Ο κολοσσός της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Vanguard προειδοποίησε ότι η «υποβάθμιση» της πιστοληπτικής ικανότητας της Γαλλίας ενδέχεται να οδηγήσει σε περαιτέρω αύξηση του κόστους δανεισμού της χώρας, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες των επενδυτών σχετικά με την αδυναμία της κυβέρνησης να μειώσει το δημοσιονομικό έλλειμμα.
Η Γαλλία αποτελεί πλέον το επίκεντρο των ανησυχιών της αγοράς σχετικά με τη βιωσιμότητα του ευρωπαϊκού χρέους, καθώς τα ομόλογά της έχουν πληγεί δυσανάλογα από τη φετινή πτώση των τιμών των ομολόγων
Η εταιρεία, η οποία διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία ύψους 12 τρισ. δολαρίων, προειδοποίησε ότι οι προεδρικές εκλογές τον Απρίλιο ενδέχεται να σκιάσουν ακόμη περισσότερο τις προοπτικές για τα ήδη επιβαρυμένα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας, εάν οι υποψήφιοι «από την άκρα αριστερά έως την άκρα δεξιά» αρνηθούν να υποστηρίξουν τις αντιδημοφιλείς περικοπές δαπανών, με αποτέλεσμα η χώρα να υποστεί περαιτέρω υποβαθμίσεις της πιστοληπτικής της ικανότητας.
«Ο κόσμος ξεχνά πώς οι προσφορές στις [αγορές χρέους], που γίνονται το επίκεντρο γεωπολιτικών ζητημάτων, μπορούν να εξαφανιστούν σε περιόδους κρίσης», δήλωσε ο Ales Koutny, επικεφαλής διεθνών επιτοκίων στη Vanguard, στους Financial Times, αναφερόμενος στη ζήτηση των επενδυτών για αγορά ομολόγων. «[Στις εκλογές] του επόμενου έτους, ενδέχεται ορισμένα πολιτικά κόμματα να επιδιώξουν να κερδίσουν την προσοχή του κοινού, κάτι που θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω προτάσεις δημοσιονομικής χαλάρωσης», πρόσθεσε. Η εταιρεία έχει μικρότερη στάθμιση από τον δείκτη αναφοράς στα γαλλικά κρατικά ομόλογα.
H Γαλλία στο επίκεντρο των ανησυχιών της αγοράς
Τα σχόλια της Vanguard υπογραμμίζουν τη θέση της Γαλλίας ως το νέο επίκεντρο των ανησυχιών της αγοράς σχετικά με τη βιωσιμότητα του ευρωπαϊκού χρέους, καθώς τα ομόλογά της έχουν πληγεί δυσανάλογα κατά τη φετινή πτώση των τιμών των ομολόγων, εν μέσω ανησυχιών των επενδυτών για την ικανότητα της κυβέρνησης να μειώσει το δημοσιονομικό έλλειμμα κάτω από τον στόχο του 5% του ΑΕΠ.
Το κόστος δανεισμού της για 10ετή ομόλογα έχει σημειώσει τη μεγαλύτερη άνοδο μεταξύ των χωρών του G7 από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν, αυξάνοντας από 3,2% σε υψηλό επίπεδο μετά το 2008, πάνω από 4,8%, καθώς οι ανησυχίες για τα οικονομικά της προστίθενται σε μια ευρύτερη πτώση των τιμών των κρατικών ομολόγων παγκοσμίως. Το λεγόμενο «spread» των γαλλικών ομολόγων, δηλαδή το επιπλέον κόστος δανεισμού, σε σχέση με το γερμανικό χρέος ξεπέρασε τη 1,1 ποσοστιαία μονάδα αυτό το μήνα για πρώτη φορά από το 2012, σε ένδειξη της αυξανόμενης ανησυχίας των επενδυτών.
Πλέον, η χώρα πληρώνει περίπου 0,2 ποσοστιαίες μονάδες περισσότερο για να δανειστεί σε σύγκριση με την Ιταλία, που στο παρελθόν αποτελούσε «επίκεντρο» του χρέους, ένα ρεκόρ spread σύμφωνα με στοιχεία που χρονολογούνται από τη δεκαετία του 1990. Ο πρωθυπουργός Σεμπαστιάν Λεκόρνου αντιμετωπίζει τις επόμενες εβδομάδες μια μάχη για τον προϋπολογισμό, η οποία θα μπορούσε να οδηγήσει την αντιπολίτευση στην ανατροπή της μειοψηφικής κυβέρνησής του, σε ένα ακόμη σημάδι της πολιτικής παράλυσης που έχει αμαυρώσει το τέλος της τελευταίας θητείας του προέδρου Εμανουέλ Μακρόν.
Μια πρόταση του ακροαριστερού υποψηφίου για την προεδρία Ζαν-Λυκ Μελένσον, σύμφωνα με την οποία η Γαλλία θα μπορούσε να «ρίξει… στη φωτιά», ή ουσιαστικά να ακυρώσει, μέρος του δημόσιου χρέους της που κατέχει η κεντρική τράπεζα, έχει πυροδοτήσει ανησυχίες σχετικά με την έλλειψη πολιτικής βούλησης για τον περιορισμό του δανεισμού. Η Γαλλία αποτελεί «μακροπρόθεσμα πιστωτικό κίνδυνο», δήλωσε ο Koutny, προσθέτοντας ότι η αύξηση της διαφοράς των επιτοκίων της έναντι της Γερμανίας πάνω από 1,5 ποσοστιαίες μονάδες αποτελεί «μια ισχυρή πιθανότητα για εμάς» εάν επιδεινωθεί η δημοσιονομική κατάσταση.
Σύγκρινε την κατάσταση με τη διεύρυνση του περιθωρίου της Ιταλίας κατά περισσότερο από δύο ποσοστιαίες μονάδες μετά τις ασαφείς γενικές εκλογές του 2018, στις οποίες τα λαϊκιστικά κόμματα σημείωσαν άνοδο στη δημοτικότητα. Η Γαλλία υποβαθμίστηκε από την Scope νωρίτερα αυτό το μήνα από AA- σε A+, με τον οίκο αξιολόγησης να επικαλείται «τη συνεχιζόμενη επιδείνωση των δημοσιονομικών προοπτικών, που χαρακτηρίζεται από επίμονα υψηλά δημοσιονομικά ελλείμματα, αυξανόμενες δαπάνες για τόκους και ένα αυξανόμενο βάρος του δημόσιου χρέους». Σε ένδειξη της φθίνουσας θέσης του κρατικού χρέους ως ασφαλούς περιουσιακού στοιχείου στα μάτια των επενδυτών, οι αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων έχουν τα τελευταία χρόνια ξεπεράσει εκείνες των μεγάλων γαλλικών πολυεθνικών εταιρειών, όπως η LVMH, για χρέος με παρόμοιες ημερομηνίες λήξης. Η στρατηγικός αναλυτής της Mizuho, Evelyne Gomez-Liechti, δήλωσε ότι η Γαλλία «διαπραγματεύεται όλο και περισσότερο σαν κράτος με χαμηλότερη αξιολόγηση παρά σαν εκδότης με αξιολόγηση Α», αλλά ότι χωρίς έναν καταλύτη για τη σταθεροποίηση της αγοράς, «λίγοι επενδυτές φαίνονται πρόθυμοι να αντισταθούν στην τάση διεύρυνσης του χάσματος».
Αντιδρούν οι επενδυτές
Θεωρούμενοι ως ένα από τα μεγαλύτερα θύματα του αυξανόμενου πληθωρισμού και της παγκόσμιας πίεσης για αποπληρωμή χρέους, οι επενδυτές σε ομόλογα αντέδρασαν αρνητικά στην πρόσφατη πρόταση του Λεκορνί για τον προϋπολογισμό του επόμενου έτους, η οποία περιλαμβάνει μέτρα εξοικονόμησης ύψους 54 δισ. ευρώ. Οι πιθανότητές του να τον περάσει σε ένα κοινοβούλιο χωρίς πλειοψηφία φαίνονται επίσης ελάχιστες, δεδομένου ότι οι υποψήφιοι της αντιπολίτευσης για την προεδρία δεν έχουν λόγο να συμβιβαστούν, σύμφωνα με αναλυτές. «Οι αγορές έχουν γίνει όλο και πιο ανήσυχες σχετικά με τους δημοσιονομικούς δείκτες», δήλωσε η Pooja Kumra, στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων στην TD Securities. Η κυβέρνηση έχει δηλώσει ότι το έλλειμμα θα διευρυνθεί στο 5,5% του ΑΕΠ φέτος, πολύ πάνω από τον στόχο. Η επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης — η Γαλλία υστερεί πλέον έναντι των γειτόνων της — έχει επίσης περιπλέξει τις προσπάθειες βελτίωσης των δημοσιονομικών της. Παρ’ όλα αυτά, ορισμένοι επενδυτές εκμεταλλεύονται την πτώση των τιμών. Ο Γκάρεθ Χιλ, διαχειριστής κεφαλαίων στη Royal London Asset Management, δήλωσε ότι η εταιρεία εκμεταλλεύτηκε την πρόσφατη άνοδο των γαλλικών αποδόσεων για να στοιχηματίσει ότι το χρέος θα έχει καλύτερη απόδοση από αυτό της Ιταλίας και της Γερμανίας.
«Πιστεύουμε ότι μεγάλο μέρος των ανησυχιών σχετικά με τη Γαλλία αντανακλάται ήδη στην τιμή», είπε, προσθέτοντας ότι μέρος της πρόσφατης διακύμανσης των τιμών φαίνεται να οφείλεται στο γεγονός ότι οι επενδυτές αναγκάστηκαν να πουλήσουν τις θέσεις τους, καθώς έφτασαν στα εσωτερικά όρια κινδύνου.
Σε σημείωμα που δημοσίευσε νωρίτερα αυτό το μήνα, ο στρατηγικός αναλυτής επιτοκίων της HSBC για την Ευρώπη, Chris Attfield, ανέφερε ότι το χρέος της Γαλλίας είναι στο χαμηλότερο επίπεδο τουλάχιστον από το 2008, είτε σε σύγκριση με τις άλλες χώρες της Ευρωζώνης είτε με βάση τους δείκτες χρέους προς ΑΕΠ. «Θα βρεθεί μια τιμή στην οποία θα ισορροπήσει η αγορά, και το ζήτημα είναι περισσότερο πού θα σταθεροποιηθεί αυτή», πρόσθεσε. Η Agence France Trésor ανέφερε σε δήλωση την Τρίτη ότι σχεδιάζει να εκδώσει 340 δισ. ευρώ σε μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο χρέος, μετά την αφαίρεση των επαναγορών, το επόμενο έτος, ενώ το κόστος δανεισμού αναμένεται να φτάσει τα 72,9 δισ. ευρώ. Μια τέτοια έκδοση θα αντιπροσώπευε ρεκόρ και αύξηση περίπου 10% σε σχέση με το 2026.
