Καλύτερες πολιτικές προοπτικές για την Allwyn, αλλά με την υπόθεση της Βραζιλίας να παραμένει «ανοιχτή», βλέπει η Eurobank Equities, η οποία διατηρεί σύσταση «Hold» για τη μετοχή και τιμή-στόχο στα 11,10 ευρώ.
Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές της Eurobank Equities, το αποτέλεσμα του πρώτου γύρου των προεδρικών εκλογών στη Βραζιλία μεταβάλλει τις ισορροπίες και δημιουργεί ένα διαφορετικό σκηνικό για την Betano. Ο Jair Bolsonaro συγκέντρωσε περίπου 47% των ψήφων έναντι περίπου 45% του Luiz Inácio Lula da Silva, χωρίς κανείς από τους δύο να εξασφαλίσει την απαιτούμενη πλειοψηφία, με τον δεύτερο γύρο να έχει προγραμματιστεί για τις 25 Οκτωβρίου. Κατά την Eurobank Equities η πολιτική δυναμική μετατοπίστηκε ευρύτερα προς τη δεξιά πλευρά, με σημαντικές ενισχύσεις του Φιλελεύθερου Κόμματος στη Γερουσία.
Για την Allwyn, η εξέλιξη αυτή θεωρείται θετική ως προς το αθλητικό στοίχημα της Betano. Ο Bolsonaro έχει επικρίνει την οριζόντια απαγόρευση και εμφανίζεται περισσότερο υποστηρικτικός απέναντι σε ένα ρυθμιζόμενο πλαίσιο για το sports betting, ενώ είναι αυστηρότερος ως προς τα online καζίνο. Το iGaming αντιπροσωπεύει περίπου το 53% της ρυθμιζόμενης διαδικτυακής αγοράς της Βραζιλίας, γεγονός που σημαίνει ότι ακόμη και μια αλλαγή πολιτικής δεν θα επανέφερε κατ’ ανάγκη το σύνολο των εσόδων της Betano στη χώρα.
Το νέο ρυθμιστικό τοπίο
Η Eurobank Equities εκτιμά ότι, εφόσον υπάρξει αλλαγή κυβέρνησης, το πιθανότερο σενάριο δεν θα είναι ούτε η διατήρηση της σημερινής πλήρους απαγόρευσης ούτε η επιστροφή στο προηγούμενο καθεστώς, αλλά ένα ενδιάμεσο μοντέλο. Το αθλητικό στοίχημα θα μπορούσε να παραμείνει νόμιμο υπό αυστηρότερους κανόνες, ενώ το online casino να εξακολουθήσει να απαγορεύεται ή να υπόκειται σε σημαντικά αυστηρότερους περιορισμούς.
Σε κάθε περίπτωση, η Eurobank Equities περιμένει αυστηρότερο πλαίσιο ακόμη και για το sportsbook, με πιθανές νέες περιοριστικές διατάξεις στη διαφήμιση, στα όρια καταθέσεων ή στοιχηματισμού και στους ελέγχους οικονομικής δυνατότητας των παικτών. Η λογική πίσω από ένα τέτοιο μοντέλο, σύμφωνα με τη Eurobank Equities, είναι ότι η ρυθμιζόμενη αγορά αποφέρει σημαντικά φορολογικά έσοδα και έσοδα από άδειες, ενώ μια πλήρης απαγόρευση θα μπορούσε να ενισχύσει την ήδη μεγάλη παράνομη αγορά.
Παράλληλα, η δικαστική διαδικασία εξελίσσεται. Οι ενώσεις του κλάδου ANJL και IBJR έχουν προσφύγει στο Ανώτατο Δικαστήριο της Βραζιλίας ζητώντας την αναστολή του μέτρου, υποστηρίζοντας ότι η απότομη ανατροπή του πλαισίου αδειοδότησης πλήττει την ασφάλεια δικαίου και ενδέχεται να οδηγήσει περισσότερη δραστηριότητα προς τους παράνομους παρόχους. Την ίδια ώρα, η κυβέρνηση έχει προσφύγει επίσης στη Δικαιοσύνη, ζητώντας να κριθούν αντισυνταγματικές διατάξεις των νόμων του 2018 και του 2023 για τα τυχερά παιχνίδια, επικαλούμενη ζητήματα προστασίας των καταναλωτών, υγείας και υπερχρέωσης των νοικοκυριών.
Δύο τρίμηνα χωρίς Βραζιλία
Σε επίπεδο εκτιμήσεων, η Eurobank Equities αναπροσαρμόζει το μοντέλο της, υποθέτοντας ότι η Betano δεν θα έχει συνεισφορά από τη Βραζιλία στο τέταρτο τρίμηνο του 2026 και στο πρώτο τρίμηνο του 2027, με επανεκκίνηση της δραστηριότητας από το δεύτερο τρίμηνο του 2027. Με βάση αυτή την παραδοχή, η δίμηνη αναστολή περιορίζει κατά περίπου 20%-21% τα EBITDA της Betano για το 2026 και το 2027, λόγω και των σταθερών εξόδων που εκτιμάται ότι θα συνεχίσουν να «τρέχουν» κατά την περίοδο διακοπής.
Η επίπτωση μεταφράζεται σε περίπου 3% χαμηλότερα προσαρμοσμένα ενοποιημένα EBITDA για την Allwyn και κατά 5%-6% χαμηλότερα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη και στις δύο χρήσεις. Η Eurobank Equities προειδοποιεί, πάντως, ότι ακόμη και αν καταργηθεί τελικά η οριζόντια απαγόρευση, ένα σημαντικά αυστηρότερο κανονιστικό πλαίσιο θα μπορούσε να περιορίσει την ανάπτυξη της αγοράς και να καταστήσει δύσκολη την επίτευξη των αρχικών εκτιμήσεων για την πορεία της Betano στη Βραζιλία τα επόμενα χρόνια.
