Ο Σεπτέμβριος επιβεβαιώνει τη φήμη του ως ο μήνας με τις χειρότερες επιδόσεις για τα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ (Treasuries) ενώ τα ιστορικά στοιχεία για τον Οκτώβριο προετοιμάζουν στις αγορές για ένα μήνα χαμηλών πτήσεων.
Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg, την τελευταία δεκαετία τα κρατικά ομόλογα κατέγραψαν διάμεση απώλεια 0,9% τον Σεπτέμβριο, ακολουθούμενη από απώλεια 0,7% τον Οκτώβριο.
Ενώ ο τρέχων μήνας διαμορφώνεται ήδη ως ο χειρότερος Σεπτέμβριος από το 2023, η συνεχιζόμενη σύγκρουση ΗΠΑ-Ιράν, οι ανησυχίες για τα δημοσιονομικά μεγέθη και η αυστηρή νομισματική πολιτική της Federal Reserve αυξάνουν τον κίνδυνο επέκτασης των απωλειών και στον Οκτώβριο.
«Η πορεία των επιτοκίων (σ.σ. των αποδόσεων των ομολόγων) τον Σεπτέμβριο θυμίζει καταστροφή και η τάση που προκαλεί απώλειες ενδέχεται να συνεχιστεί» υπογραμμίζει ο Prashant Newnaha, αναλυτής στρατηγικής στην TD Securities. «Όσο δεν υπάρχει διευθέτηση της κρίσης στη Μέση Ανατολή, ελλοχεύει ο κίνδυνος να συνεχιστεί η μείωση της έκθεσης σε κίνδυνο στον τομέα των τίτλων σταθερού εισοδήματος, η οποία θα μπορούσε να επεκταθεί και στις μετοχές».
Οι αποδόσεις σχεδόν όλων των ομολόγων στη μεγαλύτερη αγορά ομολόγων παγκοσμίως κινούνται κοντά ή και πάνω από το 5%, αντανακλώντας τις ανησυχίες ότι ο πληθωρισμός που τροφοδοτείται από το ενεργειακό κόστος και ο έντονος κρατικός δανεισμός θα διατηρήσουν τις αποδόσεις σε υψηλά επίπεδα.
Το κύμα μαζικών πωλήσεων είχε αντίκτυπο στις διεθνείς αγορές ομολόγων, με τις αποδόσεις στο Ηνωμένο Βασίλειο, την Αυστραλία και την Ιαπωνία να σκαρφαλώνουν επίσης σε υψηλά πολλών ετών.
Τι λένε οι αναλυτές για τα αμερικανικά ομόλογα
Οι συμμετέχοντες στην αγορά επισημαίνουν διάφορους λόγους για την παρατεταμένη αδυναμία. Οι αναλυτές της Citigroup Inc. υποστηρίζουν ότι η αγορά κρατικών ομολόγων των ΗΠΑ βιώνει μια «ήπια αποχή των αγοραστών». Παράλληλα, η Yardeni Research εκτιμά ότι η ρευστοποίηση θέσεων στο πλαίσιο του «carry trade» με χρηματοδότηση σε γιεν συμβάλλει στην τροφοδότηση του κύματος πωλήσεων.
Ο δείκτης παγκόσμιων κρατικών ομολόγων, έχοντας υποχωρήσει κατά 2,1% μέχρι στιγμής αυτόν τον μήνα, οδεύει προς τη χειρότερη επίδοσή του για μήνα Σεπτέμβριο από το 2023. Το κύμα πωλήσεων ώθησε τη μέση απόδοση των παγκόσμιων κρατικών ομολόγων πάνω από το 4%, επίπεδο που αποτελεί υψηλό από το 2007.
Βεβαίως, υπάρχουν ορισμένοι που διακρίνουν ευκαιρίες για αγορά ομολόγων στα τρέχοντα επίπεδα.
Ποιοι είναι ταύροι για τα αμερικανικά ομόλογα
Ο βετεράνος της Wall Street, Jim Bianco, υιοθετεί για πρώτη φορά εδώ και έξι χρόνια θετική στάση (bullish) απέναντι στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Ο επί χρόνια επενδυτής σε ομόλογα Chris Iggo εκτιμά ότι τα ομόλογα είναι έτοιμα για ανάκαμψη μετά από τέσσερα δύσκολα έτη. Ο Mark Dowding, Διευθυντής Επενδύσεων (CIO) της RBC BlueBay Asset Management, ανέφερε ότι το κύμα μαζικών πωλήσεων στην παγκόσμια αγορά ομολόγων ήταν υπερβολικό.
Η άνοδος των πραγματικών αποδόσεων κατά το τελευταίο έτος «έχει δημιουργήσει μεγαλύτερη αξία» στα παγκόσμια κρατικά ομόλογα, σημειώνει ο Arjun Vij, διαχειριστής κεφαλαίων στην JPMorgan Asset Management στο Χονγκ Κονγκ. «Στα τρέχοντα επίπεδα, η διάρκεια (duration) φαίνεται, σε γενικές γραμμές, να αποτιμάται δίκαια» πρόσθεσε.
Ο ίδιος εντοπίζει ευκαιρίες σε ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας στις ΗΠΑ, την Ιαπωνία και την Αυστραλία, καθώς εκεί «βλέπουμε την πιο ελκυστική σχέση κινδύνου-απόδοσης σήμερα».
Οι στρατηγικοί αναλυτές της JPMorgan, συμπεριλαμβανομένων των Elisabetta Ferrara, Francis Diamond και Aditya Chordia, έγραψαν σε σημείωμα την Τρίτη ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων των ανεπτυγμένων αγορών παρουσιάζουν σταθερά εποχικά μοτίβα και τα αμερικανικά ομόλογα τείνουν να υποαποδίδουν τον Σεπτέμβριο και τον Οκτώβριο.
Τι λένε οι στρατηγικοί αναλυτές του Bloomberg…
«Η υψηλή μεταβλητότητα στις αποδόσεις των ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου που έχει ωθήσει τα επιτόκια στεγαστικών δανείων στο υψηλότερο επίπεδο από τον Ιανουάριο του 2025 απειλεί να πυροδοτήσει δραστηριότητα αντιστάθμισης κινδύνου που τελικά θα εμβαθύνει τις μαζικές πωλήσεις ομολόγων» υπογραμμίζει Alyce Andres, στρατηγικός αναλυτής του Markets Live και του Bloomberg.
Προς το παρόν, οι κίνδυνοι φαίνεται να τείνουν προς τις υψηλότερες αποδόσεις και την υποχώρηση των τιμών των ομολόγων. Το αδιέξοδο στις συνομιλίες ΗΠΑ-Ιράν για το άνοιγμα του Ορμούζ διατηρεί τις τιμές του πετρελαίου υψηλές και τροφοδοτεί τις προσδοκίες για αυστηρότερη νομισματική πολιτική. Οι traders swaps προεξοφλούν σχεδόν μια πλήρη ποσοστιαία μονάδα αυξήσεων των επιτοκίων της Fed κατά το επόμενο έτος. Περισσότερες αυξήσεις προεξοφλούνται επίσης σε αγορές όπως ο Καναδάς, το Ηνωμένο Βασίλειο, η Αυστραλία και η Ιαπωνία.
Η «εποχική δοκιμασία» για τα ομόλογα
Η «εποχική δοκιμασία» για τα ομόλογα του Δημοσίου συνήθως έρχεται τον Οκτώβριο, καθώς η προσφορά ομολόγων αυξάνεται και οι επενδυτές επιστρέφουν από την καλοκαιρινή αδράνεια, σημειώνει η Masahiko Loo, ανώτερη στρατηγική σταθερού εισοδήματος στην State Street Investment Management.
«Πριν την Ημέρα των Ευχαριστιών, ο συνδυασμός της ανανεωμένης προσφοράς ομολόγων του Δημοσίου, της μεγάλης έκδοσης πιστώσεων και της αδιάκοπης ζήτησης κεφαλαιακών δαπανών για την Τεχνητή Νοημοσύνη υποδηλώνει ότι ο ανταγωνισμός για κεφάλαια παραμένει έντονος, διατηρώντας τον κίνδυνο περαιτέρω αστάθειας του Δημοσίου υψηλό» καταλήγει.
