Για χρόνια, οι ευρωπαϊκές μετοχές δυσκολεύονταν να προσελκύσουν τον ενθουσιασμό που απολάμβαναν οι αμερικανικές αγορές και ορισμένες από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες οικονομίες της Ασίας. Η Ευρώπη διαθέτει λιγότερες εταιρείες υψηλής ανάπτυξης, πιο ρηχές κεφαλαιαγορές και, σύμφωνα με την επικρατούσα άποψη, λιγότερο ελκυστικές μακροπρόθεσμες προοπτικές για την αύξηση των εταιρικών κερδών.
Ωστόσο, η εικόνα αυτή φαίνεται να αλλάζει. Η αύξηση των κρατικών δημοσιονομικών δαπανών στις αρχές του 2025 έδωσε νέα πνοή στις ευρωπαϊκές αγορές, ενώ το 2026 η εικόνα είναι πιο σύνθετη, χωρίς όμως να έχει χαθεί η δυναμική. Ο πανευρωπαϊκός Stoxx 600 έχει αποδειχθεί αξιοσημείωτα ανθεκτικός.
Ο δείκτης περιλαμβάνει 600 εταιρείες μεγάλης, μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης από 17 ευρωπαϊκές χώρες και αποτελεί ουσιαστικά το ευρωπαϊκό αντίστοιχο του S&P 500. Από τις αρχές του 2026 καταγράφει άνοδο περίπου 10%, έναντι 13,5% για τον αμερικανικό δείκτη.
Goldman Sachs: Η εικόνα της Ευρώπης δεν είναι αυτή που νομίζουν οι επενδυτές
Οι ευρωπαϊκές αγορές συχνά περνούν σε δεύτερο πλάνο σε σύγκριση με τις μεγαλύτερες και πιο εμπορεύσιμες αμερικανικές αγορές. Ωστόσο, η Goldman Sachs επιχειρεί να αμφισβητήσει ορισμένες από τις παγιωμένες αντιλήψεις γύρω από την Ευρώπη.
«Οι επιδόσεις στην Ευρώπη ήταν πολύ πιο μικτές από ό,τι υποδηλώνει η αφήγηση της αγοράς ή αντιλαμβάνονται οι περισσότεροι επενδυτές», σημειώνουν οι αναλυτές της Goldman Sachs.
Όπως επισημαίνουν, από το 2022 οι ευρωπαϊκές τράπεζες έχουν υπεραποδώσει σημαντικά έναντι των λεγόμενων Magnificent 7 της Wall Street. Ακόμη πιο χαρακτηριστικό είναι ότι από τις αρχές του 2025, παρά το σοκ των δασμών και την ενεργειακή κρίση, ο Stoxx έχει καταφέρει να ξεπεράσει σε απόδοση τον S&P 500.
Ο «μύθος» της κινεζικής απειλής
Ένας ακόμη μύθος που επιχειρεί να αποδομήσει η Goldman Sachs αφορά τον ανταγωνισμό από την Κίνα και την άποψη ότι αποτελεί οριζόντια απειλή για τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις.
«Το χρηματιστήριο δεν είναι η οικονομία», τονίζουν οι αναλυτές, επισημαίνοντας ότι οι μεγαλύτεροι κλάδοι της ευρωπαϊκής αγοράς, χρηματοοικονομικά, φαρμακευτικές, τεχνολογία, ενέργεια, utilities, τηλεπικοινωνίες, αεροδιαστημική και άμυνα, δεν είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένοι στις εισαγωγές χαμηλού κόστους από την Κίνα.
Ενδεικτικό είναι ότι ο κλάδος των αυτοκινήτων αντιστοιχεί μόλις στο 1% της συνολικής κεφαλαιοποίησης της ευρωπαϊκής αγοράς.
Ο μεγάλος ασθενής
Παρότι ο κλάδος αυτοκινήτου βρίσκεται εδώ και χρόνια στο επίκεντρο των αρνητικών εκτιμήσεων, η Goldman Sachs θεωρεί ότι η εικόνα της ευρωπαϊκής αγοράς δεν μπορεί να κριθεί μόνο από αυτόν.
Ο ευρωπαϊκός κλάδος αυτοκινήτου βρίσκεται αντιμέτωπος με μια πολυετή διαρθρωτική κρίση. Η επιβράδυνση της ζήτησης για ηλεκτρικά οχήματα, η απώλεια μεριδίων αγοράς από κινεζικές εταιρείες και το υψηλότερο κόστος χρηματοδότησης δημιούργησαν ένα ιδιαίτερα δύσκολο περιβάλλον τα τελευταία πέντε χρόνια, με τους όγκους πωλήσεων να παραμένουν σημαντικά χαμηλότερα από τα προ πανδημίας επίπεδα.
Ο δείκτης Stoxx Autos υποχωρεί κατά περίπου 16% από τις αρχές του έτους, με τη Volkswagen και τη Stellantis να συγκαταλέγονται στις χειρότερες επιδόσεις, σημειώνοντας απώλειες 27,6% και 51,9% αντίστοιχα.
Η Ευρώπη χρειάζεται το δικό της AI story
Ένα ακόμη ερώτημα που βρίσκεται στο επίκεντρο είναι εάν η Ευρώπη κινδυνεύει να μείνει πίσω στην κούρσα της τεχνητής νοημοσύνης.
Η BNP Paribas εκτιμά ότι η Ευρώπη είναι πιθανότερο να αποτελέσει ωφελημένο από την τεχνητή νοημοσύνη παρά πρωταγωνιστή στην ανάπτυξή της, με τον κλάδο του αυτοκινήτου να συγκαταλέγεται σε αυτούς που μπορούν να επωφεληθούν.
«Σε αυτό το σημείο ο κλάδος είναι τόσο φθηνός, που κανείς ουσιαστικά δεν σκέφτεται την πιθανή άνοδο», δήλωσε στο CNBC η Sophie Huynh, portfolio manager και strategist της BNP Paribas Asset Management.
Όπως εξηγεί, το ζητούμενο είναι να εντοπιστεί πότε η αγορά θα αρχίσει να αναγνωρίζει αυτή την προοπτική. Μέχρι τότε, οι επενδυτές μπορεί να χρειαστεί να περιμένουν ακόμη και ένα ή δύο χρόνια έως ότου η συναίνεση της αγοράς αρχίσει να αντιλαμβάνεται ότι το στοίχημα μπορεί να αποδώσει.
Η Huynh εκτιμά επίσης ότι μεγάλο μέρος των θετικών ειδήσεων για την κατανάλωση στις ΗΠΑ έχει ήδη αποτυπωθεί στις αποτιμήσεις. Έτσι, η δυναμική της αμερικανικής οικονομίας αρχίζει να επιβραδύνεται, την ώρα που η ευρωπαϊκή οικονομία μόλις αρχίζει να ανακάμπτει.
Η Ευρώπη μπορεί να λειτουργήσει ως «αντιστάθμιση» στο AI
Η Goldman Sachs αναγνωρίζει ότι η Ευρώπη βρίσκεται πίσω σε αρκετά μέτωπα της τεχνητής νοημοσύνης, μεταξύ άλλων στην ανάπτυξη data centers και στα προηγμένα μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης. Η υστέρηση αυτή, όπως σημειώνει, θα μπορούσε να έχει αρνητικές συνέπειες για την ασφάλεια, αλλά και για τη μακροπρόθεσμη παραγωγικότητα και ανάπτυξη.
Ωστόσο, οι αναλυτές της Goldman υποστηρίζουν ότι το γεγονός πως η Ευρώπη βρίσκεται πίσω στην επενδυτική «κούρσα» της AI δεν είναι κατ’ ανάγκη αρνητικό για τις μετοχές της.
Αντίθετα, η ευρωπαϊκή αγορά μπορεί να λειτουργήσει ως ένα είδος αντιστάθμισης για τους επενδυτές που ανησυχούν για τους κινδύνους γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη, ιδιαίτερα για τις πιέσεις που μπορεί να προκύψουν από τον κινεζικό ανταγωνισμό.
Και αυτό είναι ίσως το πιο ενδιαφέρον στοιχείο της σημερινής ευρωπαϊκής αγοράς. Σε μια περίοδο κατά την οποία η Wall Street εξακολουθεί να εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από το αφήγημα της AI, η Ευρώπη μπορεί να προσφέρει ένα διαφορετικό μείγμα, χαμηλότερες αποτιμήσεις, κυκλική ανάκαμψη και έκθεση σε κλάδους που δεν εξαρτώνται αποκλειστικά από την κούρσα της τεχνητής νοημοσύνης.
