UBS: Ανεβάζει τον πήχη για τις ελληνικές τράπεζες, λόγω επιτοκίων της ΕΚΤ

Αυξάνει τις εκτιμήσεις και τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες η UBS, διατηρώντας θετική στάση για τον κλάδο, καθώς οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν υψηλή ευαισθησία στα επιτόκια και μπορούν να επωφεληθούν από ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων για μεγαλύτερο διάστημα.

Οι νέες τιμές στόχοι είναι στα 12,50 ευρώ για την Πειραιώς, στα 5,40 ευρώ για τη Eurobank, στα 19,70 ευρώ για την Εθνική, στα 5,20 ευρώ για την Alpha Bank και στα 16 ευρώ για την Optima Bank.

Η UBS ενσωματώνει στις προβλέψεις της την εκτίμηση για μία ακόμη αύξηση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα τον Δεκέμβριο, στο 2,75%, ενώ πλέον τοποθετεί το μεσοπρόθεσμο επιτόκιο στο 2,5%, έναντι 2% που χρησιμοποιούσε προηγουμένως στα μοντέλα της. Παράλληλα, προχωρά σε μικρότερες προσαρμογές των εκτιμήσεών της, αυξάνοντας κατά 2%-3% τις προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή το 2028.

Με βάση τις νέες παραδοχές, οι τιμές-στόχοι για τις τέσσερις μεγάλες ελληνικές τράπεζες αυξάνονται κατά 2%-6%. Η UBS διατηρεί σύσταση Buy για όλες τις ελληνικές τράπεζες που καλύπτει, έχοντας πρόσφατα ξεκινήσει κάλυψη και της Optima Bank, επίσης με σύσταση Buy και τιμή-στόχο στα 16 ευρώ. Ωστόσο, θεωρεί ότι οι μεγαλύτερες τράπεζες προσφέρουν αυτή τη στιγμή μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, καθώς η Optima διαπραγματεύεται ήδη σε υψηλούς δείκτες αποτίμησης.

Σύμφωνα με την UBS, η ευαισθησία των ελληνικών τραπεζών στα επιτόκια παραμένει σημαντική, την ώρα που το Euribor τριών μηνών συνεχίζει να αυξάνεται. Ο μέσος όρος του 3μηνου Euribor διαμορφώθηκε στο 2,52% το τρίτο τρίμηνο του 2026, έναντι 2,24% το δεύτερο τρίμηνο, καταγράφοντας αύξηση 28 μονάδων βάσης.

Για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, μια αύξηση του Euribor κατά 25 μονάδες βάσης εκτιμάται ότι ενισχύει τα καθαρά περιθώρια επιτοκίου (NIM) κατά 2,5-4,3 μονάδες βάσης, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) κατά 1,1%-1,9% και τα κέρδη ανά μετοχή κατά 1,5%-2,5% για το 2026. Η Optima εμφανίζει ακόμη μεγαλύτερη ευαισθησία, με την UBS να εκτιμά ότι τα κέρδη της αυξάνονται κατά 3,8% για κάθε αύξηση των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης, καθώς δεν διαθέτει πρόγραμμα αντιστάθμισης κινδύνου και το χαρτοφυλάκιό της αποτελείται κυρίως από εταιρικά δάνεια κυμαινόμενου επιτοκίου.

Επιταχύνεται η αύξηση των εσόδων από τόκους

Ένα από τα βασικά στοιχεία που ξεχωρίζει η UBS είναι η επιτάχυνση της αύξησης των καθαρών εσόδων από τόκους. Η ισχυρή πιστωτική επέκταση, σε συνδυασμό με την αναστροφή της τάσης στα περιθώρια επιτοκίου από συρρίκνωση σε ήπια διεύρυνση, δημιουργεί, σύμφωνα με τον οίκο, τις προϋποθέσεις για ισχυρή πορεία των NII τόσο στο τρίτο τρίμηνο όσο και στο σύνολο του 2026.

Η UBS προβλέπει αύξηση των NII κατά 10,7% για την Alpha Bank, 9,9% για τη Eurobank, 8% για την Εθνική Τράπεζα και 9,9% για την Πειραιώς το 2026. Για την Optima εκτιμά αύξηση των NII κατά 33% στη χρήση, με τα καθαρά έσοδα από τόκους του τρίτου τριμήνου να αυξάνονται κατά 7% σε τριμηνιαία βάση.

Περισσότερο περιθώριο για την Πειραιώς

Η UBS εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν σε μεγάλο βαθμό καλύψει την απόσταση αποτίμησης έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών με βάση τον δείκτη P/E για το 2028. Ωστόσο, η πρόσφατη υποχώρηση των αποτιμήσεων λόγω της ανόδου των διεθνών αποδόσεων των ομολόγων έχει δημιουργήσει, κατά την άποψη του οίκου, νέο περιθώριο ανόδου.

Η UBS θεωρεί πιθανό οι ελληνικές τράπεζες να διαπραγματευτούν ακόμη και με premium έναντι των ευρωπαϊκών, καθώς η ένταξη της ελληνικής αγοράς στους δείκτες των ανεπτυγμένων αγορών, με την ένταξη στον MSCI Developed Markets να αναμένεται έως τον Μάιο του 2027, λειτουργεί υποστηρικτικά. Παράλληλα, η μακροοικονομική εικόνα της Ελλάδας παραμένει, σύμφωνα με τον οίκο, ευνοϊκότερη σε σχέση με αρκετές άλλες ευρωπαϊκές οικονομίες.

Μεταξύ των τραπεζών, η UBS βλέπει το μεγαλύτερο περιθώριο περαιτέρω αναβάθμισης της αποτίμησης στην Πειραιώς, θεωρώντας ότι οι παραδοχές της παραμένουν σχετικά συντηρητικές και αφήνουν περιθώριο για βελτίωση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (ROTE) μεσοπρόθεσμα. Για την Alpha Bank, η παρουσίαση του νέου μεσοπρόθεσμου επιχειρηματικού σχεδίου στις 5 Νοεμβρίου θα μπορούσε να αποτελέσει καταλύτη για τη μετοχή, αν και η UBS δεν αναμένει κάποια μεγάλη θετική έκπληξη.