Πονοκέφαλος για τις κυβερνήσεις και τις κεντρικές τράπεζες είναι η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων το τελευταίο διάστημα, που αυξάνει το κόστος δανεισμού σε ολόκληρη την οικονομία και συντηρεί τον φόβο ότι το ακριβό κρατικό χρέος ήρθε για να μείνει.
Στο τελευταίο sell off κρατικών ομολόγων από επενδυτές αποτυπώνεται ένα πλέγμα παραγόντων όπως η υψηλή έκδοση κυβερνητικού χρέους, το σοκ στις τιμές του πετρελαίου που αναζωπύρωσε τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και οι προσδοκίες ότι οι κεντρικές τράπεζες ενδέχεται να διατηρήσουν αυστηρότερη νομισματική πολιτική για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.
Οι υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις μετακυλίονται σε όλες τις κατηγορίες δανείων που αφορούν τους καταναλωτές και το βάρος δεν θα κατανεμηθεί ομοιόμορφα
Οι αναλυτές, μάλιστα, προειδοποιούν ότι ενδέχεται να σηματοδοτεί κάτι παραπάνω από ένα ακόμα επεισόδιο μεταβλητότητας στην αγορά ομολόγων, με ευρύτερες συνέπειες στις οικονομίες.
Ο Robin Brooks, ανώτερος συνεργάτης στο Ινστιτούτο Brookings, επισημαίνει:«Αυτή είναι η συνέχεια μιας μεσοπρόθεσμης τάσης που θα συνεχιστεί για πολλά χρόνια».
Η Natalia Lojevsky, CEO στην CIFC Asset Management, βλέπει επίσης περιθώρια περαιτέρω αύξησης των αποδόσεων, καθώς η αυξημένη έκδοση χρέους συγκρούεται τώρα με τους ανανεωμένους κινδύνους πληθωρισμού.
Η αύξηση των τόκων για τα υπουργεία Οικονομικών
Οικονομολόγοι που μίλησαν στο CNBC έκρουσαν τον κώδωνα του κινδύνου ότι τα επίπεδα του κρατικού χρέους είναι ήδη αυξημένα σε μεγάλο μέρος του κόσμου, και η αναχρηματοδότηση του χρέους που λήγει με υψηλότερα επιτόκια θα αυξήσει σταδιακά το κόστος των τόκων και θα πιέσει τα δημόσια οικονομικά.
«Τα πιο ευάλωτα κράτη είναι αυτά που συνδυάζουν μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα, υψηλά βάρη χρέους και εξάρτηση από εξωτερικά κεφάλαια. Η Γαλλία ξεχωρίζει μεταξύ των αναπτυγμένων αγορών», δήλωσε ο Masahiko Loo, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής σταθερού εισοδήματος στην State Street Investment Management, επικαλούμενος τη δημοσιονομική διολίσθηση της χώρας, την περιορισμένη πολιτική διάθεση για δημοσιονομική εξυγίανση και την εκλογική αβεβαιότητα.
Στις αναδυόμενες αγορές, οι χώρες με δίδυμα ελλείμματα παραμένουν ιδιαίτερα εκτεθειμένες επειδή οι υψηλότερες παγκόσμιες αποδόσεις αυξάνουν τόσο το κόστος δανεισμού όσο και τους κινδύνους χρηματοδότησης, πρόσθεσε.
«Όταν το χρέος, τα ελλείμματα και οι ανάγκες εξωτερικής χρηματοδότησης συγκρούονται, οι αγορές τείνουν να γίνονται πολύ λιγότερο ανεκτικές», συμπλήρωσε.
Οι αρχές οικονομικής πολιτικής μπορούν να προσπαθήσουν να συγκρατήσουν τις αποδόσεις μέσω επαναγοράς ομολόγων ή αλλαγών στο ποσό και στη διάρκεια του χρέους που εκδίδουν. Ωστόσο, τέτοια μέτρα δεν επιλύουν τη θεμελιώδη ανισορροπία μεταξύ του υπέρογκου δανεισμού και της ζήτησης των επενδυτών.
Πώς «την πληρώνουν» οι επιχειρήσεις
Οι επιχειρήσεις θα πρέπει να πληρώσουν περισσότερα για να αναχρηματοδοτήσουν το χρέος τους ή να συγκεντρώσουν κεφάλαια για επέκταση. Οι εταιρείες με μεγάλες δανειακές ανάγκες, ασθενέστερους ισολογισμούς ή χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου είναι ιδιαίτερα ευάλωτες.
Οι εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης τείνουν να κατέχουν περισσότερο χρέος κυμαινόμενου επιτοκίου σε σύγκριση με τις μεγαλύτερες ομολόγους τους, που σημαίνει ότι τα έξοδα για τόκους μπορούν να αυξηθούν σχετικά γρήγορα καθώς τα επιτόκια ανεβαίνουν, σύμφωνα με τον Thomas Browne, διαχειριστή χαρτοφυλακίου στην Keeley Teton Advisors.
Η επενδυτική έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης προσθέτει άλλη μια επιπλοκή. Οι εταιρείες τεχνολογίας εκδίδουν τεράστια ποσά χρέους για να κατασκευάσουν κέντρα δεδομένωνκαι σχετικές υποδομές, μπαίνοντας σε έναν ανταγωνισμό με κυβερνήσεις και άλλους εταιρικούς δανειολήπτες για τα κεφάλαια των επενδυτών.
Οι υψηλότερες αποδόσεις αναφοράς μπορούν να αυξήσουν το κόστος χρηματοδότησης ακόμη και για υγιείς εταιρείες, καθιστώντας ενδεχομένως ορισμένα εργοστάσια, κέντρα δεδομένων, εξαγορές και άλλες επενδύσεις λιγότερο βιώσιμες οικονομικά.
Πίεση τύπου Κ στους καταναλωτές
Οι υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις μετακυλίονται σε όλες τις κατηγορίες δανείων που αφορούν τους καταναλωτές και το βάρος δεν θα κατανεμηθεί ομοιόμορφα.
Οι καταναλωτές χαμηλότερου εισοδήματος, οι οποίοι δαπανούν μεγαλύτερο ποσοστό των εισοδημάτων τους για την εξυπηρέτηση του χρέους και την αγορά βασικών αγαθών, είναι πιθανό να νιώσουν πρώτοι την πίεση, ανέφεραν παρατηρητές της αγοράς.
Από την άλλη, τα νοικοκυριά με υψηλότερα εισοδήματα ενδέχεται να επωφεληθούν από τις υψηλότερες αποδόσεις στις αποταμιεύσεις και είναι γενικά σε καλύτερη θέση να απορροφήσουν τις μεγαλύτερες μηνιαίες δόσεις για πληρωμές δανείων.
Το αποτέλεσμα ενδέχεται να εμφανιστεί σταδιακά καθώς τα δάνεια σταθερού επιτοκίου λήγουν και τα νοικοκυριά προβαίνουν σε αναχρηματοδότηση. Αλλά εάν η πίεση στους καταναλωτές χαμηλότερου εισοδήματος προκαλέσει εξασθένηση των δαπανών, ο αντίκτυπος θα μπορούσε να εξαπλωθεί σε ολόκληρη την οικονομία.
Επενδυτές μετοχών: Πίεση από τις αποδόσεις
Οι αγορές μετοχών έχουν επιδείξει ανθεκτικότητα, υποστηριζόμενες από ισχυρά κέρδη και την αισιοδοξία για αύξηση της παραγωγικότητας λόγω της τεχνητής νοημοσύνης. Ωστόσο, οι αυξανόμενες αποδόσεις των ομολόγων κάνουν πιο ελκυστικό και σίγουρο το κρατικό χρέος.
«Σε κάποιο σημείο, οι υψηλότερες αποδόσεις αποτελούν μια επώδυνη εμπειρία για τις μετοχές», δήλωσε η Lojevsky, εξηγώντας ότι «η αγορά μετοχών ήταν εξαιρετική στον τρόπο με τον οποίο μπόρεσε να προσπεράσει ή να αγνοήσει αυτές τις αυξανόμενες αποδόσεις… Αλλά τελικά, αρχίζει να την προλαβαίνει, και νομίζω ότι αυτό συμβαίνει τώρα».
Και νικητές είναι…
Παρόλα αυτά, οι υψηλότερες αποδόσεις φέρνουν έναν σημαντικό νικητή: τους νέους αγοραστές ομολόγων. Οι μεγαλύτερες πληρωμές κουπονιών παρέχουν τώρα ένα μαξιλάρι έναντι περαιτέρω πτώσεων των τιμών, σε αντίθεση με το περιβάλλον χαμηλών αποδόσεων στις αρχές αυτής της δεκαετίας.
Η Deutsche Bank εκτιμά ότι η απόδολση του 10ετούς ομολόγου του Αμερικανικού Δημοσίου θα μπορούσαν να σκαρφαλώσουν περίπου στο 5,5% μέσα στον επόμενο χρόνο, προτού η κεφαλαιακή ζημία από την πτώση των τιμών των ομολόγων αντισταθμίσει το εισόδημα από τα κουπόνια που λαμβάνουν οι επενδυτές. Σε ορίζοντα δύο ετών, οι αποδόσεις θα έπρεπε να αυξηθούν γύρω στο 6,4% για να καταστούν αρνητικές οι συνολικές αποδόσεις.
