Ομόλογα: Η «απαξίωση» της Γαλλίας και η εκδίκηση του Νότου

Έντονο ενδιαφέρον παρουσιάζει αυτή την εβδομάδα η αγορά ομολόγων στην ζώνη του ευρώ, με γαλλικά assets να δέχονται έντονες πιέσεις και τα ομόλογα των χωρών του νότου να εμφανίζονται ως πιο ελκυστικές επενδύσεις.

Ως γενικότερη εικόνα οι αποδόσεις των ομολόγων της ευρωζώνης υποχωρούν για δεύτερη συνεχόμενη συνεδρίαση την Τρίτη, λόγω των αυξανόμενων προσδοκιών των επενδυτών για νέα μείωση των επιτοκίων της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας τον Οκτώβριο.

Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου της Γερμανίας, που χρησιμεύει ως σημείο αναφοράς για την ευρωζώνη, υποχώρησε κατά 1 μονάδα βάσης στο 2,161%, μετά από πτώση κατά 5 μονάδες βάσης τη Δευτέρα. Οι αποδόσεις των διετούς ομολόγων της Γερμανίας, πιο ευαίσθητες στις προσδοκίες των επιτοκίων της ΕΚΤ, παρουσίασαν επίσης πτώση.

Γιατί το κόστος δανεισμού της Γαλλίας συγκλίνει με αυτό της Ισπανίας

Η απαξίωση στα γαλλικά ομόλογα

Η έντονη ανησυχία που υπάρχει στη Γαλλία, αναφορικά με την βιωσιμότητα της νέας κυβέρνησης έχει πυροδοτήσει ρευστοποιήσεις στα γαλλικά περιουσιακά στοιχεία .

Οι κίνδυνοι αυτοί οδήγησαν την απόδοση του γαλλικού δεκαετούς τίτλου μόλις μία ανάσα από αυτή του ισπανικού (που έχει μικρότερη βαθμολογία από τους διεθνείς οίκους) με τη διαφορά μεταξύ των δύο σχεδόν να μηδενίζεται για πρώτη φορά από την παγκόσμια οικονομική κρίση.

Και μπορεί σήμερα ο χρηματιστηριακός δείκτης CAC 40 να ενισχύεται, ωστόσο, το Παρίσι είναι η μόνη μεγάλη ευρωπαϊκή αγορά που έχει υποστεί ζημίες το 2024.

Citigroup Inc., Barclays Plc και Royal London Asset Management προειδοποιούν ότι το νέο υπουργικό συμβούλιο θα μπορούσε γρήγορα να σκοντάψει, αφήνοντας τη Γαλλία ξανά ακυβέρνητη.

Υπενθυμίζεται ότι το εκλογικό αποτέλεσμα τον Ιούλιο προκάλεσε πολιτικό αδιέξοδο. Οι νέοι υπουργοί έχουν λίγο χρόνο για να συντάξουν έναν προϋπολογισμό πριν  βρεθούν ενώπιον του κοινοβουλίου τον επόμενο μήνα.

«Οι αγορές περιμένουν να δουν εάν η νέα κυβέρνηση μπορεί να αντέξει», δηλώνει στο Bloomberg, ο Francois Rimeu, στρατηγικός αναλυτής της La Francaise Asset Management στο Παρίσι.

Ο δείκτης κινδύνου

Ένας δείκτης κινδύνου στα γαλλικά ομόλογα – το χάσμα μεταξύ των αποδόσεων των 10ετών γαλλικών και γερμανικών αποδόσεων – είναι στο υψηλότερο επίπεδο από τότε που η ανησυχία για την πολιτική της χώρας ήταν στο αποκορύφωμά της αυτό το καλοκαίρι. Η Citigroup αναμένει να διευρυνθεί έως και 100 μονάδες βάσης το επόμενο έτος, από περίπου 80 τώρα. Εν τω μεταξύ, οι γαλλικές μετοχές έχουν υποχωρήσει πάνω από 6% από όταν ο πρόεδρος Εμανουέλ Μακρόν προκήρυξε πρόωρες εκλογές στις 9 Ιουνίου.

Τα δεδομένα για τις ροές χρήματος δεν είναι ενθαρρυντικά. Νωρίτερα τον Σεπτέμβριο, τα γαλλικά μετοχικά κεφάλαια σημείωσαν τη μεγαλύτερη εκροή τους από τον Δεκέμβριο, σύμφωνα με το EPFR. Και οι Ιάπωνες επενδυτές πούλησαν μαζικά γαλλικά κρατικά ομόλογα τον Ιούλιο, σε μία ένδειξη ότι ένα από τα ασφαλέστερα περιουσιακά στοιχεία της Ευρώπης έχει απαξιωθεί στα μάτια ορισμένων από τους μεγαλύτερους κατόχους της.

«Δεν βλέπω μεγάλη όρεξη από τους επενδυτές να επιστρέψουν στα γαλλικά ομόλογα», δήλωσε ο Emmanuel Cau, επικεφαλής της ευρωπαϊκής στρατηγικής μετοχών της Barclays. «Οι επενδυτές θέλουν να δουν αν μπορεί να εγκριθεί ένας προϋπολογισμός», είπε, προσθέτοντας ότι η αγορά είναι «κουρασμένη» απέναντι στην προοπτική νέων εκλογών το επόμενο έτος.

Το στοίχημα του προϋπολογισμού

Η πρώτη πρόκληση για τη νέα κυβέρνηση του πρωθυπουργού Μισέλ Μπαρνιέ θα είναι η κατάθεση του ήδη καθυστερημένου προϋπολογισμού. Η προθεσμία της 1ης Οκτωβρίου για να το παρουσιάσει στο κοινοβούλιο για συζήτηση είναι πιθανό να φέρει την κυβέρνηση αντιμέτωπη με την πρώτη πρόταση δυσπιστίας.

Η ΕΕ έχει ήδη επιπλήξει την προηγούμενη κυβέρνηση για υπερβολικά μεγάλο έλλειμμα. Το επίπεδο χρέους της Γαλλίας σε σχέση με το μέγεθος της οικονομίας της είναι πολύ υψηλότερο από αυτό της Ισπανίας και της Πορτογαλίας, που παραδοσιακά θεωρούνται πιο «επικίνδυνες» για τους επενδυτές ομολόγων.

«Πιστεύω ότι οι αντίθετοι άνεμοι για τη Γαλλία είναι αρκετά μεγάλοι», δήλωσε ο Gareth Hill, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Royal London Asset Management, ο οποίος διατηρεί μια υποβαθμισμένη θέση στο γαλλικό χρέος από πριν από τις εκλογές. «Ο Μπαρνιέ είναι τώρα στη θέση του, οπότε τουλάχιστον υπάρχει ένας πρωθυπουργός που θα κάνει πράγματα όπως η κατάθεση προϋπολογισμού, τουλάχιστον θεωρητικά», εξήγησε, προσθέτοντας ότι τα πράγματα εξακολουθούν να «φαίνονται πολύ εύθραυστα σε αυτό το στάδιο».

Τα ραντεβού με τους οίκους

Τον Οκτώβριο ξεκινούν και τα ραντεβού της Γαλλίας με τους οίκους αξιολόγησης. Η Fitch Ratings θα αναθεωρήσει τη Γαλλία στις 11 Οκτωβρίου, ακολουθούμενη από τη Moody’s Ratings στις 25 Οκτωβρίου. Η τελευταία έχει προειδοποιήσει ότι οι προοπτικές ενδέχεται να μειωθούν σε αρνητικές από σταθερές εάν επιδεινωθούν τα δημοσιονομικά αποτελέσματα και το χρέος. Η S&P Global Ratings έχει ήδη υποβαθμίσει τη χώρα φέτος.

Οι κίνδυνοι αξιολόγησης είναι «δυνητικά μεγαλύτεροι αυτή τη φορά», δήλωσε ο Aman Bansal, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της Citigroup. Ο διορισμός πρωθυπουργού και νέου υπουργικού συμβουλίου «δεν αμβλύνει πραγματικά τους κινδύνους για την επιβίωση της κυβέρνησης, την παράλυση της πολιτικής, την απαιτούμενη δημοσιονομική εξυγίανση ή την πιστοληπτική ικανότητα».

Η εκδίκηση του Νότου και τα ομόλογα

Η αστάθεια στις γαλλικές αγορές καταργεί επί τις ουσίας τις παραδοσιακές διαχωριστικές γραμμές μεταξύ των πιο ριψοκίνδυνων (κυρίως του Νότου) και των ασφαλέστερων αγορών ομολόγων του μπλοκ, σε μια διαδικασία η οποία έχει χαρακτηριστεί από πολλούς αναλυτές ως η εκδίκηση του Νότου.

Η διαφορά του κόστους δανεισμού αναφοράς της ισπανικής κυβέρνησης σε σχέση με τη Γαλλία μειώθηκε από σχεδόν μισή ποσοστιαία μονάδα πριν από έξι μήνες σε 0,01 ποσοστιαία μονάδα.

«Οι χώρες στην περιφέρεια, όπως η Ισπανία, συνεχίζουν να έχουν πολύ καλύτερες επιδόσεις από τη Γαλλία», αναφέρει χαρακτηριστικά στους Financial Times ο Tomasz Wieladek, επικεφαλής οικονομολόγος στην T Rowe Price. «Προς το παρόν, η ισπανική πολιτική κατάσταση είναι πολύ πιο σταθερή. . . η οικονομία επίσης αναπτύσσεται».

Το ελληνικό 10ετές ομόλογο βρίσκεται στο 3,13% και το 10ετές ιταλικό 3,51% με το μεταξύ τους spread στις -38 μονάδες βάσης.

To spread με τους γερμανικούς τίτλους υποχωρεί κάτω από τις 100 μονάδες

Νέα έντοκα από τον ΟΔΔΗΧ

Αύριο Τετάρτη 25 Σεπτεμβρίου θα διενεργηθεί Δημοπρασία Εντόκων Γραμματίων διάρκειας 26 εβδομάδων του Ελληνικού Δημοσίου, σε άυλη μορφή, ποσού 500 εκατομμυρίων ευρώ, λήξεως 28 Μαρτίου 2025.

Η ημερομηνία διακανονισμού (settlement) θα είναι η Παρασκευή 27 Σεπτεμβρίου 2024 (Τ+2). Οι τόκοι των εντόκων υπολογίζονται με χρονική βάση ACT/360.

Η δημοπρασία θα γίνει με ανταγωνιστικές προσφορές από τους Βασικούς Διαπραγματευτές Αγοράς στην Η.Δ.Α.Τ., σύμφωνα με τη διαδικασία που προβλέπεται από τον Κανονισμό Λειτουργίας τους.

Επίσης, βάσει του Κανονισμού των Βασικών Διαπραγματευτών, παρέχεται η δυνατότητα υποβολής μη ανταγωνιστικών προσφορών κατά την ημέρα διεξαγωγής της δημοπρασίας και μέχρι ώρας 12:00 μ.μ. Οι μη ανταγωνιστικές προσφορές θα ικανοποιηθούν στην τιμή της τελευταίας προσφοράς που γίνεται δεκτή στη δημοπρασία (cut-off price) μέχρι συνολικού ύψους 20% επί του δημοπρατούμενου ποσού.

Δεν θα γίνουν αποδεκτές συμπληρωματικές μη ανταγωνιστικές προσφορές την Πέμπτη 26 Σεπτεμβρίου 2024. Για τα έντοκα γραμμάτια δεν θα δοθεί καμία προμήθεια.

Παράλληλα με τη δημοπρασία, το Ελληνικό Δημόσιο παρέχει τη δυνατότητα σε φυσικά πρόσωπα (ιδιώτες) να προμηθευτούν τους εν λόγω τίτλους μέσω δημόσιας εγγραφής σε οποιαδήποτε Τράπεζα ή Χρηματιστηριακή εταιρεία, με ανώτατο ποσό ονομαστικής αξίας για κάθε φυσικό πρόσωπο τα 15.000 ευρώ. Η τιμή διάθεσης θα είναι η τιμή της τελευταίας προσφοράς που γίνεται δεκτή στη δημοπρασία (cut-off price). Το συνολικό ποσό των τίτλων που θα διατεθούν μέσω αυτής της διαδικασίας θα ανακοινωθεί μετά την ολοκλήρωση της δημόσιας εγγραφής.

Περίοδος εγγραφών: Από Τρίτη 24 Σεπτεμβρίου 2024 έως και Πέμπτη 26 Σεπτεμβρίου 2024.

Απαραίτητη προϋπόθεση για την αγορά των τίτλων είναι η καταχώρησή τους σε μερίδα του Σ.Α.Τ. Η διαδικασία ανοίγματος τέτοιας μερίδας γίνεται μέσω των παραπάνω φορέων διάθεσης, με απαραίτητα δικαιολογητικά την Αστυνομική Ταυτότητα και τον Α.Φ.Μ.

Υπενθυμίζεται ότι, τόσο τα φυσικά όσο και τα νομικά πρόσωπα μπορούν να προμηθεύονται κρατικά χρεόγραφα (Έντοκα Γραμμάτια ή Ομόλογα του Ελληνικού Δημοσίου) μέσω των Τραπεζών και των Χρηματιστηριακών Εταιρειών, σύμφωνα με τις υφιστάμενες συνήθεις διαδικασίες.