Fed: Πίεση να αγνοήσει τον Τραμπ και να αυξήσει τα επιτόκια

H Wall Street αναμένει ότι οι υπεύθυνοι χάραξης της αμερικανικής νομισματικής πολιτικής θα κλείσουν τα αυτιά τους στις εκκλήσεις του Τραμπ και θα αυξήσουν το βασικό επιτόκιο των fed funds κατά 25 μονάδες βάσης.

Κορυφαίοι ακαδημαϊκοί οικονομολόγοι, σε έρευνα που διεξήγαγε η Σχολή Διοίκησης Επιχειρήσεων Booth του Πανεπιστημίου του Σικάγο για λογαριασμό των Financial Times, συμφώνησαν με την εκτίμηση της αγοράς: 50 από τους 51 ερωτηθέντες εκτιμούν ότι το κόστος δανεισμού πρέπει να αυξηθεί από το τρέχον εύρος του 3,5%-3,75%.

Αν και οι περισσότεροι οικονομολόγοι τάχθηκαν υπέρ μιας αύξησης κατά 0,25%  το 14% ζήτησε μια πιο δραστική αύξηση κατά 50 μονάδων βάσης εν μέσω φόβων ότι η εκτίναξη των τιμών των καυσίμων —που πυροδοτήθηκε από τη σύγκρουση του Τραμπ με την Τεχεράνη— θα εξελιχθεί σε μια ευρύτερη πληθωριστική κρίση.

«Η Fed έχει καθυστερήσει σημαντικά όσον αφορά την αύξηση των επιτοκίων. Ο πληθωρισμός βρίσκεται εδώ και χρόνια πολύ πάνω από τον στόχο» υπογραμμίζει ο Ολιβιέ Κοϊμπιόν, καθηγητής στο Πανεπιστήμιο του Τέξας στο Όστιν. «Ο πληθωρισμός δεν κινείται προς την κατεύθυνση του στόχου· αντιθέτως, κινείται προς τη λάθος κατεύθυνση, επομένως η πολιτική θα πρέπει να αντιδράσει δυναμικά».

Οι επενδυτές και οι διαπραγματευτές της αγοράς (traders) μετά τα πρόσφατα στοιχεία για τον πληθωρισμό εκτιμούν πλέον σε 95% την πιθανότητα αύξησης του κόστους δανεισμού στις ΗΠΑ.

Ωστόσο, η Sebnem Kalemli-Ozcan από το Πανεπιστήμιο Brown θεωρεί την απόφαση της Τετάρτης ως ένα ζήτημα με πιθανότητες 50-50. «Ο Γουόρς θα μπορούσε κάλλιστα να υποστηρίξει ότι πρέπει να περιμένουμε να δούμε πώς θα διαμορφωθούν τα δεδομένα, δεδομένης της μεγάλης αβεβαιότητας. Επομένως, υπό αυτή την έννοια, είναι επίσης πιθανό να μην προχωρήσουν σε αύξηση και να συνεχίσουν την εσωτερική τους διαμάχη».

Οι μελλοντικές κινήσει της Fed

Παρά τις έντονες ανησυχίες τους για τον πληθωρισμό, οι οικονομολόγοι εμφανίστηκαν πιο επιφυλακτικοί σε σχέση με τις αγορές ως προς το ενδεχόμενο η Fed να αυξήσει ξανά τα επιτόκια κατά τη διάρκεια του 2026, με μια οριακή πλειοψηφία να προβλέπει μία ή και λιγότερες αυξήσεις.

Πάνω από το 90% των ερωτηθέντων συμφωνεί με τις δηλώσεις του Γουόρς τον Αύγουστο, σύμφωνα με τις οποίες η πρόοδος στον πληθωρισμό PCE, ο οποίος έχει υποχωρήσει από το υψηλό επίπεδο άνω του 4% που σημειώθηκε τον Μάιο, δεν έχει συμβάλει ουσιαστικά στην άμβλυνση των ανησυχιών ότι ο υποκείμενος πληθωρισμός παραμένει επίμονα υψηλός.

«Πρέπει να αποδείξει την αξία του. Πρέπει να αποδείξει ότι είναι διατεθειμένος να κάνει ό,τι χρειαστεί» εκτιμά ο Jón Steinsson από το Πανεπιστήμιο της Καλιφόρνια στο Μπέρκλεϊ. «Αν προσπαθήσει να αποφύγει ξανά την αύξηση των επιτοκίων, οι αγορές θα αρχίσουν να στρέφονται εναντίον του».

Short θέσεις στα αμερικανικά ομόλογα

Οι επενδυτές ομολόγων έχουν συσσωρευτεί σε πτωτικές θέσεις ενόψει της συνεδρίασης της Fed, στοιχηματίζοντας ότι θα συνεχιστεί το sell off στα αμερικανικά ομόλογα που έστειλε στις αποδόσεις στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 20 ετών.

Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου, ο τίτλους είναι δείκτης αναφοράς για το δανεισμό της αμερικανικής κυβέρνησης, αυξήθηκε στο υψηλότερο επίπεδό της από το 2007 την Τρίτη, καθώς οι επενδυτές προετοιμάζονταν για την αύξηση των επιτοκίων από την Fed ως απάντηση στις ανησυχίες για τον πληθωρισμό.

Η απόδοση του διετούς ομολόγου, ο τίτλος είναι ευαίσθητος στις αποφάσεις της νομισματικής πολιτκής, έφτασε στο υψηλότερο επίπεδο από το 2024. Οι αποδόσεις των ΗΠΑ ήταν ελαφρώς χαμηλότερες την Τετάρτη.

Η τοποθέτηση στην αγορά δείχνει ότι οι επενδυτές αναμένουν μεγαλύτερη αδυναμία ομολόγων στο μέλλον και έχουν μικρή όρεξη για να αγοράσουν στην πτώση. Οι επενδυτές στην αγορά μετρητών αύξησαν τα short στοιχήματά τους την περασμένη εβδομάδα με τον ταχύτερο ρυθμό από τις αρχές του 2025, σύμφωνα με έρευνα πελατών της JPMorgan.

Οι επενδυτές αύξησαν επίσης τις short θέσεις τους σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των αμερικανικών ομολόγων τόσο πριν όσο και μετά την ανακοίνωση του ισχυρότερου από το αναμενόμενο πληθωρισμού της περασμένης εβδομάδας, σύμφωνα με τα στοιχεία της CME Group Inc.

Στα futures των Fed funds, μια μεμονωμένη bearish συναλλαγή μπλοκ αναμένεται να αποφέρει ή να χάσει – 1,9 εκατομμύρια δολάρια για κάθε κίνηση μονάδας βάσης στο υποκείμενο συμβόλαιο. Τα swaps αποτιμούν περίπου 50 μονάδες βάσης σύσφιγξης της Fed για το υπόλοιπο του έτους, συμπεριλαμβανομένης της συνεδρίασης του Σεπτεμβρίου.

«Την τελευταία εβδομάδα, παρατηρήσαμε ραγδαία αύξηση των θέσεων πώλησης, καθώς η αγορά ακολουθεί την ανοδική πορεία των αποδόσεων» εξηγεί στo Bloomberg ο στρατηγικός αναλυτής της Citi, David Bieber, προσθέτοντας ότι οι θέσεις πώλησης «είναι τακτικά ακραίες».

Πίεση στη Fed

Η υιοθέτηση θέσεων που προεξοφλούν πτώση (bearish positioning) έρχεται ενόψει της συνεδρίασης της Fed, για την οποία η Wall Street εκτιμά ότι υπάρχει πιθανότητα άνω του 90% να προχωρήσει η κεντρική τράπεζα στην πρώτη αύξηση των επιτοκίων από το 2023, ένα επίπεδο βεβαιότητας που έχει αποδειχθεί ορθό επί δεκαετίες. Η άνοδος των τιμών του πετρελαίου λόγω του πολέμου, τα σημάδια αναζωπύρωσης του πληθωρισμού και οι ανησυχίες για τον προϋπολογισμό έχουν συμβάλει στην εδραίωση αυτής της πεποίθησης.

Η Fed δέχεται «τεράστια πίεση» να προχωρήσει σε αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης, υπογραμμίζει ο Jason Thomas, επικεφαλής παγκόσμιας έρευνας και επενδυτικής στρατηγικής της Carlyle, σε συνέντευξή του στο Bloomberg TV.

«Ο κόσμος έχει πληγεί από αυτή τη σωρευτική αύξηση των τιμών» ανέφερε. «Το βιοτικό επίπεδο έχει υποχωρήσει και πιστεύω ότι η Fed οφείλει να αντιμετωπίσει σοβαρά την εντολή της για διασφάλιση της σταθερότητας των τιμών».

Το δεύτερο σενάριο

Η μη αύξηση των επιτοκίων ή ακόμα και μια αύξηση που θα συνοδεύεται από έλλειψη σαφήνειας σχετικά με περαιτέρω αυξήσεις θα μπορούσε να ωθήσει τους traders να απαιτήσουν ακόμη υψηλότερες αποδόσεις στα μακροπρόθεσμα ομόλογα ως προστασία έναντι του πληθωρισμού, πιέζοντας παράλληλα προς τα κάτω τις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων τίτλων, οι οποίες ακολουθούν στενά τη νομισματική πολιτική της Fed.

Ορισμένοι συμμετέχοντες στην αγορά έχουν προετοιμαστεί για το δεύτερο σενάριο: στις συναλλαγές της Τρίτης στις επιλογές βραχυπρόθεσμων επιτοκίων παρατηρήθηκε έντονη αύξηση της ζήτησης για φθηνές επιλογές αγοράς (calls) των μηνών Οκτωβρίου και Νοεμβρίου σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης που συνδέονται με το Secured Overnight Financing Rate, ένα ακόμη μέσο που επηρεάζεται σε μεγάλο βαθμό από τις προοπτικές της νομισματικής πολιτικής.

Ωστόσο, αυτή παραμένει μια περιφερειακή άποψη προς το παρόν, με την ευρύτερη αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης SOFR να επιδιώκει να αντισταθμίσει το πρόσθετο ασφάλιστρο αύξησης των επιτοκίων που θα τιμολογηθεί σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης front-month τους επόμενους μήνες.

«Η τοποθέτηση παραμένει στρεβλή προς τα κάτω προς την Fed. Οι θέσεις short έχουν συσσωρευτεί σε όλη την καμπύλη, οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων έχουν σε μεγάλο βαθμό μειώσεις στις θέσεις long ή έχουν προσθέσει θέσεις short, και εξακολουθούν να υπάρχουν λίγα στοιχεία για dip-buying στη διάρκεια», έγραψαν οι στρατηγικοί αναλυτές της Bank of America, Meghan Swiber και Eleanor Xiao.