Titan: Πώς ενδεχόμενη χαλάρωση του ETS επηρεάζει τον όμιλο – Τι εκτιμά η AXIA – Alpha Finance

Στο μικροσκόπιο των αγορών έχει τεθεί εκ νέου ο ευρωπαϊκός κλάδος τσιμέντου, μετά από δημοσιεύματα που θέλουν την Ευρωπαϊκή Επιτροπή να εξετάζει το ενδεχόμενο χαλάρωσης του υφιστάμενου πλαισίου του ETS (Σύστημα Εμπορίας Εκπομπών). Σύμφωνα με τον ευρωπαϊκό Τύπο, η Κομισιόν φέρεται να μελετά τόσο τη δυνατότητα διατήρησης περιορισμένων εκπομπών και μετά το 2039, όσο και έναν βραδύτερο ρυθμό κατάργησης της δωρεάν κατανομής δικαιωμάτων εκπομπών από το 2028 και μετά.

η Κομισιόν φέρεται να μελετά τόσο τη δυνατότητα διατήρησης περιορισμένων εκπομπών και μετά το 2039, όσο και έναν βραδύτερο ρυθμό κατάργησης της δωρεάν κατανομής δικαιωμάτων εκπομπών από το 2028 και μετά.

Με βάση τον ισχύοντα σχεδιασμό, τα δωρεάν δικαιώματα για τη βιομηχανία επρόκειτο να καταργηθούν πλήρως έως το 2034, ενώ η πλήρης δημοπράτηση δικαιωμάτων για ενέργεια και βιομηχανία να ολοκληρωθεί το 2039. Τυχόν αναθεώρηση αυτής της πορείας θα οδηγούσε, σύμφωνα με την AXIA – Alpha Finance, σε χαμηλότερο κόστος παραγωγής και διαφορετική διαμόρφωση των τιμών τσιμέντου στην Ευρώπη, σε σχέση με το σημερινό ρυθμιστικό βασικό σενάριο, επιτρέποντας παράλληλα τη διατήρηση παλαιότερων και πιο ρυπογόνων μονάδων σε λειτουργία για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Περιορισμένη και χρονικά μετατοπισμένη επίδραση

Για τον Όμιλο Titan, η AXIA – Alpha Finance εκτιμά ότι η επίδραση από ενδεχόμενες αλλαγές στο ETS είναι περιορισμένη και στοχευμένη. Οι δραστηριότητες που εμφανίζουν τη μεγαλύτερη έκθεση εντοπίζονται στη Βουλγαρία και στις ελληνικές εξαγωγές προς την Ευρώπη, οι οποίες αντιστοιχούν συνολικά σε περίπου 10% του EBITDA του ομίλου. Στις συγκεκριμένες αγορές, μια πιο ήπια ρυθμιστική προσέγγιση θα μπορούσε να παρατείνει τον ανταγωνισμό από παραγωγούς δεύτερης κατηγορίας (tier 2), με παλαιότερες και υψηλότερης έντασης εκπομπών μονάδες.

Ωστόσο, όπως επισημαίνεται, οι όποιες επιπτώσεις τοποθετούνται κυρίως μετά το 2030, ενώ οι δραστηριότητες του Titan στις ΗΠΑ, στην Ανατολική Μεσόγειο και στα Βαλκάνια (εκτός Βουλγαρίας) δεν αναμένεται να επηρεαστούν.

Παράλληλα, ο όμιλος διαθέτει σημαντικό απόθεμα δικαιωμάτων CO₂, το οποίο δεν έχει ενσωματωθεί άμεσα στις αποτιμήσεις της AXIA – Alpha Finance, καθώς αντιμετωπίζεται περισσότερο ως στοιχείο λειτουργικής ευελιξίας. Ενδεικτικό είναι ότι η αγορά δικαιωμάτων εκπομπών δεν κατέγραψε ουσιαστικές διακυμάνσεις, με τις τιμές να υποχωρούν μόλις κατά 0,44%.

Επενδυτική ευελιξία και χρηματιστηριακή αντίδραση

Στον αντίποδα, μια χαλάρωση των πολιτικών περιορισμού εκπομπών θα μπορούσε να λειτουργήσει αντισταθμιστικά για τις ταμειακές ροές του Titan, καθώς θα έδινε τη δυνατότητα στον όμιλο να αναπροσαρμόσει ή να μειώσει μέρος των προγραμματισμένων επενδύσεων σε έργα Carbon Capture και άλλες πρωτοβουλίες μείωσης εκπομπών. Η επενδυτική αυτή ευελιξία εκτιμάται ότι μπορεί να απορροφήσει σε μεγάλο βαθμό τις όποιες αρνητικές επιδράσεις στο λειτουργικό αποτέλεσμα.

Παρά τα παραπάνω, η χρηματιστηριακή αντίδραση ήταν έντονη, με τη μετοχή του Titan να καταγράφει πτώση 3,87%, ενώ οι μεγάλες ευρωπαϊκές τσιμεντοβιομηχανίες σημείωσαν απώλειες άνω του 6% κατά μέσο όρο.

Σύμφωνα με την AXIA – Alpha Finance, η συγκεκριμένη εξέλιξη συνιστά χαμηλής επίδρασης γεγονός για τον όμιλο, χωρίς λόγο αναθεώρησης εκτιμήσεων ή αποτίμησης, διατηρώντας σύσταση Buy και εκτιμώντας ότι περαιτέρω αδυναμία της μετοχής θα μπορούσε να δημιουργήσει επενδυτικές ευκαιρίες.