Ο νέος επικεφαλής της Fed αντιμέτωπος με τον πληθωρισμό

Μετά από δύο χρόνια σταδιακής αποκλιμάκωσης, ο πληθωρισμός εμφανίζει εκ νέου ανοδικές τάσεις, κυρίως λόγω της αναζωπύρωσης των γεωπολιτικών εντάσεων στη Μέση Ανατολή και της νέας ανόδου των ενεργειακών τιμών.

Ο Warsh καλείται έτσι να διαχειριστεί την πρώτη του συνεδρίαση ως πρόεδρος της Fed στις 16-17 Ιουνίου, έχοντας απέναντί του μια οικονομία που εξακολουθεί να αναπτύσσεται, αλλά και έναν πληθωρισμό που παραμένει υψηλότερος από τον στόχο του 2%.

Ο Kevin Warsh δεν αποτελεί άγνωστη προσωπικότητα για τη Fed. Διετέλεσε μέλος του Διοικητικού Συμβουλίου της κεντρικής τράπεζας από το 2006 έως το 2011, διαδραματίζοντας ενεργό ρόλο κατά τη διάρκεια της μεγάλης χρηματοπιστωτικής κρίσης.

Προηγουμένως είχε εργαστεί στη Morgan Stanley, ενώ υπήρξε και οικονομικός σύμβουλος στον Λευκό Οίκο, αποκτώντας σημαντική εμπειρία τόσο στις αγορές όσο και στη διαμόρφωση οικονομικής πολιτικής.

Αυτό που τον χαρακτηρίζει είναι η διαχρονική του επιφύλαξη απέναντι στις υπερβολικά επεκτατικές πολιτικές των κεντρικών τραπεζών.

Ο ίδιος έχει επανειλημμένα υποστηρίξει ότι η μακρά περίοδος μηδενικών επιτοκίων και η εκτεταμένη ποσοτική χαλάρωση δημιούργησαν στρεβλώσεις στις αγορές περιουσιακών στοιχείων και υποτίμησαν τους κινδύνους ενός επίμονου πληθωρισμού.

Για τον λόγο αυτό, αρκετοί αναλυτές θεωρούν ότι η φιλοσοφία του προσεγγίζει περισσότερο τη σχολή του Paul Volcker παρά εκείνη των πιο ήπιων κεντρικών τραπεζιτών της τελευταίας δεκαετίας.

Ωστόσο, ο Warsh δεν φαίνεται να βασίζει τις αποφάσεις του αποκλειστικά στους παραδοσιακούς δείκτες πληθωρισμού. Κατά την ακρόασή του στη Γερουσία είχε δηλώσει ότι δίνει ιδιαίτερη βαρύτητα στους λεγόμενους «trimmed» δείκτες, δηλαδή σε μετρήσεις που αφαιρούν τις ακραίες μεταβολές τιμών ώστε να αποτυπώνουν καλύτερα την υποκείμενη τάση της οικονομίας.

Χαρακτηριστικό παράδειγμα αποτελεί ο Dallas Fed Trimmed Mean PCE, ο οποίος τον Απρίλιο αυξήθηκε κατά 2,4%, σημαντικά χαμηλότερα από τον επίσημο δείκτη τιμών καταναλωτή που κινείται κοντά στο 4%.

Η συγκεκριμένη προσέγγιση έχει ήδη προκαλέσει συζητήσεις. Οι επικριτές του επισημαίνουν ότι αντίστοιχοι δείκτες άργησαν να καταγράψουν την εκρηκτική άνοδο του πληθωρισμού την περίοδο 2021-2022, με αποτέλεσμα η Fed να καθυστερήσει να αντιδράσει.

Από την άλλη πλευρά, οι υποστηρικτές του θεωρούν ότι οι έκτακτες αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας και των τροφίμων δεν θα πρέπει να οδηγούν αυτομάτως σε επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων.

Παρά το γεγονός ότι τα συμβόλαια Fed Funds εξακολουθούν να προεξοφλούν σχεδόν μηδενική πιθανότητα αύξησης επιτοκίων τον Ιούνιο, η αγορά ομολόγων στέλνει ένα διαφορετικό μήνυμα.

Η απόδοση του διετούς αμερικανικού ομολόγου κινείται πάνω από το 4%, δηλαδή αισθητά υψηλότερα από το ανώτατο όριο του σημερινού εύρους των επιτοκίων της Fed, στοιχείο που αρκετοί αναλυτές ερμηνεύουν ως προειδοποίηση ότι η αγορά αρχίζει να προεξοφλεί μία νέα αύξηση επιτοκίων μέσα στους επόμενους μήνες.

Η πρώτη συνέντευξη Τύπου του Warsh μετά τη συνεδρίαση του Ιουνίου αναμένεται να αποκτήσει ιδιαίτερη σημασία. Οι επενδυτές θα επιχειρήσουν να διαπιστώσουν κατά πόσο ο νέος επικεφαλής σκοπεύει να διατηρήσει μια αυστηρή στάση απέναντι στον πληθωρισμό ή αν θεωρεί ότι η πρόσφατη επιτάχυνση των τιμών οφείλεται κυρίως σε εξωγενείς γεωπολιτικούς παράγοντες.

Σε κάθε περίπτωση, η ανάληψη της ηγεσίας της Fed από τον Kevin Warsh σηματοδοτεί μια νέα περίοδο για την αμερικανική νομισματική πολιτική.

Η εμπειρία του στις αγορές, η προτίμησή του σε πιο σύνθετες μετρήσεις του πληθωρισμού και η παραδοσιακά συντηρητική του προσέγγιση δημιουργούν την εικόνα ενός κεντρικού τραπεζίτη που δύσκολα θα διακινδυνεύσει την αξιοπιστία της Fed. Για τις διεθνείς αγορές, το βασικό ερώτημα δεν είναι πλέον αν ο Warsh θα αποδειχθεί αυστηρός, αλλά πόσο γρήγορα θα επιλέξει να δράσει αν οι πληθωριστικές πιέσεις συνεχίσουν να ενισχύονται.

Ο Συμεών Μαυρουδής είναι Διαχειριστής Α/Κ και ιδιωτικών χαρτοφυλακίων στη Fast Finance ΑΕΠΕΥ