ΗΠΑ: Η Wall Street αναμένει ότι θα εκδώσουν βραχυπρόθεσμο χρέος 1 τρισ.

Έως και 1 τρισ από έντοκα γραμμάτια θα αντλήσουν οι ΗΠΑ, σύμφωνα με εκτιμήσεις τραπεζών της Wall Street εν μέσω ανόδου των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων, που ανεβάζει το κόστος δανεισμού.

Η μεγαλύτερη οικονομία του πλανήτη φαίνεται ότι όλο και περισσότερο εξαρτάται από τις εκδόσεις βραχυπρόθεσμου χρέους καθιστώντας την Ουάσιγκτον ευάλωτη στην άνοδο των επιτοκίων, καθώς το χρέος της εκτοξεύτηκε πάνω από τα 40 τρισ. δολάρια.

Εκτόξευση των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων

Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Bank of America, οι ΗΠΑ θα δανειστούν περίπου 1,07 τρισ. δολάρια, εξαιρουμένων των κεφαλαίων για την αποπληρωμή του χρέους που λήγει, κατά το επόμενο οικονομικό έτος έως τον Σεπτέμβριο του 2027, μέσω της έκδοσης κρατικών ομολόγων. Η JPMorgan αναμένει έκδοση ομολόγων ύψους 1,09 τρισ. δολαρίων κατά το ημερολογιακό έτος 2027, ενώ η Goldman Sachs προβλέπει 961 δισ. δολάρια, σύμφωνα με ρεπορτάζ των Financial Times.

Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου έχει εκτοξευτεί στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007, καθώς το δημόσιο χρέος της χώρας αυξάνεται, οι εταιρείες συγκεντρώνουν τεράστια ποσά χρέους για να χρηματοδοτήσουν την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης και οι οικονομολόγοι ενισχύουν τις προσδοκίες για οικονομική ανάπτυξη.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της BofA, το υπόλοιπο των εκκρεμών ομολόγων θα ανέλθει σε περίπου 8 τρισ. δολάρια, ή 24,3% του εμπορεύσιμου δημόσιου χρέους, μέχρι τον επόμενο Σεπτέμβριο. Η Goldman προβλέπει ότι το ποσοστό αυτό θα φτάσει το 24,3% το επόμενο έτος και το 24,9% το 2028, πλησιάζοντας έτσι το πρόσφατο υψηλό που καταγράφηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας.

Αυτό έρχεται σε αντίθεση με τον επίσημο στόχο του «περίπου 20% με την πάροδο του χρόνου», ο οποίος έχει τεθεί από την Συμβουλευτική Επιτροπή Δανεισμού του υπουργείου Οικονομικών ως μια καλή ισορροπία «μεταξύ του κόστους των επιτοκίων και της μεταβλητότητας της χρηματοδότησης μέσω χρέους και του κινδύνου αναχρηματοδότησης».

Ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ επεδίωξε να συγκρατήσει το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού εκπλήσσοντας τις αγορές με τα  σχέδια για επέκταση των αγορών 10ετών έως 30ετών κρατικών ομολόγων από το υπουργείο του. Ωστόσο η επαναγορά ομολόγων 6 δισ. απογοήτευσε τους επενδυτές.

Ο ίδιος συνέχισε να καλύπτει τις δανειακές ανάγκες της κυβέρνησης με τις εκδόσεις βραχυπρόθεσμου χρέους μια πολιτική για την οποία είχε ασκήσει σκληρή κριτική στην προκάτοχο του, Τζάνετ Γιέλεν λέγοντας ότι έχει «αναλάβει τον έλεγχο της νομισματικής πολιτικής» και «χαλάρωσε σημαντικά τους όρους χρηματοδότησης» εν όψει των αμερικανικών εκλογών του 2024.

Τις τελευταίες δύο δεκαετίες, τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα έχουν ξεπεράσει το ένα τέταρτο του ανεξόφλητου χρέους μόνο σε περιόδους αιχμής, όπως κατά τη διάρκεια της πανδημίας και της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008. Ο μακροπρόθεσμος μέσος όρος, που χρονολογείται από τη δεκαετία του 1980, είναι 22,4%, ενώ στην αρχή της περιόδου αυτής βρισκόταν τακτικά πάνω από το 30%.

Το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους γίνεται πιο ασταθές

Ο Μαρκ Καμπάνα, επικεφαλής της στρατηγικής επιτοκίων για τις ΗΠΑ στην BofA, μιλώντας στου FT εξήγησε ότι το υπουργείο Οικονομικών «προσπαθεί να εξισορροπήσει την προσφορά και τη ζήτηση» στην αγορά κρατικών ομολόγων, αλλά διακινδυνεύει να αντιμετωπίσει «μεγαλύτερο και πιο ασταθές» κόστος εξυπηρέτησης του χρέους, εκδίδοντας τόσο μεγάλο όγκο βραχυπρόθεσμου χρέους.

Ο Άνταμ Τζόζεφσον της Sakonnet Research συμμερίστηκε αυτή την άποψη, λέγοντας ότι «το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους γίνεται όλο και πιο ασταθές».

Ωστόσο, ο Τζο ΛαΒόργνα, πρώην οικονομικός σύμβουλος του Μπέσεντ,  εκτιμά ότι η αύξηση του ποσοστού των βραχυπρόθεσμων ομολόγων δεν αποτελεί «τόσο μεγάλο πρόβλημα».

«Τα απόλυτα νούμερα φαίνονται μεγάλα επειδή τα ίδια τα ελλείμματα είναι πραγματικά μεγάλα. Αλλά μάλλον πρέπει να το εξετάσουμε ως αναλογία — από αυτή την άποψη, δεν φαίνεται εντελώς εκτός προπορίας σύμφωνα με τα ιστορικά πρότυπα» τόνισε ο LaVorgna, ο οποίος σήμερα είναι επικεφαλής οικονομολόγος για την Αμερική στην SMBC Nikko Securities.

Η Fed

Οι κυβερνήσεις σε όλο τον κόσμο στρέφονται όλο και περισσότερο προς το βραχυπρόθεσμο χρέος, το οποίο συνήθως έχει χαμηλότερο κόστος δανεισμού και είναι λιγότερο ευαίσθητο στις ανησυχίες σχετικά με την κλίμακα έκδοσης σε σύγκριση με το μακροπρόθεσμο χρέος, ενώ αντίθετα ακολουθεί στενά τα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών.

Τα ομόλογα ενός έτους έχουν απόδοση περίπου 4,4%, σε σύγκριση με περίπου 5% για τα 10ετή ομόλογα των ΗΠΑ και 5,3% για τα 30ετή.

Ωστόσο, η ανάγκη για συνεχή αναχρηματοδότηση των ομολόγων αυξάνει την ανησυχία για τη συσσώρευση κινδύνων στα δημόσια οικονομικά των ΗΠΑ, αφού η Fed αύξησε την Τετάρτη τα επιτόκια για πρώτη φορά τα τελευταία τρία χρόνια, σε ένα εύρος από 3,75% έως 4% δίνοντας σήμα για περαιτέρω αύξηση του κόστους του χρήματος.

«Η ιδιαίτερη έμφαση στη βραχυπρόθεσμη περίοδο μας καθιστά πραγματικά ευάλωτους σε υψηλά επίπεδα κινδύνου αναχρηματοδότησης», υπογραμμίζει η Μάγια ΜακΓκίνις, πρόεδρος της διακομματικής Επιτροπής για έναν Υπεύθυνο Ομοσπονδιακό Προϋπολογισμό.

Η Fed αγοράζει μεγάλες ποσότητες κρατικών γραμματίων, μόνο κατά το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους αγόρασε 250 δισ. δολάρια — πράγμα που σημαίνει ότι το ύψος της καθαρής έκδοσης που απορροφάται από τη δημόσια αγορά είναι σημαντικά χαμηλότερο από τις εκτιμήσεις των τραπεζών. Εκεί, τα κρατικά γραμμάτια βρίσκουν άμεσους αγοραστές στα αμερικανικά αμοιβαία κεφάλαια Διαχείρισης Διαθεσίμων, τα οποία αποτελούν επενδυτικά μέσα χαμηλού κινδύνου με ενεργητικό ύψους 8 τρισ. δολαρίων.

Ο Μπέσεντ έχει επίσης επισημάνει τα stablecoins — κρυπτονομίσματα που ακολουθούν την πορεία του δολαρίου και υποστηρίζονται από ασφαλή περιουσιακά στοιχεία, όπως βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα — ως μια άλλη πηγή ζήτησης για κρατικά γραμμάτια.

Ορισμένοι αναλυτές εκτιμούν ότι οι ενισχυμένες επαναγορές μακροπρόθεσμου δημόσιου χρέους από το Υπουργείο Οικονομικών, που αποσκοπούν στον περιορισμό της ανόδου των αποδόσεων, θα χρηματοδοτηθούν μέσω εκδόσεων βραχυπρόθεσμων τίτλων, ασκώντας περαιτέρω πίεση για αύξηση του συνολικού ποσού που θα διατεθεί προς πώληση.