Εταιρικό χρέος: Nέοι μπελάδες για την παγκόσμια οικονομία

Επιδείνωση της παγκόσμιας οικονομική επιβράδυνσης προκαλεί ο αυξανόμενος αριθμός αθέτήσεων εταιρικών δανείων, ο οποίος επί μήνες είχε υποτιμηθεί σε μεγάλο βαθμό λόγω της ανθεκτικότητας των αγορών, όπως αναφέρει το Reuters.

Τώρα, οι μακροχρόνιες ανησυχίες για το εταιρικό χρέος αρχίζουν να γίνονται αισθητές, ενώ περισσότερες εταιρείες υποβαθμίζονται σε «σκουπίδια», με αποτέλεσμα να αντιμετωπίζουν υψηλότερο κόστος δανεισμού.

«Πάρτι» με εταιρικό χρέος 11 τρισ. δολαρίων

Εταιρείες «σκουπίδια»

Η εταιρεία λιανικής πώλησης Casino, με καθαρό χρέος 6,4 δισεκατομμυρίων ευρώ (7,19 δισεκατομμυρίων δολαρίων), βρίσκεται σε συζητήσεις με τους πιστωτές, ενώ η βρετανική Thames Water βρίσκεται στα πρωτοσέλιδα με το χρέος την να φτάνει στο δυσθεώτητο ύψος των  4 δισεκατομμυρίων λιρών (18,32 δισεκατομμυρίων δολαρίων).

Επιπλέον, η σουηδική εταιρεία SBB, η οποία υποβαθμίστηκε σε κατηγορία «σκουπίδια» τον Μάιο, βρίσκεται στο επίκεντρο ενός κραχ ακινήτων που απειλεί την οικονομία της Σουηδίας.

Ωστόσο, το κόστος ασφάλισης των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων με διαβάθμιση junk την περασμένη εβδομάδα έφθασε για λίγο στο χαμηλότερο επίπεδο του τελευταίου έτους, γεγονός που υποδηλώνει ότι οι επενδυτές παραμένουν ατάραχοι από τους αυξανόμενους κινδύνους αθέτησης.

Ρεκόρ χρεοκοπιών

«Υπάρχει μεγάλος εφησυχασμός στην αγορά, αν σκεφτεί κανείς ότι οι στατιστικές δείχνουν ότι είχαμε ήδη τόσες χρεοκοπίες παγκοσμίως τους πρώτους πέντε μήνες του 2023 όσες και σε ολόκληρο το 2022», δήλωσε ο Julius Baer της Markus Allenspach.

Η S&P Global αναμένει ότι τα ποσοστά αθέτησης πληρωμών για τις αμερικανικές και τις ευρωπαϊκές εταιρείες υποεπενδυτικής βαθμίδας θα αυξηθούν στο 4,25% και 3,6% αντίστοιχα έως τον Μάρτιο του 2024, από 2,5% και 2,8% φέτος τον Μάρτιο.

Οι ελπίδες ότι η παγκόσμια οικονομία θα αποφύγει μια απότομη ύφεση και ότι οι επιθετικές αυξήσεις των επιτοκίων θα τερματιστούν σύντομα εξηγούν εν μέρει το αισιόδοξο κλίμα.

Ωστόσο, οι αναλυτές σημειώνουν ότι ο αντίκτυπος των αυξήσεων των επιτοκίων δεν έχει γίνει ακόμη πλήρως αισθητός.

Τα spreads

Για ορισμένους, αυτό σημαίνει ότι οι αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων θα ανέβουν περισσότερο. Το τρέχον περιθώριο του παγκόσμιου δείκτη ομολόγων υψηλής απόδοσης ICE BofA διαμορφώνεται στις 435 μονάδες βάσης (bps), από 622 bps πριν από ένα χρόνο.

«Τα spreads των εταιρικών πιστώσεων εξακολουθούν να είναι εξαιρετικά στενά και δεν αντικατοπτρίζουν τους κινδύνους που υπάρχουν», δήλωσε ο Guy Miller, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής αγοράς της Zurich Insurance Group.

Ο Miller ανέφερε ότι 122 δημόσιες και ιδιωτικές εταιρείες των ΗΠΑ με υποχρεώσεις άνω των 50 εκατομμυρίων δολαρίων έχουν ήδη υποβάλει αίτηση για προστασία από πτώχευση μέχρι στιγμής φέτος, γεγονός που υποδηλώνει ότι περισσότερες από 200 θα πτωχεύσουν μέχρι το τέλος του έτους – αριθμός συγκρίσιμος με αυτόν που παρατηρήθηκε κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008.

Δαπανηρή αναχρηματοδότηση

Ενώ ορισμένες επιχειρήσεις εκμεταλλεύτηκαν την εποχή των χαμηλών επιτοκίων για να παρατείνουν τη λήξη του χρέους τους, κερδίζοντας χρόνο, η αναχρηματοδότηση θα είναι δαπανηρή για όσους έχουν επικείμενες λήξεις χρέους.

Η ABN AMRO ανέφερε ότι η μέση διάρκεια των ευρωπαϊκών εταιρικών ομολόγων υψηλής απόδοσης έφτασε σε χαμηλό ρεκόρ σχεδόν τεσσάρων ετών τον Μάιο, έναντι μέσου όρου λίγο πάνω από έξι έτη μεταξύ 2005-2007, όταν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αύξησε επίσης τα επιτόκια.

Αυτό σημαίνει ότι οι επιχειρήσεις έχουν λιγότερο χρόνο από ό,τι στο παρελθόν για να αναχρηματοδοτήσουν το χρέος τους, οπότε ο «πόνος» των υψηλότερων επιτοκίων θα γίνει αισθητός νωρίτερα.

Αναδιάρθρωση χρέους

Η αδυναμία πληρωμής υψηλότερων τοκοχρεωλυσίων ή η αδυναμία αναχρηματοδότησης του ληξιπρόθεσμου χρέους είναι από τους κύριους λόγους που οι εταιρείες χρεοκοπούν.

Για να αποφύγουν να αποπληρώσουν το χρέος τους αμέσως μετά την αθέτηση πληρωμών ή να βρεθούν αφερέγγυες, οι επιχειρήσεις αρχίζουν συζητήσεις με τους πιστωτές για το πώς θα αναδιαρθρώσουν το χρέος τους και θα διασώσουν την επιχείρησή τους.

Ενα χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί η Casino. Μαστιζόμενη από υψηλό χρέος μετά από μια σειρά εξαγορών και μειωμένων κερδών, η εταιρεία αναζητά τουλάχιστον 900 εκατ. ευρώ νέων κεφαλαίων για να «πάρει μια ανάσα», μειώνοντας τον όγκο του χρέους της.

Παρόλα αυτά, ειδικοί σε θέματα αναδιάρθρωσης χρέους δήλωσαν ότι τα ισχύοντα νομικά συστήματα έχουν εξελιχθεί μετά την οικονομική κρίση, οπότε μια άτακτη εκκαθάριση των επιχειρήσεων μπορεί ως επί το πλείστον να αποφευχθεί.

Στην Ισπανία, η αποτελεσματικότητα ενός νέου νόμου δοκιμάζεται, καθώς ένα σχέδιο αναδιάρθρωσης για τον βιομηχανικό όμιλο Celsa «περνάει» από τις δικαστικές αίθουσες.

Δεν θα επιβιώσει το σύνολο των επιχειρήσεων

«Η έκβαση των διαδικασιών αναδιάρθρωσης είναι πλέον πιο προβλέψιμη από ό,τι πριν από 10 χρόνια, καθώς τα νομικά πλαίσια σε όλες τις ευρωπαϊκές χώρες έχουν ευθυγραμμιστεί περισσότερο», δήλωσε ο Aymen Mahmoud, συν-επικεφαλής της ομάδας χρηματοδότησης, αναδιάρθρωσης και ειδικών καταστάσεων της δικηγορικής εταιρείας McDermott Will & Emery στο Λονδίνο.

Παρ’ όλα αυτά, ίσως δεν είναι όλες οι επιχειρήσεις σε θέση να επιβιώσουν από τις προκλήσεις του τεράστιου χρέους, των υψηλότερων τόκων και της μείωσης των κερδών.

«Απέχουμε ακόμη περίπου 12 μήνες από το να δούμε τον πλήρη αντίκτυπο, ιδίως στην Ευρώπη, όπου η ύφεση μπορεί να είναι λιγότερο σοβαρή, αλλά η ανάκαμψη θα είναι επίσης πιο αργή», δήλωσε η Elena Lieskovska, εταίρος της Bain Capital Special Situations.