Σε τροχιά ανάπτυξης έχει επιστρέψει η Metlen Energy & Metals το 2026, σύμφωνα με την Edison Investment Research, η οποία διατηρεί την αποτίμησή της στα 75,3 ευρώ ανά μετοχή, τιμή που υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 60% σε σχέση με τα επίπεδα της μετοχής κατά τον χρόνο της ανάλυσης.
Η Edison σημειώνει ότι τα αποτελέσματα του 2025 κινήθηκαν σύμφωνα με τις αναθεωρημένες εκτιμήσεις, ενώ το πρώτο εξάμηνο του 2026 επιβεβαίωσε τη δυναμική επαναφοράς του ομίλου, με EBITDA 550 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 23% σε ετήσια βάση. Η διοίκηση έχει διατηρήσει την πρόβλεψη για EBITDA 1-1,15 δισ. ευρώ το 2026, την οποία, σύμφωνα με την Edison, χαρακτήρισε συντηρητική.
Παράλληλα, η Edison θεωρεί ότι παραμένει σε ισχύ ο μεσοπρόθεσμος στόχος για EBITDA 1,9-2,08 δισ. ευρώ, με ορίζοντα το 2028-2030. Στους βασικούς μοχλούς ανάπτυξης περιλαμβάνονται η περαιτέρω αύξηση του μεριδίου της Metlen στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, η ανάπτυξη δραστηριοτήτων στα κρίσιμα και σπάνια μέταλλα, η κυκλική μεταλλουργία, η άμυνα και η βελτίωση των περιθωρίων στην αλυσίδα αλουμινίου.
Η Edison επισημαίνει επίσης ως πιθανούς καταλύτες την προτεινόμενη απόσχιση των δραστηριοτήτων παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ, καθώς και την πιθανή εισαγωγή της METKA στο χρηματιστήριο.
Η Edison σημειώνει ότι η Metlen έχει αντισταθμίσει πλήρως την παραγωγή αλουμινίου και το μεγαλύτερο μέρος της παραγωγής αλουμίνας για το 2026, το 2027 και το 2028
Ισχυρό πρώτο εξάμηνο
Η εικόνα που προκύπτει από τα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου είναι ιδιαίτερα θετική για την Edison. Ο κύκλος εργασιών διαμορφώθηκε στα 3,99 δισ. ευρώ, αυξημένος κατά 11% σε ετήσια βάση, ενώ τα EBITDA ανήλθαν σε 550 εκατ. ευρώ, από 445 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο διάστημα του 2025.
Η επίδοση ήταν κατά 3% υψηλότερη από τη συναίνεση του Bloomberg και, σύμφωνα με την Edison, διατηρεί τη Metlen σε τροχιά επίτευξης του στόχου για EBITDA 1-1,15 δισ. ευρώ το 2026. Τα καθαρά κέρδη μετά τα δικαιώματα μειοψηφίας αυξήθηκαν κατά 23%, στα 313 εκατ. ευρώ.
Η Edison επισημαίνει ότι η βελτίωση προήλθε και από τους τρεις βασικούς τομείς δραστηριότητας. Στην Ενέργεια, το EBITDA της πλήρως καθετοποιημένης πλατφόρμας αυξήθηκε κατά 8%, στα 215 εκατ. ευρώ, ενώ η πλατφόρμα M-RESET κατέγραψε EBITDA 116 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 29%.
Παράλληλα, η Metlen ενίσχυσε τη θέση της στην προμήθεια ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου, με τις αγορές φυσικού αερίου να φτάνουν σε επίπεδο-ρεκόρ περίπου 32 TWh στο πρώτο εξάμηνο.
Αλουμίνιο, γάλλιο και κρίσιμα μέταλλα
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον έχει η εικόνα στον κλάδο των Μετάλλων. Το EBITDA αυξήθηκε κατά περίπου 15%, στα 149 εκατ. ευρώ, με βασικό μοχλό το αλουμίνιο. Τα υψηλότερα realized prices και η βελτίωση της αποδοτικότητας οδήγησαν το περιθώριο EBITDA στην αλουμίνιο από 21,2% σε 28,5%.
Η Edison σημειώνει ότι η Metlen έχει αντισταθμίσει πλήρως την παραγωγή αλουμινίου και το μεγαλύτερο μέρος της παραγωγής αλουμίνας για το 2026, το 2027 και το 2028 σε σταδιακά υψηλότερες τιμές, γεγονός που δημιουργεί, κατά την εκτίμησή της, περιθώριο για περαιτέρω βελτίωση των περιθωρίων.
Στο γάλλιο, η Edison βλέπει ακόμη μεγαλύτερες δυνατότητες. Η Metlen έχει ήδη εξασφαλίσει συμφωνία που καλύπτει περίπου το 25% της αναμενόμενης παραγωγικής δυναμικότητας των 50 τόνων.
Η Edison αναφέρει ότι η τιμή του γαλλίου έχει αυξηθεί από περίπου 800 δολάρια ανά κιλό κατά την περίοδο του Capital Markets Day τον Απρίλιο του 2025 σε πάνω από 3.000 δολάρια σήμερα. Με βάση αυτές τις συνθήκες, εκτιμά ότι ο μεσοπρόθεσμος στόχος EBITDA των 40 εκατ. ευρώ για το γάλλιο είναι καλά υποστηριζόμενος, ενώ υπό συγκεκριμένες παραδοχές η δραστηριότητα θα μπορούσε να αποφέρει EBITDA άνω των 120 εκατ. ευρώ.
Για την αποτίμηση της Metlen, η Edison διατηρεί αμετάβλητη τη μέθοδο 50% DCF και 50% SOTP
Σημαντική άνοδος και στην άμυνα
Θετικές είναι οι εκτιμήσεις της Edison και για τη δραστηριότητα αμυντικού εξοπλισμού. Η διοίκηση έχει τοποθετήσει το EBITDA του κλάδου στα περίπου 85 εκατ. ευρώ το 2027, από 12-15 εκατ. ευρώ το 2025 και περίπου 30 εκατ. ευρώ το 2026.
Παράλληλα, η Metlen έχει αυξήσει τον αριθμό των επιχειρησιακών μονάδων από πέντε σε έξι, γεγονός που, σύμφωνα με την Edison, μπορεί να ενισχύσει περαιτέρω τις δυνατότητες του κλάδου. Με βάση την υπόθεση ότι κάθε μονάδα μπορεί να συνεισφέρει περίπου 30 εκατ. ευρώ EBITDA, η Edison εκτιμά ότι η δραστηριότητα αμυντικού εξοπλισμού θα μπορούσε να φτάσει συνολικά τα 150-180 εκατ. ευρώ EBITDA.
Σημαντική ήταν και η επίδοση των Υποδομών και Παραχωρήσεων, όπου τα έσοδα του πρώτου εξαμήνου αυξήθηκαν κατά 74%, στα 368 εκατ. ευρώ, ενώ τα EBITDA εκτινάχθηκαν κατά 162%, στα 82 εκατ. ευρώ.
Η επίδοση αυτή, σύμφωνα με την Edison, ενισχύει τις προοπτικές για πιθανή εισαγωγή της Metka στο χρηματιστήριο κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2026. Παράλληλα, η Metlen έχει προτείνει την απόσχιση των δραστηριοτήτων παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ μέσω της M Concessions, με την ολοκλήρωση της διαδικασίας να υπόκειται στην έγκριση των μετόχων.
Στα 75,3 ευρώ η αποτίμηση
Για την αποτίμηση της Metlen, η Edison διατηρεί αμετάβλητη τη μέθοδο 50% DCF και 50% SOTP. Η αποτίμηση μέσω sum-of-the-parts διαμορφώνεται στα 61,9 ευρώ ανά μετοχή, ενώ η DCF στα 88,6 ευρώ. Με ίση στάθμιση των δύο μεθόδων, η ενδεικτική αξία ανέρχεται στα 75,3 ευρώ ανά μετοχή.
Η Edison θεωρεί ότι η προσέγγιση αυτή αποτυπώνει τόσο την αξία των υφιστάμενων δραστηριοτήτων όσο και τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης, με το μοντέλο DCF να ενσωματώνει EBITDA περίπου 2,1 δισ. ευρώ το 2030.
