Με τιμή στόχο στα 11,30 ευρώ και σύσταση outperform, δηλαδή για αποδόσεις καλύτερες από αυτές της αγοράς, αρχίζει την κάλυψη της Viohalco η NBG Securities, θεωρώντας ελκυστικό το χαρτοφυλάκιο βιομηχανικών περιουσιακών στοιχείων της.
Όπως εξηγεί η NBG Securities, η Viohalco αποτελεί κορυφαίο βιομηχανικό όμιλο με παρουσία σε όλη την Ευρώπη, δραστηριοποιούμενη σε επεξεργασία μετάλλων και στον τομέα ακινήτων. Η εταιρεία είναι εισηγμένη στο Euronext Βρυξελλών (κύρια αγορά) και στο Χρηματιστήριο Αθηνών, ενώ διαθέτει θυγατρικές όπως οι Cenergy Holdings (71,43%), ElvalHalcor (84,78%) και Noval Property (68,77%).
Η Viohalco εξάγει τα προϊόντα της σε πάνω από 95 χώρες, με τις εξαγωγές να αντιπροσωπεύουν το 2024 περίπου το 86% των συνολικών πωλήσεων, ενώ οι ΗΠΑ καλύπτουν το 6,9%.
Έκθεση σε παγκόσμιες τάσεις
Η Viohalco έχει επενδύσει πάνω από 1,4 δισ. ευρώ τα τελευταία πέντε χρόνια για την επέκταση δυναμικότητας και την αύξηση της αποδοτικότητας. Με τις υπερσύγχρονες παραγωγικές της μονάδες, η NBG Securities αξιολογεί τη Viohalco ως ισχυρό μέσο για την έκθεση σε παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη και μεγάλες τάσεις βιωσιμότητας, όπως η κυκλική οικονομία, η ενεργειακή αποδοτικότητα και η αστικοποίηση.
Επιπλέον, η Viohalco επωφελείται από την ισχυρή ελληνική οικονομία, ιδίως από τον αναπτυσσόμενο κατασκευαστικό τομέα μέσω της δραστηριότητας χάλυβα και από την καλή κατάσταση της αγοράς ακινήτων μέσω της NOVAL. Η επιχειρηματική διαφοροποίηση της εταιρείας μειώνει τους κινδύνους που συνδέονται με μια συγκεκριμένη πρώτη ύλη, ενώ η NOVAL προσφέρει μια σταθερή, μη κυκλική βάση εσόδων.
Θετική πορεία κερδών, μείωση μόχλευσης και υγιής απόδοση μερίσματος
Μετά από ρεκόρ στο πρώτο εξάμηνο του 2025 (a-EBITDA/καθαρά κέρδη αυξημένα κατά 39%/95% σε ετήσια βάση), η NBG Securities προβλέπει για την περίοδο 2024-2027 μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) 12,2% για το a-EBITDA και 26,8% για το a-EPS, κυρίως λόγω των πρόσφατων επεκτάσεων δυναμικότητας και της βελτίωσης της ζήτησης στις κύριες αγορές.
Παρά τις ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης και το συνεχιζόμενο επενδυτικό πρόγραμμα, η NBG Securities εκτιμά ότι η καθαρή μόχλευση (Net Debt/a-EBITDA) θα μειωθεί από 3,5x το 2023 σε 1,9x το 2027. Η εταιρεία αναμένεται επίσης να διανείμει ικανοποιητικό μέρισμα, με απόδοση 2,3%-3,1% για την περίοδο 2025-2027 από 1,7% το 2024.
Έναρξη κάλυψης
Η τιμή-στόχος βασίζεται σε ανάλυση Sum-of-Parts, με εφαρμογή έκπτωσης 20% για τη συμμετοχή της μητρικής. Παρά την ισχυρή άνοδο 75% από την αρχή του έτους, η NBG Securities θεωρεί ότι η αγορά υποτιμά σημαντικά τη Viohalco, καθώς η κεφαλαιοποίησή της στα 2,462 δισ. αποτιμά μόνο 5% υψηλότερα τη Cenergy Holdings, υπονοώντας ότι οι υπόλοιποι τομείς (ElvalHalcor, Steel, NOVAL) αποτιμώνται πολύ χαμηλά.
Αυτό αντιστοιχεί επίσης σε discount 31% σε σχέση με την συνολική κεφαλαιοποίηση των τριών εισηγμένων θυγατρικών της.
