Οι χρηματοπιστωτικές αγορές εισέρχονται σε επικίνδυνη νέα φάση

Οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές φαίνονται όλο και πιο ανήσυχες. Στη Βρετανία, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων έχουν αυξηθεί (βλ. διάγραμμα) και η στερλίνα έχει υποχωρήσει, ωθώντας το Υπουργείο Οικονομικών και την Τράπεζα της Αγγλίας να εκδώσουν ανακοινώσεις με σκοπό να ηρεμήσουν τις αγορές. Στην Ιαπωνία, η κυβέρνηση παρενέβη στις αγορές συναλλάγματος για να ανακόψει την πτώση του γιεν για πρώτη φορά από το 1998. Στην Κίνα η κεντρική τράπεζα αύξησε τα υποχρεωτικά αποθεματικά για συναλλαγές σε ξένο νόμισμα, σε μια προσπάθεια να περιορίσει τις εκροές νομισμάτων. Στο επίκεντρο της αναταραχής βρίσκεται η αδιάκοπη άνοδος του αμερικανικού δολαρίου και των παγκόσμιων επιτοκίων. Και κάποια ανακούφιση δεν φαίνεται καν στον ορίζοντα.

Κάθε αγορά έχει τις δικές της ιδιαιτερότητες. Η νέα κυβέρνηση της Βρετανίας σχεδιάζει τις μεγαλύτερες φορολογικές περικοπές στη χώρα εδώ και μισό αιώνα. Η Ιαπωνία προσπαθεί να διατηρήσει τα επιτόκια σε χαμηλά επίπεδα, ανατρέποντας την παγκόσμια τάση. Η κυβέρνηση της Κίνας παλεύει με τις συνέπειες μιας πολιτικής «μηδενικού Covid» που την έχει απομονώσει από τον υπόλοιπο κόσμο.

Αλλά όλοι αντιμετωπίζουν ένα κοινό σύνολο προκλήσεων. Τα περισσότερα από τα νομίσματα του κόσμου έχουν αποδυναμωθεί σημαντικά έναντι του δολαρίου. Ο δείκτης της αξίας του δολαρίου έναντι του καλαθιού νομισμάτων του πλούσιου κόσμου DXY έχει ανέβει 18% φέτος, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο δεκαετιών. Ο επίμονος πληθωρισμός στην Αμερική και η ταυτόχρονη αυστηροποίηση της νομισματικής πολιτικής έχουν προκαλέσει πυρετό στις αγορές.

Λίγο πριν από την «τρελή» ​​αστάθεια της περασμένης εβδομάδας, η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών, μια ομάδα κεντρικών τραπεζών, σημείωσε ότι οι οικονομικές συνθήκες είχαν αλλάξει, καθώς οι δεσμεύσεις των κεντρικών τραπεζών για αυξήσεις των επιτοκίων αποτιμήθηκαν από τις αγορές και τη ρευστότητα στην αμερικανική αγορά κυβερνητικών ομολόγων επιδεινώθηκε. Μετά από μια σύντομη και μέτρια άνοδο τον Αύγουστο, οι παγκόσμιες μετοχές έφτασαν σε νέα χαμηλά για το έτος: ο παγκόσμιος δείκτης MSCI All Country World Index υποχωρεί κατά 25% το 2022. Το στρες είναι σαφές και αλλού. Οι αποδόσεις των αμερικανικών junk ομολόγων έχουν ανέβει ξανά στο 9%, υπερδιπλάσιο του επιπέδου τους πριν από ένα χρόνο. Τα εταιρικά ομόλογα που βρίσκονται ακριβώς σε επίπεδο επενδυτικής ποιότητας, με αξιολογήσεις bbb, αποδίδουν σχεδόν 6%, το υψηλότερο εδώ και 13 χρόνια σύμφωνα με το Bloomberg.

Αστάθεια αναμένεται από τα λογιστήρια των εταιριών, τους επενδυτές και τα υπουργεία Οικονομικών. Με αυτό ως γνώμονα, εξευρίσκονται αντισταθμίσματα και γίνονται τα ανάλογα σχέδια. Αλλά οι συνθήκες έχουν πλέον ξεφύγει πολύ πέρα ​​από τις προβλέψεις. Μόλις πριν από ένα χρόνο, ελάχιστοι αναλυτές προέβλεπαν διψήφιο πληθωρισμό σε πολλά μέρη του κόσμου. Όταν οι αγορές αποδίδουν χειρότερα από ό,τι περίμενε κανείς στο παρελθόν, εμφανίζονται προβλήματα και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να διαλέξουν από ένα μενού κακών επιλογών.

Η δέσμευση της Federal Reserve για τη συντριβή του πληθωρισμού ανεξάρτητα από το κόστος είναι ξεκάθαρη. Μιλώντας μετά την ανακοίνωση της τελευταίας αύξησης επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας στις 21 Σεπτεμβρίου, ο πρόεδρός της Τζερόμ Πάουελ ανέφερε ότι οι πιθανότητες μιας ήπιας προσγείωσης για την αμερικανική οικονομία μειώνονται, αλλά ότι η Fed παρόλα αυτά δεσμεύεται να μειώσει τον πληθωρισμό. Έρευνα που δημοσιεύθηκε από την Bank of America διαπιστώνει ότι από το 1980 έως το 2020, όταν ο πληθωρισμός αυξήθηκε πάνω από το 5% στις πλούσιες οικονομίες, χρειάστηκαν κατά μέσο όρο δέκα χρόνια για να πέσει ξανά στο 2%.

Οι προσδοκίες για την παγκόσμια ανάπτυξη υποχωρούν τάχιστα. Σε νέες προβλέψεις που δημοσιεύθηκαν στις 26 Σεπτεμβρίου, ο ΟΟΣΑ, μέλη του οποίου είναι κυρίως πλούσιες χώρες. αναμένει ότι το παγκόσμιο ΑΕΠ θα αυξηθεί μόλις κατά 3% φέτος, από το 4,5% που προέβλεπε τον Δεκέμβριο. Το 2023 αναμένει ανάπτυξη μόλις 2,2%. Ως αποτέλεσμα, οι τιμές των εμπορευμάτων πέφτουν. Το αργό πετρέλαιο Brent επιστρέφει στα 85 δολάρια το βαρέλι, στο χαμηλότερο από τα μέσα Ιανουαρίου. Οι τιμές του χαλκού στο Χρηματιστήριο Μετάλλων του Λονδίνου υποχώρησαν σε χαμηλό δύο μηνών στις 26 Σεπτεμβρίου. Μια αδύναμη παγκόσμια οικονομία μπορεί επίσης να οδηγήσει τις εταιρείες να αρχίσουν να υποβαθμίζουν τις προβλέψεις τους για κέρδη, σε συνέχεια της FedEx, μιας παγκόσμιας μεταφορικής εταιρείας, η οποία έχει προειδοποιήσει ότι ο όγκος της παγκόσμιας αγοράς χαρακτηρίζεται από υψηλή προσφορά και χαμηλή ζήτηση (global volume softness). Η αύξηση των επιτοκίων ήταν επώδυνη για τις τιμές των μετοχών. Τα χαμηλότερα κέρδη θα είναι επίσης επώδυνα.

Μια επιβράδυνση μπορεί να μην οδηγήσει καν σε ασθενέστερο δολάριο. Καθώς οι επενδυτές κατευθύνονται προς τη σχετική ασφάλεια του παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος, το δολάριο συχνά αυξάνεται κατά τη διάρκεια πτώσεων. Για χώρες και εταιρείες σε όλο τον κόσμο αυτό είναι μια δυσοίωνη προοπτική.