Ομόλογα: Sell off στα αμερικανικά – Εκτοξεύτηκαν οι αποδόσεις στα γαλλικά ομόλογα

Σε υψηλό σχεδόν 20 ετών εκτοξεύτηκε η απόδοση των 30ετών ομολόγων του αμερικανικού δημοσίου, αποτυπώνοντας την ανησυχία των επενδυτών για την εκρηκτική αύξηση των κρατικών δαπανών, τον κατακλυσμό πωλήσεων μακροπρόθεσμων ομολόγων και τον πληθωρισμό που παραμένει καθηλωμένος πάνω από τον στόχο της Fed τα τελευταία πέντε χρόνια.

Το επιτόκιο του μακροπρόθεσμου ομολόγου αυξήθηκε κατά σχεδόν έξι μονάδες βάσης στο 5,31% τη Δευτέρα, ξεπερνώντας το υψηλό του περασμένου μήνα και φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007.

Η κίνηση αυτή αντικατοπτρίστηκε στην αγορά ομολόγων του Καναδά, όπου η απόδοση των 30ετών τίτλων αυξήθηκε στο υψηλότερο επίπεδο από το 2010, καθώς και στην Ευρώπη, όπου τα γερμανικά επιτόκια βρέθηκαν σε επίπεδα του 2011, όπως επισημαίνει το Bloomberg.

Η άνοδος στις ΗΠΑ, η οποία αυξάνει το κόστος δανεισμού της ομοσπονδιακής κυβέρνησης, αποτελεί μέρος μιας ευρύτερης παγκόσμιας στροφής, καθώς οι επενδυτές απαιτούν μεγαλύτερη αποζημίωση για να προστατευθούν από τον κίνδυνο ενός επίμονα υψηλού πληθωρισμού, ο οποίος είναι πιθανό να διατηρήσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια αυξημένα.

Η κίνηση αυτή ενισχύεται επίσης από την κλιμάκωση του εταιρικού δανεισμού για τη χρηματοδότηση της επενδυτικής έκρηξης στην τεχνητή νοημοσύνη και τη φθίνουσα ζήτηση από τους παραδοσιακούς αγοραστές μακροπρόθεσμων ομολόγων, την ίδια στιγμή που τα ετήσια ελλείμματα της ομοσπονδιακής κυβέρνησης, ύψους σχεδόν 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, συνεχίζουν να διογκώνουν το εθνικό χρέος.

Τη Δευτέρα διευρύνθηκε το sell off της περασμένης εβδομάδας, το οποίο ανάγκασε το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών να πουλήσει νέα 30ετή ομόλογα ύψους 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων με απόδοση 5,216% — η υψηλότερη απόδοση από το 2001. Μία ημέρα νωρίτερα, η δημοπρασία 10ετών ομολόγων σημείωσε το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης από το 2007. Η απόδοση αυτή ενισχύθηκε κατά 3 μονάδες βάσης, φτάνοντας περίπου στο 4,72% τη Δευτέρα.

Ο Nohshad Shah, επικεφαλής πωλήσεων σταθερού εισοδήματος για την περιοχή EMEA της Citadel Securities, δήλωσε ότι οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων αντικατοπτρίζουν επίσης τη διστακτικότητα της Fed να αυστηροποιήσει τη νομισματική πολιτική, παρά την παρατεταμένη περίοδο πληθωρισμού πάνω από τον στόχο. Αυτό κάνει ακόμη πιο δύσκολα τα πράγματα για την κυβέρνηση Τραμπ, που διακήρυσσε ότι οι δημοσιονομικές πολιτικές του προέδρου θα συγκρατούσαν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, τιθασεύοντας τις κρατικές δαπάνες και τον πληθωρισμό. Αντ’ αυτού, τα επιτόκια των αμερικανικών ομολόγων έχουν κινηθεί υψηλότερα φέτος, συμπαρασύροντας το κόστος των στεγαστικών και άλλων δανείων, καθώς ο πόλεμος των ΗΠΑ κατά του Ιράν πλήττει την οικονομία με ένα σοκ τιμών στο πετρέλαιο και η κυβέρνηση συνεχίζει να δαπανά πολύ περισσότερα από όσα εισπράττει.

Σε υψηλό 18 ετών οι αποδόσεις στα γαλλικά ομόλογα

Την ίδια στιγμή, οι «αρκούδες» κάνουν επέλαση στο γαλλικό κρατικό χρέος, με φόντο τη μάχη για τον προϋπολογισμό του 2027 πριν από τις προεδρικές εκλογές του επόμενου έτους.

Οι συναλλαγές στα προθεσμιακά συμβόλαια ομολόγων υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές τοποθετούνται με νέες ανοικτές πωλήσεις (short positions) στο χρέος της Γαλλίας, με τον αριθμό των εκκρεμών συμβολαίων για τη 10ετή διάρκεια που λήγουν τον επόμενο μήνα να αυξάνεται στο υψηλότερο επίπεδο από τις αρχές Ιουνίου, όταν κατέστη το πιο ενεργό συμβόλαιο, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.

Οι πτωτικές εκτιμήσεις φαίνεται να έχουν ενταθεί καθ’ όλη τη διάρκεια του καλοκαιριού, σύμφωνα με τους στρατηγικούς αναλυτές της Barclays υπό τον Max Kitson. «Θα έχουμε μεγάλες εκλογές, πιθανότατα μεγάλη πολιτική αστάθεια οδεύοντας προς το 2027», δήλωσε η Marie-Anne Allier, διαχειρίστρια σταθερού εισοδήματος στην Carmignac Gestion, η οποία έχει τοποθετηθεί πτωτικά σε γαλλικά ομόλογα ενδιάμεσης διάρκειας έναντι αυτών της Γερμανίας, της Ιταλίας και της Ισπανίας. «Βρίσκεστε σε μια δυναμική που είναι πολύ αρνητική για τη Γαλλία».

Ξεκινώντας από τον Σεπτέμβριο, ο Γάλλος Πρωθυπουργός Sebastien Lecornu θα πρέπει να κινηθεί σε ένα διαιρεμένο Κοινοβούλιο, καθώς η κυβέρνησή του προετοιμάζει τον προϋπολογισμό του 2027 με στόχο τη μείωση του ελλείμματος κάτω από το 5%. Ο ίδιος έχει προειδοποιήσει ότι η αδυναμία επίτευξης συμφωνίας θα μπορούσε να μεταθέσει την υιοθέτηση του δημοσιονομικού σχεδίου σε βάθος χρόνου κατά τη διάρκεια του 2027 και να εκτινάξει το έλλειμμα έως και το 6,5%.

Η απόδοση του γαλλικού 30ετούς ομολόγου αυξήθηκε κατά 12 μονάδες βάσης την Παρασκευή και σημείωσε νέα άνοδο τη Δευτέρα στο 4,86%, υψηλό 18 ετών. Το  premium απόδοσης που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν γαλλικό 10ετές χρέος έναντι των γερμανικών ομολόγων εκτινάχθηκε στις 84 μονάδες βάσης την Παρασκευή, το ευρύτερο από τον Οκτώβριο, υποδηλώνοντας αυξανόμενη πίεση στη Γαλλία.

Ο Niall Scanlon, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στη Mediolanum, δήλωσε ότι θα ήθελε να δει το 10ετές spread με τα γερμανικά ομόλογα να διευρύνεται περαιτέρω πριν αρχίσει να αγοράζει γαλλικό χρέος. «Αν κινηθούμε προς το ανώτερο άκρο αυτών των 90 μονάδων βάσης, ίσως αρχίσουμε να τοποθετούμαστε σταδιακά στη Γαλλία, με overweight έναντι των bunds σε αυτά τα επίπεδα», δήλωσε ο Scanlon.

Η πιστοληπτική αξιολόγηση της Γαλλίας θα βρεθεί επίσης υπό νέο μικροσκόπιο αυτό το φθινόπωρο, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω αυξημένη μεταβλητότητα των ομολόγων. Ο οργανισμός διαχείρισης χρέους της χώρας αναμένει αποφάσεις για την πιστοληπτική της ικανότητα ξεκινώντας από τη Fitch Ratings στις 28 Αυγούστου, με άλλους οίκους αξιολόγησης να ακολουθούν έως το τέλος του έτους. Οι S&P Global Ratings, Morningstar DBRS και Fitch υποβάθμισαν όλοι το γαλλικό χρέος το περασμένο φθινόπωρο και η Moody’s Ratings υποβάθμισε τις προοπτικέςτης χώρας.