UBS: Raiffeisen, Πειραιώς και Unicaja «έλαμψαν» μεταξύ των ευρωπαϊκών τραπεζών

Με αμείωτο ρυθμό συνεχίζει να κινείται ο κύκλος αναθεωρήσεων των εκτιμήσεων για τις ευρωπαϊκές τράπεζες μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, σύμφωνα με τη UBS, η οποία βλέπει πλέον αναβαθμίσεις στις προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της τάξης του 1%-2% για το 2026 και το 2027.

Η ελβετική τράπεζα επισημαίνει ότι το δεύτερο τρίμηνο αποτέλεσε ακόμη μία ισχυρή περίοδο για τον κλάδο. Οι 40 βασικές τράπεζες που παρακολουθεί η UBS εμφάνισαν κέρδη προ φόρων (PBT) κατά 6% υψηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς, με τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) να είναι κατά 1% καλύτερα του consensus και τα έσοδα εκτός τόκων κατά 4% υψηλότερα. Τα συνολικά λειτουργικά κόστη κινήθηκαν σύμφωνα με τις προβλέψεις, οδηγώντας σε κέρδη προ προβλέψεων (PPP) κατά 4% υψηλότερα των εκτιμήσεων.

Θετική εικόνα σε όλο το εύρος του κλάδου

Ιδιαίτερα σημαντική θεωρεί η UBS την έκταση των θετικών εκπλήξεων, καθώς 38 από τις 40 τράπεζες ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις στα κέρδη προ προβλέψεων, ενώ 36 εμφάνισαν καλύτερα των αναμενόμενων κέρδη προ φόρων.

Παράλληλα, η πιστωτική ποιότητα παραμένει ισχυρή. Οι προβλέψεις για πιστωτικές ζημίες ήταν 6% χαμηλότερες από τις εκτιμήσεις, ενώ το ποσοστό των δανείων σε αθέτηση διαμορφώθηκε στο 1,9%, παραμένοντας ουσιαστικά σταθερό εδώ και αρκετό διάστημα.

Η βελτίωση των όγκων, η ανθεκτικότητα της τιμολόγησης και η καλή πορεία των εσόδων εκτός τόκων οδήγησαν την UBS σε αναβάθμιση των προβλέψεών της για τα EPS κατά 2% για το 2026 και 1% για το 2027.

Η τράπεζα αναμένει πλέον αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά 12% το 2026, 15% το 2027 και 10% το 2028.

Με δεδομένο τον συνδυασμό ελκυστικής αύξησης των κερδών και μερισματικής απόδοσης 4%-5%, ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος διαπραγματεύεται στις 10,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027 και 9,4 φορές τα κέρδη του 2028. Ως εκ τούτου, η UBS διατηρεί overweight στάση για τον κλάδο.

Νέος γύρος αναβαθμίσεων μετά το β’ τρίμηνο

Η UBS σημειώνει ότι τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου επέκτειναν τον θετικό κύκλο αναθεωρήσεων των εκτιμήσεων για τα κέρδη. Μετά τις περιορισμένες αναβαθμίσεις του Ιουνίου, της τάξης του 0,3%-0,6%, η περίοδος αποτελεσμάτων οδήγησε σε αναβαθμίσεις 1%-2% στις εκτιμήσεις EPS για το 2026 και το 2027, σε μηνιαία βάση σε σχέση με τα μέσα Ιουλίου.

Σε σωρευτικούς όρους από την αρχή του έτους, οι αναβαθμίσεις φτάνουν πλέον το 5%-8%.

Η βελτίωση προήλθε κατά κύριο λόγο από τα έσοδα, τα οποία αυξήθηκαν κατά 1%-2% σε μηνιαία βάση, με τα καθαρά έσοδα από τόκους και τις προμήθειες να ενισχύονται αμφότερα κατά 1%-2%. Μέρος της βελτίωσης αντισταθμίστηκε από αύξηση κατά 1% των λειτουργικών δαπανών και κατά 0%-2% των προβλέψεων για πιστωτικές ζημίες.

Πειραιώς και Eurobank μεταξύ των πρωταγωνιστών

Σε επίπεδο επιμέρους τραπεζών, η διασπορά των αναθεωρήσεων ήταν σχετικά περιορισμένη, σύμφωνα με τα στοιχεία που παραθέτει η UBS από τη Visible Alpha.

Μεταξύ των μεγαλύτερων αναβαθμίσεων για τις εκτιμήσεις του 2027 ξεχωρίζουν η Raiffeisen με +6%, η Πειραιώς και η Unicaja με +5%, ενώ ακολουθούν οι BBVA, Eurobank, Sabadell, KBC, BCP και OTP με +4%.

Στον αντίποδα, οι μεγαλύτερες υποβαθμίσεις ήταν περιορισμένες, με τις Jyske, SHB, NatWest, Standard Chartered, Deutsche Bank και Lloyds να καταγράφουν μειώσεις περίπου 1%, τη Cembra 3% και την Paragon 4%.

Σε σχέση με το consensus της Visible Alpha, η UBS βλέπει περιθώριο περαιτέρω θετικών αναθεωρήσεων για το 2027 στη Raiffeisen (+11%), την EFG και τη Deutsche Bank (+6%), την Unicaja (+5%) και την Barclays (+4%).

Αντίθετα, καθοδικούς κινδύνους εντοπίζει για τις BBVA (-4%), καθώς και για τις Jyske, Sabadell και Paragon (-5%).

Γιατί η UBS παραμένει overweight

Σε επίπεδο αποτίμησης, η UBS διατηρεί τη θετική της στάση για τον κλάδο, με ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο επιλογών, μεγαλύτερο από το συνηθισμένο.

Ένα από τα βασικά επιχειρήματα είναι ότι η σχέση μεταξύ αποτίμησης και αύξησης κερδών ή απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) παραμένει χαμηλή. Αυτό, σύμφωνα με την UBS, επιτρέπει στους επενδυτές να επιτύχουν διαφοροποίηση χωρίς να χρειάζεται να πληρώσουν υψηλότερο τίμημα, βελτιώνοντας τις προοπτικές για μια ελκυστική σχέση απόδοσης προς κίνδυνο.

Παρότι ο κλάδος διαπραγματεύεται πλέον κοντά στον μέσο όρο του P/E μετά την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και με discount έναντι της ευρύτερης αγοράς μετοχών, η UBS θεωρεί ότι η εικόνα των τραπεζών είναι σήμερα σαφώς καλύτερη.

Ειδικότερα, η μέση απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) έχει διπλασιαστεί, ενώ το outlook είναι πιο καθαρό, καθώς οι κίνδυνοι από την πορεία των επιτοκίων έχουν περιοριστεί και το ρυθμιστικό περιβάλλον έχει μετακινηθεί, έστω και ήπια, προς μια πιο θετική κατεύθυνση.

Κατά την UBS, επομένως, ο ευρωπαϊκός τραπεζικός κλάδος δικαιολογεί υψηλότερη αποτίμηση. Ενδεικτικά, το εκτιμώμενο κόστος ιδίων κεφαλαίων (CoE) για τις τράπεζες που καλύπτει παγκοσμίως η UBS διαμορφώνεται στο 8,9%, στην Ευρώπη στο 10,2% και στις εγχώριες βρετανικές τράπεζες στο 11,8%.