Γαλλικά ομόλογα: Ο δυνητικός κίνδυνος από τους Ιάπωνες επενδυτές

Η κατοχή γαλλικών ομολόγων σε ποσότητα που υπερβαίνει τα ποσοστά στάθμισης στους δείκτες αναφοράς από Ιάπωνες επενδυτές συνσιτά ένα ακόμα κίνδυνο για το γαλλικό χρέος.

Σύμφωνα με υπολογισμούς του Bloomberg, τον Ιούλιο οι επενδυτές από την ασιατική χώρα κατείχαν γαλλικά ομόλογα αξίας περίπου 23 τρισ. γιεν (145 δισ. δολαρίων). Το ποσό αυτό αντιστοιχεί στο 6,6% του συνολικού χαρτοφυλακίου ξένων ομολόγων της χώρας, καθιστώντας τη θέση τους στην ευρωζώνη τη μεγαλύτερη (σε όρους υπέρβασης της στάθμισης) σε σύγκριση με τον δείκτη Bloomberg Global Aggregate Index.

Η Γαλλία βρίσκεται αντιμέτωπη με κρίση στην αγορά ομολόγων, καθώς το κλίμα για το κρατικό χρέος επιδεινώνεται λόγω της μη επίτευξης των στόχων για το έλλειμμα, του πολιτικού αδιεξόδου και των προεδρικών εκλογών του επόμενου έτους, οι οποίες ενδέχεται να αλλάξουν ριζικά την πορεία της χώρας.

Εν αναμονή οι Ιάπωνες επενδυτές

Παρόλο που οι Ιάπωνες επενδυτές παρέμειναν σταθεροί κάτοχοι γαλλικών τίτλων κατά τη διάρκεια διαφόρων περιόδων πολιτικής και χρηματιστηριακής αναταραχής, ο κίνδυνος περαιτέρω ρευστοποιήσεων ενδέχεται να είναι αυξημένος αυτή τη φορά.

Αυτό συμβαίνει επειδή οι αυξανόμενες αποδόσεις στην εγχώρια αγορά καθιστούν το ιαπωνικό κρατικό χρέος πιο ελκυστικό, ενισχύοντας τα κίνητρα για τον επαναπατρισμό κεφαλαίων και ενδεχομένως υπονομεύοντας έναν πυλώνα στήριξης για το ευρωπαϊκό χρέος. Μεταξύ των επενδυτών που έχουν ήδη λάβει θέση εν αναμονή περαιτέρω πτώσης των γαλλικών ομολόγων συγκαταλέγεται ο Hideo Shimomura της Fivestar Asset Management Co.

«Αυτή είναι μόνο η αρχή», εξηγεί ο Shimomura αναφερόμενος στο μαζικό ξεπούλημα των γαλλικών ομολόγων. «Εάν η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν παρέμβει, υπάρχουν ανησυχίες ότι —με βάση τα διδάγματα από την κρίση χρέους στην Ευρώπη— η απόδοση του γαλλικού κρατικού ομολόγου 10ετούς διάρκειας θα μπορούσε να εκτιναχθεί έως και το 7%».

Η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου της χώρας έχει ανέλθει περίπου στο 5%, το υψηλότερο επίπεδο από το 2002. Τα γαλλικά κρατικά ομόλογα έχουν καταγράψει απώλειες 4,9% φέτος, σημειώνοντας τη χειρότερη απόδοση παγκοσμίως μετά από τρεις άλλες κατηγορίες τίτλων. Οι ιαπωνικές επενδυτικές θέσεις σε γαλλικά ομόλογα έχουν μειωθεί κατά 2,5% από το τέλος του περασμένου έτους.

Επενδυτές όπως ο Shinji Kunibe της Sumitomo Mitsui DS Asset Management Co. παρακολουθούν στενά τις εξελίξεις. Τα επενδυτικά κεφάλαια που διαχειρίζεται ο ίδιος στον τομέα των τίτλων σταθερού εισοδήματος έχουν ρευστοποιήσει το σύνολο των θέσεών τους σε γαλλικά χρεόγραφα, εν μέσω ανησυχιών για τη δημοσιονομική κατάσταση της χώρας.

Παράγοντες της αγοράς εκτιμούν ότι ενδέχεται να ακολουθήσουν το παράδειγμά τους και άλλοι ξένοι επενδυτές.

«Εάν η κίνηση της Ιαπωνίας να μειώσει τη θέση της (που ήταν υπερσταθμισμένη) ερμηνευθεί ως ένδειξη ότι η Γαλλία δεν αποτελεί πλέον ασφαλή επιλογή στον πυρήνα των επενδύσεων, τότε ενδέχεται να επανεκτιμήσουν τη στάση τους και επενδυτές-ορόσημα από τις ΗΠΑ, την Ασία και ορισμένες ευρωπαϊκές αγορές» σημειώνει ο Antonio Del Favero, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων στην Macro Hive στο Λονδίνο.

«Οι traders που δραστηριοποιούνται σε μακροοικονομικά μεγέθη θα ερμηνεύσουν την πτώση της ισοτιμίας EUR/JPY ως ένδειξη ότι οι Ιάπωνες επενδυτές μειώνουν την έκθεσή τους στο ευρωπαϊκό χρέος» τονίζει ο Mark Cranfield, αναλυτής στρατηγικής στο Markets Live και στο Bloomberg.

Το ευρώ

Το ευρώ υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδό του έναντι του δολαρίου από τον Μάιο του 2025, κατά τη διάρκεια των συναλλαγών στην Ασία τη Δευτέρα, λόγω των ανησυχιών για τους κινδύνους που συνδέονται με το γαλλικό χρέος.

Το πρόσφατο κύμα μαζικών πωλήσεων ώθησε την απόδοση του γαλλικού κρατικού ομολόγου 10ετούς διάρκειας περίπου 40 μονάδες βάσης πάνω από την αντίστοιχη ιαπωνική, σε όρους προσαρμοσμένους για τον κίνδυνο συναλλάγματος (hedging).

Ωστόσο, η εν λόγω άνοδος ενδέχεται να είναι πολύ μικρή για να ανακόψει τις πωλήσεις από την πλευρά των Ιαπώνων επενδυτών, δεδομένου του κινδύνου παρατεταμένης πτώσης των τιμών και της αβεβαιότητας σχετικά με το μελλοντικό κόστος αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου.

«Σε συνδυασμό με τις ανησυχίες για τη δημοσιονομική πορεία της Γαλλίας και το αυξημένο κόστος αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου, αυτό περιορίζει το κίνητρο των Ιαπώνων επενδυτών να επανατοποθετηθούν στην αγορά, ακόμη και αν οι αποτιμήσεις φαίνονται πιο ελκυστικές» τονίζει ο Masayuki Nakajima, ανώτερος στρατηγικός αναλυτής της Mizuho Bank.