Στις κορυφαίες επιλογές της, ως top pick στις ευρωπαϊκές mid-cap τράπεζες εντάσσει την Alpha Bank η Morgan Stanley, σε μια περίοδο κατά την οποία βλέπει ισχυρή επιτάχυνση της πιστωτικής επέκτασης στην Ευρώπη, με την Ελλάδα να ξεχωρίζει ως μία από τις αγορές με τις καλύτερες προοπτικές.
Η Morgan Stanley διατηρεί στις κορυφαίες επιλογές της τις UniCredit, Deutsche Bank και Santander, ενώ προσθέτει την ABN και την Alpha Bank. Στο Ηνωμένο Βασίλειο αντικαθιστά την Barclays με τη Lloyds, ενώ στην Ανατολική Ευρώπη διατηρεί την OTP ως Top Pick.
Οι τιμές στόχοι
Στο μεταξύ, η Morgan Stanley ανέβασε σημαντικές τις τιμές στόχους των ελληνικών τραπεζών, διατηρώντας παράλληλα τις συστάσεις.
Για την Alpha Bank την ανεβάζει στα 5,50 ευρώ, από 5 ευρώ προηγουμένως (overweight), για την Εθνική στα 19,30 ευρώ, από 17,60 ευρώ (equalweight), για την Πειραιώς στα 12,30 ευρώ, από 11,50 ευρώ (overweight), για την Eurobank στα 5,40 ευρώ, από 4,90 ευρώ (overweight), ενώ για την Credia Bank τη μειώνει στα 1,09 ευρώ, από 1,16 ευρώ (equalweight).
Η Alpha Bank ξεχωρίζει στον πίνακα της Morgan Stanley όχι μόνο λόγω της σύστασης Overweight, αλλά και λόγω του συνδυασμού αποτίμησης και προσδοκώμενης απόδοσης. Με τιμή αναφοράς τα 4,57 ευρώ, ο νέος στόχος των 5,50 ευρώ μεταφράζεται σε περιθώριο ανόδου 20,2%.
Ακολουθεί η Πειραιώς με το περιθώριο ανόδου να διαμορφώνεται στο 19,6%, η Eurobank, με περιθώριο ανόδου 17,7% και η Εθνική με περιθώριο ανόδου 14,3%.
Όπως εξηγεί η Morgan Stanley, η Ελλάδα διαθέτει πιθανότατα τις ισχυρότερες προοπτικές πιστωτικής ανάπτυξης στην Ευρώπη, γεγονός που δημιουργεί ένα ιδιαίτερα ευνοϊκό περιβάλλον για τις ελληνικές τράπεζες. Μεταξύ αυτών, η Alpha Bank θεωρείται ότι προσφέρει τον πιο ελκυστικό συνδυασμό κινδύνου και απόδοσης.
Η πιστωτική ανάπτυξη στο επίκεντρο
Η επενδυτική θέση της Morgan Stanley στηρίζεται στην εκτίμηση ότι ο κύκλος των εταιρικών επενδύσεων διευρύνεται και πλέον δεν περιορίζεται στην τεχνητή νοημοσύνη και τις υποδομές. Η αυξημένη επενδυτική δραστηριότητα επεκτείνεται στη μεταποίηση, την άμυνα, ακόμη και στα ακίνητα, ενισχύοντας τη ζήτηση για εταιρική χρηματοδότηση.
Η εξέλιξη αυτή έχει ήδη αρχίσει να αποτυπώνεται στα στοιχεία των χορηγήσεων. Η εταιρική πιστωτική ανάπτυξη στην Ευρωζώνη έχει επιταχυνθεί στο 3,6% σε ετήσια βάση, ενώ η Morgan Stanley εκτιμά ότι ο ρυθμός μπορεί να προσεγγίσει το 5% τους επόμενους μήνες.
Σε αυτό το περιβάλλον, η Ελλάδα κατατάσσεται μαζί με το Ηνωμένο Βασίλειο και την Ολλανδία στις αγορές όπου ο οίκος βλέπει τις ισχυρότερες προοπτικές για την πιστωτική ανάπτυξη. Παράλληλα, οι βελτιωμένες ενδείξεις από τους δείκτες PMI, οι οποίοι προηγούνται συνήθως κατά έξι έως δώδεκα μήνες των νέων εταιρικών χορηγήσεων, ενισχύουν την εκτίμηση ότι η τάση θα συνεχιστεί.
Για τη Morgan Stanley, επομένως, η ελληνική τραπεζική αγορά βρίσκεται σε ένα ιδιαίτερα ενδιαφέρον σημείο του κύκλου. Η πιστωτική επέκταση μπορεί να συνεχίσει να επιταχύνεται, ενώ η περαιτέρω μετάδοση των υψηλότερων αποδόσεων της καμπύλης στα τραπεζικά έσοδα δημιουργεί πρόσθετα περιθώρια για βελτίωση της κερδοφορίας.
Γιατί ξεχωρίζει η Alpha Bank
Μέσα σε αυτή την εικόνα, η Alpha Bank ξεχωρίζει ως η προτιμώμενη επιλογή της Morgan Stanley στην Ελλάδα. Οι αναλυτές θεωρούν ότι η σχέση κινδύνου-απόδοσης της μετοχής είναι η πιο ελκυστική μεταξύ των ελληνικών τραπεζών, συνδέοντας την επενδυτική της περίπτωση άμεσα με την ισχυρή προοπτική πιστωτικής ανάπτυξης της χώρας.
Παράλληλα, η Morgan Stanley επαναφέρει την ABN στη λίστα των κορυφαίων επιλογών της, επιδιώκοντας μεγαλύτερη έκθεση στην ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη της περιοχής. Στην περίπτωση της ολλανδικής τράπεζας, ο οίκος βλέπει επιπλέον θετικούς καταλύτες από τη βελτίωση της αντιστάθμισης κινδύνου και τις προοπτικές επιστροφής κεφαλαίου προς τους μετόχους.
Στο Ηνωμένο Βασίλειο, η Morgan Stanley αντικαθιστά την Barclays με τη Lloyds. Ο οίκος εκτιμά ότι τα λοιπά έσοδα της Lloyds μπορούν να κινηθούν υψηλότερα από τις προβλέψεις της αγοράς, ενώ θεωρεί ότι η τράπεζα είναι εκείνη που θα επωφεληθεί περισσότερο από μια αποκλιμάκωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων (Cost of Equity) στον βρετανικό τραπεζικό κλάδο.
Στην Ανατολική Ευρώπη, η OTP παραμένει Top Pick της Morgan Stanley, διατηρώντας τη θέση της σε μια περιοχή όπου ο οίκος εξακολουθεί να βλέπει ισχυρές προοπτικές πιστωτικής ανάπτυξης.
Δεν έχει τελειώσει το τραπεζικό ράλι
Η συνολική εικόνα που δίνει η Morgan Stanley είναι ότι, παρά το ισχυρό ράλι των ευρωπαϊκών τραπεζών, ο ανοδικός κύκλος δεν έχει ακόμη ολοκληρωθεί. Ο δείκτης SX7E έχει ενισχυθεί κατά 20% από τις αρχές του έτους και βρίσκεται πλέον στο πέμπτο συνεχόμενο έτος υπεραπόδοσης, ωστόσο ο οίκος εξακολουθεί να βλέπει περιθώρια περαιτέρω ανόδου.
Η βελτίωση των χορηγήσεων, η επίδραση των καμπυλών αποδόσεων στα καθαρά έσοδα από τόκους και η ισχυρή δραστηριότητα στις προμήθειες από Wealth Management και Investment Banking δημιουργούν, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, ένα θετικό μεσοπρόθεσμο περιβάλλον για τα έσοδα των τραπεζών.
Στο πλαίσιο αυτό, αυξάνει κατά μέσο όρο 9% τις τιμές-στόχους των τραπεζών που καλύπτει, ενώ αναθεωρεί ανοδικά κατά περίπου 2% τις εκτιμήσεις για τα κέρδη. Παράλληλα, αυξάνει κατά 50 μονάδες βάσης τις παραδοχές του για τα μακροπρόθεσμα επιτόκια της ΕΚΤ και της Τράπεζας της Αγγλίας.
