Μόνο στην αρχή του «κύκλου ωρίμανσης» βρίσκεται η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σύμφωνα με την ΑΧΙΑ, με το επενδυτικό story του ομίλου να βρίσκεται σε φάση εξέλιξης, δημιουργώντας αξία για τους μετόχους, καθώς οι υφιστάμενες δραστηριότητες συνεχίζουν να υπεραποδίδουν, ενώ οι παραχωρήσεις που έχουν ήδη εξασφαλιστεί μετατρέπονται σταδιακά σε απτά και αποδοτικά περιουσιακά στοιχεία.
Όπως τονίζει η ΑΧΙΑ, η οποία ανεβάζει την τιμή στόχο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στα 44,2 ευρώ ανά μετοχή (από 27,40 ευρώ προηγουμένως), που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 37,6%, η αγορά φαίνεται να αποτιμά κυρίως τα υπάρχοντα assets του Ομίλου και όχι εκείνα που έχουν ήδη δρομολογηθεί και θα αρχίσουν να παράγουν ταμειακές ροές το επόμενο διάστημα, με πρώτη την Εγνατία Οδό.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην Εγνατία Οδό, η οποία αποτελεί βασικό μοχλό της αναθεώρησης αποτίμησης
Σύμφωνα με την AXIA, ο Όμιλος βρίσκεται ακόμη στην αρχή του κύκλου ωρίμανσης του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων, με ίδια κεφάλαια ύψους 1,9 δισ. που μόλις έχουν αρχίσει να αποδίδουν. Παράλληλα, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εργάζεται σε πολλαπλά μέτωπα για την εξασφάλιση νέων κατασκευαστικών έργων, ενισχύοντας το ιστορικά υψηλό ανεκτέλεστο υπόλοιπο των 9,2 δισ. ευρώ, ενώ πρόσθετη αξία αναμένεται να προκύψει από τη στρατηγική συνεργασία με τη Motor Oil στην παραγωγή και προμήθεια ενέργειας.
Κατά την AXIA οι υφιστάμενες δραστηριότητες του Ομίλου παραμένουν ισχυρές, με τις παραχωρήσεις να επωφελούνται από αυξημένη κυκλοφορία και τιμολόγια συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό, την κατασκευαστική δραστηριότητα να στηρίζεται σε ρεκόρ ανεκτέλεστου και τη συνεργασία με τη Motor Oil να ενισχύει περαιτέρω τη θέση της GEK TERNA στην ελληνική αγορά λιανικής ενέργειας.
Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην Εγνατία Οδό, η οποία αποτελεί βασικό μοχλό της αναθεώρησης αποτίμησης. Η λειτουργία της παραχώρησης ξεκίνησε την 1η Ιανουαρίου 2026, με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να κατέχει ποσοστό 90% στο σχετικό κοινοπρακτικό σχήμα. Η AXIA εκτιμά ότι η Εγνατία Οδός θα αποφέρει μερίσματα περίπου 5 δισ. σε όλη τη διάρκεια της παραχώρησης, έναντι 3,4 δισ. της Αττικής Οδού, παρότι το κόστος εξαγοράς της Εγνατίας ήταν σημαντικά χαμηλότερο (1,27 δισ. έναντι 3,27 δισ.).
Αναμενόμενες αποδόσεις
Παράλληλα, νέα έργα παραχωρήσεων αναμένεται να αρχίσουν να αποδίδουν τα επόμενα χρόνια. Μεταξύ αυτών περιλαμβάνονται η ολοκλήρωση του αεροδρομίου στο Καστέλι έως τις αρχές του 2027, η αναμενόμενη οριστικοποίηση της παραχώρησης του Βόρειου Οδικού Άξονα Κρήτης (ΒΟΑΚ), η εξέλιξη των εργασιών για το μεγαλύτερο Resort Casino της Ευρώπης στο Ελληνικό, καθώς και η ολοκλήρωση εντός του α’ εξαμήνου του 2026 της συμφωνίας για την απόκτηση ποσοστού 50% στο έργο Αμφιλοχία, μονάδα αντλησιοταμίευσης ισχύος 700MW.
Η AXIA υπολογίζει ότι ο Όμιλος διαθέτει επενδυτική “δύναμη πυρός” άνω των 1,5 δισ. για νέα έργα την επόμενη πενταετία, με καθαρό δανεισμό με αναγωγή περίπου 400 εκατ., αναμενόμενες διανομές άνω των 800 εκατ. και διαθέσιμα πιστωτικά όρια. Η μόχλευση αναμένεται να κορυφωθεί το 2025 (Net Debt/EBITDA 7,4x), υποχωρώντας σταδιακά στο 4,8x έως το 2029.
Σε επίπεδο αποτελεσμάτων, η AXIA εκτιμά ότι το προσαρμοσμένο EBITDA του Ομίλου θα αυξηθεί από 607 εκατ. το 2025 σε 770 εκατ. το 2029, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένεται να ενισχυθούν από 138 εκατ. σε 313 εκατ. την ίδια περίοδο.
Αποτίμηση
Παρότι η μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ διαπραγματεύεται κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, η AXIA θεωρεί ότι η τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία αντανακλά κυρίως τα λειτουργικά assets και όχι τα έργα που βρίσκονται σε φάση υλοποίησης ή έχουν ήδη συμφωνηθεί και θα αρχίσουν να αποδίδουν τα επόμενα χρόνια, συμπεριλαμβανομένης της Εγνατίας Οδού.
Με βάση την επικαιροποιημένη αποτίμηση, η AXIA εκτιμά τη συνολική αξία ιδίων κεφαλαίων της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στα 4,57 δισ. ευρώ, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο στα 44,2 ευρώ ανά μετοχή, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 37,6% από τα επίπεδα της 23ης Ιανουαρίου. Η σύσταση Buy (αγορά) διατηρείται.
![Αεροπορική κίνηση: Πανευρωπαϊκή πρωτιά για την Ελλάδα σε σύγκριση με τα προπανδημικά επίπεδα [πίνακες]](https://www.ot.gr/wp-content/uploads/2026/01/airport-touristes-1024x682-1.jpg)
