Ο Τραμπ θα μπορούσε να κάνει τους Ευρωπαίους χρηματιστές σπουδαίους ξανά

Reuters Breakingviews

Ο Ντόναλντ Τραμπ θα μπορούσε να κάνει τους Ευρωπαίους χρηματιστές να ξεχωρίζουν ξανά – ή, τουλάχιστον, να μην είναι τόσο κακοί. Ο πόλεμος των δασμών του Αμερικανού προέδρου και η άνθηση της άμυνας θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε μεγαλύτερη στροφή κεφαλαίων προς ευρωπαϊκές μετοχές και ενεργά κεφάλαια. Όμιλοι όπως η Schroders, η DWS  ή Αberdeen, που αντιμετώπισαν χρόνια ανταγωνισμού από παθητικά κεφάλαια και αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, μπορεί να αρχίσουν να φαίνεται φθηνοί.

Η δεινή θέση των ενεργών διαχειριστών οφειλόταν εν μέρει στην αδιάκοπη ανάπτυξη των παθητικών κεφαλαίων, τα οποία έκλεψαν το μερίδιο αγοράς των ενεργών παικτών και μείωσαν τις προμήθειες. Τα ευρωπαϊκά ενεργά κεφάλαια είδαν περισσότερα κεφάλαια επενδυτών να εκρέουν παρά να εισέρχονται κατά τη διάρκεια 18 από τους 24 μήνες το 2022 και το 2023, σύμφωνα με στοιχεία της Morningstar. Αυτό δεν οφειλόταν μόνο στο γεγονός ότι οι πελάτες μπορούσαν να αποκομίσουν υψηλότερες αποδόσεις από μετρητά: τα παθητικά οχήματα έχασαν περιουσιακά στοιχεία σε μόλις δύο από αυτούς τους μήνες.

Μια πιθανή αλλαγή είναι οι δασμοί του Τραμπ, οι οποίοι έχουν αμαυρώσει τη φήμη των ΗΠΑ για ορθή χάραξη πολιτικής. Εάν αυτοί αναγκάσουν τους επενδυτές να μειώσουν τις τοποθετήσεις σε αμερικανικά περιουσιακά στοιχεία, οι ωφελούμενοι μπορεί να είναι οι ευρωπαϊκές εταιρείες και τα ομόλογα. Η περιοχή είναι πιθανό να είναι πολιτικά πιο σταθερή, να έχει πιο διευκολυντικές κεντρικές τράπεζες και μια πιο γενναιόδωρη δημοσιονομική στάση από τις ΗΠΑ, σημειώνουν οι αναλυτές της Deutsche Bank. Αυτά θα πρέπει να στηρίξουν τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, τις ροές των επενδυτών και, ως εκ τούτου, τις αμοιβές των διαχειριστών.

Δεύτερον, οι μεταβολές που προκλήθηκαν από την ανάγκη της Ευρώπης να ενισχύσει τις δαπάνες, καθώς και οι επιπτώσεις των δασμών στις ΗΠΑ, μπορεί φυσικά να ευνοήσουν τους πιο ευέλικτους επιλέγοντες μετοχές και ομόλογα έναντι των αμοιβαίων κεφαλαίων δεικτών. Η άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης εδραίωσε τη θέση των λεγόμενων μεγάλων τεχνολογικών γιγάντων του «Magnificent 7». Στην Ευρώπη, η άνθηση της άμυνας βοήθησε τους σχετικά μικρούς, δίνοντας σε όσους έχουν μεγαλύτερο βάρος σε σχέση με αυτούς μεγαλύτερες πιθανότητες να ξεπεράσουν τον δείκτη. Καμία από τις 10 μετοχές με τις καλύτερες επιδόσεις στον STOXX 600  κατά το τελευταίο έτος δεν κατατάσσεται ακόμη στις 10 κορυφαίες ομάδες του δείκτη με βάση τη χρηματιστηριακή αξία, σύμφωνα με την ανάλυση του Breakingviews χρησιμοποιώντας δεδομένα του LSEG. Η Rheinmetall, που έχει τη δεύτερη καλύτερη επίδοση με απόδοση 235% προ μερισμάτων, βρίσκεται στην 45η θέση.

Μέχρι στιγμής, τα δεδομένα υποστηρίζουν την ιδέα μιας ήπιας αναγέννησης. Τα ενεργά μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια έχουν αντλήσει περισσότερα χρήματα από όσα οι πελάτες έχουν αποσύρει κάθε μήνα από τον Ιανουάριο του 2024, σύμφωνα με στοιχεία της Morningstar, η μεγαλύτερη τέτοια περίοδος από την ανάκαμψη μετά την πανδημία. Και η αναδιάρθρωση εκτός ΗΠΑ έχει οδηγήσει τα ευρωπαϊκά αμοιβαία κεφάλαια ομολόγων και μετοχών να αντλήσουν περισσότερα χρήματα από τα αμερικανικά από τον Απρίλιο, σύμφωνα με στοιχεία του EPFR, παρόλο που τα ομόλογα έχουν ωφεληθεί περισσότερο από τις μετοχές.

Ακόμα και στην φετινή άνθηση, τα παθητικά κεφάλαια συγκέντρωσαν πάνω από το ήμισυ των καθαρών νέων κεφαλαίων του τομέα. Ωστόσο, υπάρχουν ελάχιστα σημάδια ανάκαμψης που να αποτιμάται σε μετοχές διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων. Κατά μέσο όρο, οι DWS, Schroders, Amundi  και Αberdeen διαπραγματεύονται με τιμή λίγο κάτω από 12 φορές τα μελλοντικά κέρδη, οριακά κάτω από τον μέσο όρο από τις αρχές του 2020. Οι διαχειριστές κεφαλαίων θα μπορούσαν ακόμη να αποτελέσουν MEGA επιτυχία.