Η KKR θα λάβει 3,3 δισ. δολάρια σε μετρητά μετά από φόρους από την πώληση της USI, εταιρείας μεσιτείας ασφαλιστικών προϊόντων και παροχών εργαζομένων στην ασφαλιστική εταιρεία Aon, πραγματοποιώντας κέρδος περίπου 3,4 φορές μεγαλύτερο από το ποσό των σχεδόν 1 δισ. δολαρίων που ο επενδυτικός όμιλος με έδρα τη Νέα Υόρκη είχε επενδύσει στην εταιρεία από το 2017.
Η πώληση των περιουσιακών στοιχείων έρχεται σε μια περίοδο που η KKR και άλλες εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων, συμπεριλαμβανομένων των Advent International και Blackstone, κατάφεραν να πουλήσουν επιχειρήσεις με μεγάλα κέρδη φέτος, αντισταθμίζοντας τη γενική ύφεση στον κλάδο, η οποία έχει αφήσει τους επενδυτές να κατέχουν ένα ρεκόρ 4 τρισ. δολαρίων σε παλαιές συναλλαγές.
Αυτό το απροσδόκητο κέρδος, το οποίο αναμένεται να ενισχύσει τα προσαρμοσμένα καθαρά έσοδα της KKR κατά 2 δισ. δολάρια, ή περίπου 2 δολάρια ανά μετοχή, θα ενισχύσει το σχέδιο του πρωτοπόρου του ιδιωτικού κεφαλαίου στις ΗΠΑ να επενδύει τα δικά του μετρητά στις συναλλαγές του, μια μοναδική στρατηγική που εφαρμόζει η εταιρεία σε σύγκριση με τους ανταγωνιστές της. Η συναλλαγή είναι ασυνήθιστα επικερδής, καθώς η KKR χρησιμοποίησε σε μεγάλο βαθμό τα δικά της μετρητά, αντί για κεφάλαια που συγκεντρώθηκαν από εξωτερικούς επενδυτές, για να πραγματοποιήσει την επένδυση.
Οι εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων συνήθως αγοράζουν εταιρείες χρησιμοποιώντας κεφάλαια που συγκεντρώνονται από θεσμικούς επενδυτές και αποκομίζουν τα κέρδη τους χρεώνοντας υψηλές αμοιβές απόδοσης σε συναλλαγές που αυξάνουν την αξία τους, συνήθως 20% των καθαρών κερδών των επενδυτών πάνω από ένα ετήσιο κατώτατο όριο 8%.
Η πρακτική της KKR
Αυτή η πρακτική, την οποία εφάρμοσαν για πρώτη φορά οι συνιδρυτές της KKR, Henry Kravis και George Roberts, περίπου την εποχή της ίδρυσης της εταιρείας πριν από μισό αιώνα, συνέβαλε στην ανάδειξη των εταιρειών ιδιωτικού κεφαλαίου στις δημόσιες αγορές.
Πολλοί επενδυτές προτίμησαν εταιρείες ιδιωτικών κεφαλαίων όπως η KKR, η Blackstone και η Apollo μετά την κρίση του 2008, λόγω της ικανότητάς τους να αποκομίζουν προσοδοφόρες αμοιβές από επιτυχημένες συναλλαγές, χωρίς να διακινδυνεύουν τα δικά τους κεφάλαια σε περίπτωση αποτυχίας.
Ωστόσο, μετά την εισαγωγή της KKR στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης το 2010, η εταιρεία άρχισε να αναζητά τρόπους για να συμπληρώσει τα έσοδά της, τα οποία προέρχονταν κυρίως από αμοιβές, επενδύοντας ένα μεγάλο μέρος των ιδίων κεφαλαίων της σε συναλλαγές της KKR. Αρχικά, τα κεφάλαια της KKR χρησιμοποιήθηκαν για τη σταθεροποίηση εξαγορών που τότε βρισκόταν σε ασταθή θέση, όπως αυτή της First Data, ή για την πραγματοποίηση μεγάλων επενδύσεων σε νέους επιχειρηματικούς τομείς, συμπεριλαμβανομένων επενδύσεων σε υποδομές, ή σε εξαγορές όπως η εξαγορά της ασφαλιστικής εταιρείας Global Atlantic το 2020.
Το 2024, οι συνιδρυτές και συνδιευθύνοντες σύμβουλοι της εταιρείας, Scott Nuttall και Joseph Bae, τροποποίησαν τη στρατηγική, δημιουργώντας μια μονάδα «στρατηγικών συμμετοχών» που κατέχει το μερίδιο της KKR, ύψους άνω των 10 δισ. δολαρίων, σε επενδύσεις σε σχεδόν δύο δωδεκάδες συναλλαγές ιδιωτικού κεφαλαίου, οι οποίες, κατά την άποψή τους, θα αποκτούσαν αξία και θα απέφεραν αυξανόμενα μερίσματα.
Έχουν συγκρίνει τη μονάδα αυτή, η οποία διαθέτει συνολικά 19 επενδύσεις, συμπεριλαμβανομένων σημαντικών συμμετοχών στην εταιρεία πώλησης φακών επαφής 1-800 Contacts, στους ομίλους λογισμικού Exact Software και Barracuda Networks, καθώς και στην αυστραλιανή εταιρεία αρτοποιίας Arnott’s Biscuits, με τον επενδυτικό όμιλο του Warren Buffett, τη Berkshire Hathaway.
Ορισμένοι στον κλάδο των ιδιωτικών επενδύσεων (PE) έχουν αντιμετωπίσει το σχέδιο με σκεπτικισμό και υποστηρίζουν ότι έχει λειτουργήσει ως εμπόδιο για την αποτίμηση της KKR σε σύγκριση με την Blackstone Group, λόγω του απρόβλεπτου χαρακτήρα των συναλλαγών ιδιωτικών επενδύσεων.
Η KKR, ωστόσο, έχει δηλώσει στους μετόχους της ότι η εν λόγω μονάδα θα τη βοηθήσει να αναπτυχθεί ταχύτερα από πολλούς ανταγωνιστές της, χωρίς να χρειαστεί να προσλάβει σημαντικό αριθμό νέου προσωπικού. Έχει προβλέψει ότι η μονάδα θα αποφέρει 1 δισ. δολάρια σε λειτουργικά κέρδη έως το 2030, δημιουργώντας μια τρίτη πηγή εσόδων, επιπλέον των 1 δισ. δολαρίων από τα κέρδη στον τομέα των ασφαλίσεων και των 3,7 δισ. δολαρίων από τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων αξίας άνω των 600 δισ. δολαρίων για λογαριασμό εξωτερικών επενδυτών πέρυσι.
Ωστόσο, η «στρατηγική» επενδυτική μονάδα της KKR παραμένει μικρή, αποφέροντας μόλις 231 εκατ. δολάρια σε λειτουργικά κέρδη το 2025. Πολλές επενδύσεις της μονάδας, όπως η USI, περιλαμβάνονταν προηγουμένως στον ισολογισμό της KKR.
Ρευστότητα για νέες επενδύσεις
Η KKR έχει αρχίσει να πουλά ορισμένες από τις επενδύσεις της, καθώς αποκομίζει κέρδη από παλαιότερες συναλλαγές, απελευθερώνοντας ρευστότητα για νεότερες επενδύσεις. Πρόσφατα συμφώνησε να πουλήσει σημαντικά μερίδια στην εταιρεία εκμετάλλευσης ιδιωτικών αεροσκαφών Atlantic Aviation και στον βρετανικό όμιλο διαχείρισης αποβλήτων Viridor, αποκομίζοντας διπλάσια κέρδη.
Τα έκτακτα κέρδη πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων που αποκόμισε η KKR από την πώληση της USI συναγωνίζονται μερικά από τα μεγαλύτερα κέρδη του κλάδου των ιδιωτικών επενδύσεων (PE), όπως η πώληση της ξενοδοχειακής αλυσίδας Hilton από την Blackstone και η πώληση του γίγαντα των χημικών LyondellBasell από την Apollo πριν από περισσότερο από μια δεκαετία. Ωστόσο, η USI είναι μια πολύ λιγότερο γνωστή εταιρεία σε έναν εξειδικευμένο κλάδο, με ετήσια έσοδα μόλις 3 δισ. δολαρίων.
Οι συν-διευθύνοντες σύμβουλοι της KKR, Nuttall και Bae, δήλωσαν σε δελτίο τύπου ότι η πώληση της USI επιβεβαίωσε τη στρατηγική της εταιρείας. Χαρακτήρισαν τη συμφωνία της Δευτέρας ως «ορόσημο για τη ρευστοποίηση» που «αποδεικνύει ότι η ευκαιρία για σύνθετη απόδοση αυτού του χαρτοφυλακίου — με σταθερές, προσανατολισμένες στην ανάπτυξη και επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές — είναι πραγματική».
