Στο υψηλότερο επίπεδο από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση έχουν εκτοξευθεί τα κρατικά ομόλογα που κατέχουν οι μεγάλοι παίκτες της Wall Street, καθώς η χαλάρωση των κανονισμών από την κυβέρνηση Τραμπ ωθεί τις τράπεζες να επιστρέψουν στην αγορά χρέους ύψους 31 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.
Τα καθαρά αποθέματα του αμερικανικού δημοσίου που κατέχουν οι πρωτογενείς χρηματιστές, οι μεγάλες τράπεζες που αναλαμβάνουν κυβερνητικό χρέος των ΗΠΑ, έχουν αυξηθεί σε περίπου 550 δισεκατομμύρια δολάρια κατά μέσο όρο φέτος, από λιγότερο από 400 δισεκατομμύρια δολάρια το 2025, σύμφωνα με υπολογισμούς των Financial Times που βασίζονται σε στοιχεία της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης. Τα κρατικά ομόλογα αποτελούν σχεδόν το 2% της συνολικής αγοράς ομολόγων, το υψηλότερο ποσοστό από το 2007.
Αναλυτές, επενδυτές και στελέχη του χρηματοπιστωτικού κλάδου λένε ότι η χαλάρωση των κανόνων κεφαλαιακής επάρκειας των ΗΠΑ ενθαρρύνει τις μεγάλες τράπεζες να διευκολύνουν περισσότερες συναλλαγές ομολόγων, βοηθώντας τες να ανακτήσουν ένα κομμάτι του εδάφους που παραχώρησαν σε άλλους χρηματοπιστωτικούς ομίλους μετά την κρίση του 2008.
«Οι τράπεζες αποτελούν σήμερα έναν μεγαλύτερο ενδιάμεσο φορέα λόγω των αλλαγών στη ρύθμιση, αλλά και λόγω των αλλαγών στη ρυθμιστική τους νοοτροπία», δήλωσε στους FT ο Ατζάι Ρατζαντιάκσα, παγκόσμιος πρόεδρος έρευνας στην Barclays.
Οι αμερικανικές εποπτικές αρχές στα τέλη του περασμένου έτους ολοκλήρωσαν τα σχέδια για τη χαλάρωση του λεγόμενου ενισχυμένου συμπληρωματικού δείκτη μόχλευσης (SLR), ο οποίος καθορίζει πόσο μη προσαρμοσμένο στον κίνδυνο κεφάλαιο πρέπει να κατέχουν οι μεγαλύτερες αμερικανικές τράπεζες έναντι του συνολικού ενεργητικού.
Η χαλάρωση των κανόνων μόχλευσης ώθησε τα ομόλογα
Η προσπάθεια, στην οποία πρωτοστάτησε η κυβερνήτης της Fed Μισέλ Μπόουμαν, χαιρετίστηκε από στελέχη της Wall Street, τα οποία επέμειναν ότι οι αυστηρότεροι κανόνες κεφαλαιακής επάρκειας είχαν αποτρέψει τις τράπεζες από το να προχωρήσουν σε αγοραπωλησίες.
Η Μπόουμαν, η οποία διορίστηκε από τον Τραμπ πέρυσι, είχε υποστηρίξει ότι ενώ οι κανονισμοί μετά το 2008 είχαν κάνει τις τράπεζες ασφαλέστερες, είχαν επίσης περιορίσει ορισμένες δραστηριότητες χαμηλού κινδύνου και είχαν κάνει την αγορά ομολόγων πιο εύθραυστη.
Ο Μαρκ Καμπάνα, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων των ΗΠΑ στην Bank of America, δήλωσε στους FT: «Ήμασταν επιφυλακτικοί ότι αυτές οι αλλαγές θα είχαν ουσιαστικό αντίκτυπο στην προθυμία των τραπεζών να κατέχουν ομολόγα».
«[Αλλά] έχουμε στοιχεία ότι το SLR είχε αντίκτυπο στις διακρατήσεις ομολόγων οι οποίες έχουν αυξηθεί σημαντικά τους τελευταίους μήνες», είπε.
Η Morgan Stanley σημείωσε επίσης αυτόν τον μήνα ότι είχε διαθέσει περισσότερα κεφάλαια στις συναλλαγές ομολόγων του Δημοσίου χάρη στις αναθεωρήσεις του SLR.
Πριν από την χρηματοπιστωτική κρίση, οι μεγάλες τράπεζες ήταν οι αδιαμφισβήτητες άγκυρες της αγοράς ομολόγων του Δημοσίου. Αλλά έκτοτε, τα hedge funds και οι εξειδικευμένες εταιρείες συναλλαγών έχουν αναλάβει έναν πολύ μεγαλύτερο και σημαντικότερο ρόλο στην αγορά.
Η επέκτασή τους ως αγοραστών και διαμορφωτών της αγοράς ήταν ζωτικής σημασίας, καθώς οι φορολογικές περικοπές και τα τεράστια προγράμματα δαπανών έχουν ωθήσει το ομοσπονδιακό έλλειμμα στο 6% του ΑΕΠ των ΗΠΑ.
Αλλά αυτοί οι νεοεισερχόμενοι έχουν επίσης εισφέρει πρωτοφανή ποσά μόχλευσης στην αγορά και έχουν αυξήσει τον κίνδυνο δυσλειτουργίας σε στιγμές πανικού. Η Fed έπρεπε να παρέμβει κατά τη διάρκεια των αναταραχών της αγοράς το 2020, οι οποίες εντάθηκαν όταν μια δημοφιλής συναλλαγή hedge funds εξελίχθηκε γρήγορα.
Η αγορά ομολόγων έχει αναστατωθεί από hedge funds και εξειδικευμένες εταιρείες συναλλαγών
Η Γέσα Γιαντάβ, καθηγήτρια στη Νομική Σχολή Vanderbilt, ειδική στη ρύθμιση της αγοράς ομολόγων Δημοσίου, προειδοποίησε ότι δεδομένου πως οι τράπεζες δεν έχουν την εντολή να προχωρήσουν στοχευμένα σε συναλλαγές, δεν υπάρχει καμία εγγύηση ότι οι χαλαρότεροι κανονισμοί θα έφερναν μόνιμα τις τράπεζες πίσω στην αγορά.
Ο Τζέι Μπάρι, επικεφαλής στρατηγικής παγκόσμιων επιτοκίων στην JPMorgan, επανέλαβε αυτή την προειδοποίηση: «Οι κύριοι διαπραγματευτές δεν θα παίξουν τον ρόλο που έπαιζαν πριν από το 2008. Το trading γίνεται απλώς διαφορετικά».
«Παρόλο που η διαμεσολάβηση και η δημιουργία αγοράς επιστρέφουν, υπάρχει αυτή η αλλαγή στη δομή της αγοράς όπου τα hedge funds και οι traders υψηλής συχνότητας αποτελούν μεγαλύτερο μέρος της αγοράς, και αυτό δεν πρόκειται να αλλάξει», πρόσθεσε.
Η μεταρρύθμιση SLR αποτελεί μέρος μιας ευρύτερης ώθησης απελευθέρωσης των ΗΠΑ που βοήθησε στην αύξηση των κερδών των γιγάντων της Wall Street και οδήγησε σε ρεκόρ επαναγορών μετοχών το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους.
Οι ρυθμιστικές αρχές πρότειναν τον Μάρτιο σχέδια για τη μείωση των κεφαλαιακών απαιτήσεων για τις μεγαλύτερες αμερικανικές τράπεζες. Σε μια ομιλία σχετικά με τα σχέδια, η Μισέλ Μπόουμαν δήλωσε ότι ενώ οι κανόνες της Βασιλείας III Endgame που συμφωνήθηκαν από τις παγκόσμιες ρυθμιστικές αρχές θα οδηγήσουν σε μικρή αύξηση των κεφαλαιακών απαιτήσεων, οι τροποποιήσεις στον τρόπο υπολογισμού ενός επιπλέον κεφαλαιακού αποθέματος ασφαλείας για τις μεγαλύτερες τράπεζες θα αντισταθμίσουν με το παραπάνω την αύξηση.
Έρευνα από την Coalition Greenwich δείχνει ότι οι έξι μεγαλύτερες συστημικές τράπεζες μέχρι το τέλος του 2025 κατείχαν σημαντικά περισσότερα κεφάλαια από όσα απαιτούσαν οι κανονισμοί εν αναμονή των κανόνων του Endgame της Βασιλείας III.
