Σε ένα σκηνικό εσωτερικών διαφοροποιήσεων στους κόλπους της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας «διαβάζει» η Citi τη στάση της νομισματικής πολιτικής το επόμενο διάστημα, εκτιμώντας ότι υπάρχει αρκετά υψηλή πιθανότητα η ΕΚΤ να μην προχωρήσει σε νέα αύξηση επιτοκίων μέχρι το τέλος του έτους.
Όπως επισημαίνει, η ακολουθία των αυξήσεων επιτοκίων την άνοιξη και στις αρχές του καλοκαιριού δεν φαίνεται να συνάδει πλήρως με την αρχική εκτίμηση για ένα Διοικητικό Συμβούλιο που θα ήταν απολύτως πεπεισμένο για την ανάγκη μιας προσέγγισης «διαχείρισης κινδύνου» στη νομισματική πολιτική.
Αντίθετα, η Citi διακρίνει διαφορετικές απόψεις μεταξύ τουλάχιστον δύο ομάδων στο Διοικητικό Συμβούλιο, οι οποίες φαίνεται να έχουν διαφορετικές αντιδράσεις στα οικονομικά δεδομένα και διαφορετική αντίληψη για το πότε δικαιολογείται η μεταφορά της νομισματικής πολιτικής σε πραγματικά περιοριστικό έδαφος, δηλαδή πάνω από το 2,50%.
Η διαφορά αυτή στις προσεγγίσεις, σύμφωνα με τη Citi, δημιουργεί ένα είδος «αδιεξόδου» και ενισχύει την εκτίμηση ότι η ΕΚΤ μπορεί τελικά να διατηρήσει αμετάβλητα τα επιτόκια για το υπόλοιπο του 2026.
Πότε θα μπορούσε να αλλάξει η εικόνα
Η Citi, πάντως, αναγνωρίζει τρία σενάρια στα οποία η ΕΚΤ θα μπορούσε να επιστρέψει σε αυξήσεις επιτοκίων. Το πρώτο θα ήταν η πρόεδρος της ΕΚΤ να έχει ισχυρή πεποίθηση υπέρ μιας τέτοιας κίνησης και να επιλέξει να κατευθύνει αποφασιστικά το Διοικητικό Συμβούλιο προς αυτή την κατεύθυνση. Η Citi θεωρεί, ωστόσο, το ενδεχόμενο αυτό μάλλον απίθανο.
Το δεύτερο θα ήταν να υπάρξουν σαφείς ενδείξεις ότι οι εξωγενείς πληθωριστικές πιέσεις μετατρέπονται σε ενδογενή πληθωριστική δυναμική. Και σε αυτή την περίπτωση, όμως, η Citi δεν βλέπει μέχρι στιγμής τέτοια σημάδια και δεν αναμένει σημαντικές δευτερογενείς επιπτώσεις από τα υφιστάμενα εξωγενή σοκ στις τιμές.
Το τρίτο ενδεχόμενο αφορά τη στάση των πιο «ήπιων» κεντρικών τραπεζιτών. Εάν ο ορίζοντας στον οποίο αξιολογούν την πολιτική τους είναι πολύ μικρός, κάτω από δύο χρόνια, τότε το επιτόκιο πάνω από το οποίο θα αντιδρούσαν σε περαιτέρω σύσφιξη ενδέχεται να είναι υψηλότερο από το άνω όριο της ουδέτερης ζώνης του 2,50%. Σε μια τέτοια περίπτωση, θα υπήρχε μεγαλύτερο περιθώριο για νέες αυξήσεις.
Υψηλότερη πρόβλεψη για τον πληθωρισμό το 2027
Σε ό,τι αφορά τις νέες προβολές των υπηρεσιών της ΕΚΤ, η Citi αναμένει αναθεώρηση προς τα πάνω της πρόβλεψης για τον πληθωρισμό το 2027. Παρά τη μεγαλύτερη «κορυφή» που αναμένεται να εμφανίσει η πορεία του πληθωρισμού, ο οίκος εκτιμά ότι ο δείκτης θα επιστρέψει στο 2% το 2028.
Ανοδικά αναμένεται να αναθεωρηθούν και οι προβλέψεις για την ανάπτυξη, με τη Citi να εκτιμά ωστόσο ότι ο ρυθμός θα παραμείνει σε γενικές γραμμές ευθυγραμμισμένος με τον δυνητικό ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας.
