται για βραχυπρόθεσμη κίνηση διαχείρισης κινδύνου, η οποία αντανακλά την πεποίθησή της ότι οι επενδυτές πρέπει να λειτουργούν πιο δυναμικά στο σημερινό ευμετάβλητο μακροοικονομικό περιβάλλον και καθεστώς αγορών με στόχο παράλληλα να προστατευθεί και από την μεταβλητότητα του τομέα της ΑΙ. Διατηρεί επίσης αυξημένη στάθμιση στις μετοχές των αναδυόμενων αγορών.
«Διαχειριζόμαστε τον βραχυπρόθεσμο κίνδυνο, χωρίς να αλλάζουμε τις βασικές μας πεποιθήσεις. Οι υψηλότερες αποδόσεις προσφέρουν την ευκαιρία να αυξήσουμε τις τοποθετήσεις σε αμερικανικά κρατικά ομόλογα, χρηματοδοτώντας τες εν μέρει με κατοχύρωση κερδών από τις αμερικανικές μετοχές. Παραμένουμε θετικοί για την ΑΙ και έτοιμοι να προχωρήσουμε ξανά σε ανάληψη κινδύνου, καθώς βελτιώνεται η ορατότητα και εμφανίζονται ελκυστικά σημεία εισόδου», καταλήγει η BlackRock.
