Το δεύτερο τρίμηνο του 2026 φαίνεται πως ήταν αρκετό για να αλλάξει εκ νέου τον πήχη των προσδοκιών για τις ελληνικές τράπεζες. Τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου όχι μόνο επιβεβαίωσαν την ανθεκτικότητα της κερδοφορίας, αλλά έδωσαν και νέα επιχειρήματα στους ξένους οίκους να αναθεωρήσουν ανοδικά τις εκτιμήσεις τους για τα επόμενα χρόνια.
Η κερδοφορία για τις ελληνικές τράπεζες
Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες εμφάνισαν στο πρώτο εξάμηνο συνολικά καθαρά κέρδη περίπου 2,4 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 2% σε ετήσια βάση ή κατά 11% εάν αφαιρεθούν τα έκτακτα στοιχεία. Την ίδια ώρα, η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) παρέμεινε κοντά στο 12%, επίπεδο που εξακολουθεί να θεωρείται ιδιαίτερα ισχυρό για τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο.
Το σημαντικότερο, όμως, είναι ότι η επίδοση αυτή δεν στηρίχθηκε αποκλειστικά στα υψηλά επιτόκια. Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αποδεικνύονται πιο ανθεκτικά από ό,τι αρχικά αναμενόταν, η πιστωτική επέκταση αποκτά μεγαλύτερη δυναμική, ενώ οι προμήθειες εξελίσσονται σε ολοένα σημαντικότερο κομμάτι της συνολικής κερδοφορίας.
Το νέο στοίχημα είναι η ανάπτυξη
Η εικόνα που προκύπτει από τις αναλύσεις των ξένων οίκων είναι ότι οι ελληνικές τράπεζες μπαίνουν σε μια διαφορετική φάση. Η άνοδος των δανείων, η ενίσχυση των προμηθειών και η οργανική δημιουργία κεφαλαίου μπορούν να αντισταθμίσουν σε σημαντικό βαθμό την πίεση που προκαλεί η σταδιακή ομαλοποίηση των επιτοκίων.
Η Scope Ratings, μάλιστα, βλέπει υψηλότερη κερδοφορία για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες στο σύνολο του 2026. Ο οίκος αναθεωρεί προς τα πάνω κατά 10 μονάδες βάσης τις προσδοκίες του για τα καθαρά περιθώρια τόκων, εκτιμώντας ότι τα υψηλότερα επιτόκια Euribor μπορούν να αντισταθμίσουν τη συμπίεση των spreads στα νέα δάνεια.
Παράλληλα, περιμένει ισχυρότερη αύξηση των εσόδων από προμήθειες, με τις πωλήσεις προϊόντων wealth management και προστασίας, αλλά και τις τραπεζικές συναλλαγές, να προσφέρουν σημαντική στήριξη.
Εθνική Τράπεζα: Σταθερά υψηλή κερδοφορία και αυξημένες διανομές
Στην Εθνική, η Morgan Stanley ανεβάζει τις εκτιμήσεις της για τα καθαρά κέρδη του 2026, καθώς βλέπει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα στα καθαρά έσοδα από τόκους. Η πρόβλεψη για το NII αυξάνεται κατά 1%, ενώ ανοδικά αναθεωρούνται και οι εκτιμήσεις για τα έσοδα από αμοιβές το 2027 και το 2028. Η εκτίμηση για τα κέρδη ανά μετοχή του 2026 είναι στα 1,43 ευρώ.
Η Morgan Stanley θεωρεί παράλληλα ότι η ισχυρή κερδοφορία μπορεί να συνδυαστεί με σημαντικές διανομές προς τους μετόχους. Υποθέτοντας payout 65% το 2026 και το 2027 και 70% το 2028, εκτιμά ότι ο δείκτης CET1 θα υποχωρήσει σταδιακά στο 15,7%, από περίπου 17% στο τέλος του 2026, λόγω και της αύξησης των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού που προκαλεί η πιστωτική επέκταση.
Στις παραδοχές της Morgan Stanley περιλαμβάνεται ακόμη πιθανή έκδοση AT1 ύψους 500 εκατ. ευρώ το 2027. Η κίνηση αυτή θα αύξανε τα έξοδα από κουπόνια κατά περίπου 30 εκατ. ευρώ, αλλά θα επέτρεπε χαμηλότερο ελάχιστο δείκτη CET1 στις παραδοχές του οίκου, στο 13% από 14%.
Alpha Bank: Ο πήχης περνά το 1 δισ. ευρώ κέρδη
Για την Alpha Bank η Morgan Stanley βλέπει τα κέρδη ανά μετοχή περίπου 4%-5% υψηλότερα από τις προηγούμενες εκτιμήσεις της. Η βελτίωση προέρχεται κυρίως από τις προμήθειες και το κόστος κινδύνου.
Οι εκτιμήσεις για τα έσοδα από προμήθειες αυξάνονται κατά 2%-5%, καθώς ο οίκος ενσωματώνει και τις ανακοινωθείσες συγχωνεύσεις και εξαγορές. Από αυτές αναμένει περίπου 65 εκατ. ευρώ πρόσθετα έσοδα από προμήθειες το 2028.
Ταυτόχρονα, το κόστος κινδύνου εκτιμάται πλέον στις 40 μονάδες βάσης, έναντι 45 μονάδων βάσης προηγουμένως. Η διαφορά προκύπτει από το χαμηλότερο οργανικό κόστος κινδύνου, αλλά και από χαμηλότερα SRT και κόστη εξυπηρέτησης.
Η Morgan Stanley εξακολουθεί να ενσωματώνει στις παραδοχές της αυξήσεις επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης έως το εννεάμηνο του 2026 και μειώσεις κατά 50 μονάδες βάσης στο δεύτερο εξάμηνο του 2027, μαζί με συμπίεση του spread πελατών κατά 10 μονάδες βάσης ετησίως. Με βάση αυτές τις παραδοχές, τα EPS του 2027 αναμένεται να είναι 2% υψηλότερα από τις προηγούμενες εκτιμήσεις.
Η Citi τοποθετεί τα καθαρά κέρδη της Alpha Bank στα 915,5 εκατ. ευρώ το 2026, στα 1,0224 δισ. ευρώ το 2027 και στα 1,090 δισ. ευρώ το 2028.
Eurobank: Η αγορά βλέπει ισχυρότερο 2027 και 2028
Η Eurobank είναι η τράπεζα όπου οι εκτιμήσεις παρουσιάζουν μεγαλύτερη διαφοροποίηση μεταξύ του 2026 και των επόμενων ετών. Η Morgan Stanley μειώνει κατά 2% την πρόβλεψή της για τα EPS του 2026, λόγω της χαμηλότερης συνεισφοράς της Eurolife Life, καθώς καθυστερεί η ολοκλήρωση της σχετικής διαδικασίας.
Η εικόνα όμως αντιστρέφεται από το 2027. Η Morgan Stanley αυξάνει κατά 3% την εκτίμησή της για τα EPS του 2027, λόγω υψηλότερων NII και χαμηλότερου κόστους κινδύνου.
Μάλιστα, οι εκτιμήσεις της για τα κέρδη της Eurobank βρίσκονται περίπου 5% πάνω από τις αντίστοιχες εκτιμήσεις της αγοράς για το 2027 και 2% υψηλότερα για το 2028. Ο οίκος βλέπει το NII περίπου 3% υψηλότερα, τις προμήθειες κατά 4%-5% υψηλότερα και ελαφρώς χαμηλότερο κόστος κινδύνου.
Στην ίδια κατεύθυνση κινείται και η Citi, η οποία αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα υποκείμενα EPS της Eurobank κατά 4% για το 2026, κατά 3% για το 2027 και κατά 2% για το 2028.
Ο βασικός λόγος είναι τα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους. Η ισχυρή πιστωτική επέκταση και το ευνοϊκότερο περιβάλλον επιτοκίων δίνουν μεγαλύτερη στήριξη στο NII, ενώ ανοδικά αναθεωρούνται και οι εκτιμήσεις για τα έσοδα από προμήθειες.
Πειραιώς: Πάνω από 1,1 δισ. ευρώ τα κέρδη το 2026
Για την Πειραιώς η Citi τοποθετεί τα καθαρά κέρδη της τράπεζας στα 1,167 δισ. ευρώ για το 2026. Για το 2027 προβλέπει περαιτέρω άνοδο στα 1,317 δισ. ευρώ, ενώ για το 2028 ο πήχης ανεβαίνει στα 1,410 δισ. ευρώ.
Η συγκεκριμένη πρόβλεψη έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς η Citi δεν βλέπει απλώς μια ισχυρή χρήση το 2026, αλλά μια διαδοχική αύξηση της κερδοφορίας για τουλάχιστον τρία χρόνια.
Scope: Η επιβεβαίωση για όλες τις ελληνικές τράπεζες
Πίσω από τις επιμέρους εκτιμήσεις για κάθε τράπεζα υπάρχει και μια ευρύτερη κλαδική εικόνα. Η Scope Ratings αναμένει ότι και οι τέσσερις συστημικές τράπεζες θα εμφανίσουν υψηλότερη κερδοφορία στο σύνολο του 2026.
Ο οίκος θεωρεί ότι η διαρκής αύξηση των δανείων, τα ανθεκτικά περιθώρια κέρδους, η έντονη αύξηση των προμηθειών και το μέτριο κόστος κινδύνου θα συνεχίσουν να στηρίζουν τα αποτελέσματα.
Μετά τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου, η Scope αναθεώρησε προς τα πάνω κατά 10 μονάδες βάσης τις προσδοκίες της για τα καθαρά περιθώρια τόκων, καθώς εκτιμά ότι τα υψηλότερα επιτόκια Euribor θα αντισταθμίσουν τη συμπίεση των spreads στα νέα δάνεια.
Παράλληλα, βλέπει μεγαλύτερη δυναμική στα έσοδα από τέλη και προμήθειες, κυρίως από τις πωλήσεις προϊόντων wealth management και protection, αλλά και από τις τραπεζικές συναλλαγές.
