Όλοι έχασαν στον πόλεμο προσφορών για τη Warner Bros 

Reuters Breakingviews

Η μάχη τελείωσε. Όλοι έχασαν. Ο γίγαντας του streaming Netflix την Πέμπτη αρνήθηκε να αυξήσει την προσφορά του για το μεγαλύτερο μέρος της Warner Bros Discovery παραχωρώντας τον ομίλο του Χόλιγουντ στον ανταγωνιστή Paramount Skydance.

Αν και η συμφωνία περιλαμβάνει εξαιρετικές διασφαλίσεις, η τιμή των 111 δισεκατομμυρίων δολαρίων κινδυνεύει να συνεχίσει την αρνητική πορεία.

Η Warner Bros δήλωσε ότι η βελτιωμένη προσφορά της Paramount, ύψους 31 δολαρίων ανά μετοχή, σε μετρητά, είναι ανώτερη από την προηγούμενη συμφωνία με τη Netflix, ύψους 27,75 δολαρίων ανά μετοχή. Η συναλλαγή αυτή άφησε πίσω τα ξεθωριασμένα τηλεοπτικά δίκτυα, τα οποία θα αποσχιστούν με αμφίβολη αξία και θα επιβαρυνθούν με χρέη.

Ο λόγος για τον «πόλεμο» αφορούσε το να βρεθεί ένα τρόπος να φτάσει σε ένα τέλος η υπόθεση, αλλά και για τα χρήματα. Η ικανότητα της Paramount να αφομοιώσει ένα πολύ μεγαλύτερο στούντιο, την τεράστια ταινιοθήκη και την πνευματική ιδιοκτησίας της, καθώς και τα συνοδευτικά τηλεοπτικά περιουσιακά στοιχεία, προκάλεσε σοβαρές αμφιβολίες, μεταξύ άλλων από τη Netflix και το διοικητικό συμβούλιο της Warner Bros.

Ο διευθυντής David Ellison τελικά ζήτησε τη βοήθεια του δισεκατομμυριούχου πατέρα του Larry για να διασκεδάσει τις ανησυχίες με τρόπους που η Netflix δεν κατάφερε να κάνει. Μέχρι να κλείσει η συμφωνία, το βάρος βαρύνει τον πατέρα Ellison, ιδρυτή της Oracle του οποίου οι μετοχές στον γίγαντα του cloud computing εγγυώνται πλέον αποτελεσματικά την προσφορά.

Παρόλα αυτά, ακόμη και αν η Paramount επιτύχει τις τεράστιες συνέργειες ύψους 6 δισεκατομμυρίων δολαρίων που έχει υποσχεθεί, ο συνδυασμός τους με τα προβλεπόμενα λειτουργικά έσοδα της Warner και η φορολόγηση του ποσού συνεπάγεται απόδοση μικρότερη του 6%. Η μείωση του κόστους μπορεί να προκαλέσει πολιτική αντίδραση, ενώ η ενοποίηση θα προσελκύσει αντιμονοπωλιακούς εχθρούς, ανεξάρτητα από το πόσο φιλικοί είναι οι Ellison με τον πρόεδρο Donald Trump.

Εν τω μεταξύ, τα έξοδα από τόκους θα αποτελούν επιβάρυνση. Είναι δυσοίωνο, δεδομένου ότι η ίδια η Warner Bros υπέφερε από το βάρος των τεράστιων δανείων μετά τη συγχώνευσή της με την Discovery πριν από σχεδόν τέσσερα χρόνια. Οι μετοχές της έπεσαν κατά περίπου το ήμισυ στα πέντε χρόνια πριν από την εμφάνιση των διαπραγματεύσεων για τη συμφωνία.

Μια παρηγοριά είναι ότι η WBD τελικά αντιστρέφει την κατάσταση. Η κερδοφορία του streaming διπλασιάστηκε πέρυσι στο HBO, το στολίδι της εταιρείας. Ακόμα κι έτσι, η Netflix πιθανώς απέφυγε μια σφαίρα M&A, καθώς οι μετοχές της ανέβηκαν 10% μετά την αποχώρησή της από την προσφορά.

Ορισμένα σημάδια θα παραμείνουν. Η εταιρεία αξίας 360 δισεκατομμυρίων δολαρίων, υπό την κοινή διεύθυνση των Ted Sarandos και Greg Peters, έχει προσελκύσει την προσοχή των αρχών. Μια ομάδα γενικών εισαγγελέων των πολιτειών εξέφρασε την ανησυχία της, σχετικά με το σχέδιο συγχώνευσης, ενώ το Υπουργείο Δικαιοσύνης ξεκίνησε έρευνα, με επίκεντρο την πιθανή ισχύ της Netflix στην αγορά.

Ο διευθυντής της Warner, David Zaslav, πέτυχε τουλάχιστον ένα εκπληκτικό κέρδος σχεδόν 150%, με ασυνήθιστα αυστηρούς όρους, για να αποζημιώσει όλους τους επενδυτές που παρέμειναν. Φυσικά, αυτό αγνοεί γενναιόδωρα τα ακριβά κόστη ευκαιρίας, με τον δείκτη S&P 500 να σημειώνει άνοδο 80% τα τελευταία πέντε χρόνια.

Οι απώλειες αυτού του πολέμου θα παραμείνουν.