Ευρωπαϊκά χρηματιστήρια: Ποιοι «γυρνάνε την πλάτη» στο ράλι

Στο στρατόπεδο των αρκούδων των ευρωαγορών φαίνεται ότι μεταφέρονται όλο και περισσότεροι Ευρωπαίοι διαχειριστές περιουσίας, καθώς εκτιμούν ότι το φετινό ράλι θα χάσει τη δυναμική του ενώ οι αγορές στις ΗΠΑ και στις αναπτυσσόμενες χώρες συνεχίζουν να σημειώνουν δυναμική άνοδο.

Μόλις επτά από τις 22 ευρωπαϊκές ιδιωτικές τράπεζες και εταιρείες διαχείρισης περιουσίας που συμμετείχαν στην έρευνα της Bloomberg διατηρούν «overweight » χαρτοφυλάκιο σε ευρωπαϊκές μετοχές, ενώ 11 διατηρούν ουδέτερη στάση και τέσσερις «underweight» χαρτοφυλάκιο.

Αυτό σηματοδοτεί μια επιδείνωση του κλίματος σε σχέση με τις αρχές του έτους, όταν 10 από τους ερωτηθέντες ήταν θετικοί για την περιοχή και μόνο ένας αρνητικός.

Η επιφυλακτικότητά τους εκδηλώνεται παρά την ισχυρή πορεία: ο δείκτης Stoxx Europe 600 έχει σημειώσει πέντε συνεχόμενες μηνιαίες αυξήσεις και έχει αποφέρει απόδοση 13% φέτος. Οι εταιρείες της περιοχής έχουν παρουσιάσει αποτελέσματα καλύτερα από τα αναμενόμενα και τα βιομηχανικά στοιχεία βελτιώνονται.

Τα επιχειρήματα των σκεπτικιστών

Οι σκεπτικιστές, ωστόσο, υποστηρίζουν ότι μεγάλο μέρος αυτών των θετικών εξελίξεων έχει ήδη αποτιμηθεί στις τιμές, ενώ οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων, η ισχύς του ευρώ και οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι περιορίζουν τα κίνητρα για αύξηση των τοποθετήσεων σε ευρωπαϊκές μετοχές.

«Η τάση μας θα ήταν να μειώσουμε την έκθεση τις επόμενες εβδομάδες, καθώς πιστεύουμε ότι η Ευρώπη πιθανότατα θα απογοητεύσει από οικονομική άποψη και αναμένουμε ότι οι επενδυτές θα πραγματοποιήσουν κέρδη αντί να διοχετεύσουν περισσότερο κεφάλαιο στην περιοχή» υπογραμμίζει ο Julien Lafargue, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής αγορών στην Barclays Private Bank and Wealth Management.

Οι αποτιμήσεις της περιοχής παραμένουν χαμηλές σε σχέση με τις αντίστοιχες των ΗΠΑ, αν και όχι τόσο σε σύγκριση με το ιστορικό τους. Ο δείκτης Stoxx 600 διαπραγματεύεται σε περίπου 14,8 φορές τα μελλοντικά κέρδη, πάνω από τον μέσο όρο των 20 ετών που είναι 13,4 φορές. Ο S&P 500 διαπραγματεύεται σε 19,5 φορές.

Για πολλούς, η Ευρώπη εξακολουθεί να υστερεί έναντι των ΗΠΑ, των αναδυόμενων αγορών και της Ιαπωνίας όσον αφορά το συνολικό συνδυασμό της δυναμικής των κερδών, των αποτιμήσεων και της έκθεσης στην τεχνητή νοημοσύνη. Οι αναλυτές αναμένουν τα κέρδη των εταιρειών του Stoxx Europe 600 να αυξηθούν κατά 15% φέτος, σε σύγκριση με την πρόβλεψη για άνοδο 27% για τις εταιρείες του S&P 500, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η Bloomberg Intelligence.

«Μετά από μια τόσο έντονη άνοδο, οι μελλοντικές αποδόσεις είναι πιθανό να εξαρτηθούν περισσότερο από την αύξηση των κερδών παρά από την άνοδο των αποτιμήσεων» εκτιμά ο Daniele Antonucci, επικεφαλής επενδύσεων και επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής της Quintet Private Bank. Πρόσθεσε ότι αυτό καθιστά τα πιθανά κέρδη «κάπως λιγότερο ελκυστικά».

Οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι συνεχίζουν να επηρεάζουν αρνητικά τις προοπτικές. Ενώ οι τιμές του πετρελαίου και του φυσικού αερίου έχουν υποχωρήσει από τα φετινά υψηλά επίπεδα, τα Στενό του Ορμούζ παραμένουν αντικείμενο διαμάχης, επιβαρύνοντας το επενδυτικό κλίμα. Σε πιο τοπικό επίπεδο, η πολιτική βρίσκεται και πάλι στο επίκεντρο, με τις προεδρικές εκλογές του επόμενου έτους να αρχίζουν ήδη να επηρεάζουν αρνητικά τις γαλλικές μετοχές.

Οι αισιόδοξοι

Ωστόσο, ορισμένοι διαχειριστές περιουσίας έχουν υιοθετήσει πιο αισιόδοξη στάση τις τελευταίες εβδομάδες.

Η UBS Global Wealth Management αναβάθμισε τις ευρωπαϊκές μετοχές από «ουδέτερες» σε «ελκυστικές» στα μέσα Ιουλίου, όταν προέβλεψε αύξηση των κερδών κοντά στο 25% τα επόμενα δύο χρόνια.

Ένας άλλος λόγος για αισιοδοξία είναι η στροφή της Ευρώπης προς τα δημοσιονομικά μέτρα τόνωσης, με επικεφαλής το γερμανικό σχέδιο δαπανών ύψους 500 δισ. ευρώ (582 δισ. δολάρια). Η Christina Carlsten, ανώτερη διαχειρίστρια κεφαλαίων στην Banque Piguet Galland, έχει υπερβαρύ χαρτοφυλάκιο στην περιοχή και θεωρεί τέτοια προγράμματα ως «παράγοντα που αλλάζει τα δεδομένα».

«Τα κέρδη παρουσιάζουν και πάλι ανοδική πορεία μετά από τρία χρόνια στασιμότητας και πιστεύουμε ότι αυτό θα συνεχιστεί», δήλωσε.

Η ικανότητα των ευρωπαϊκών μετοχών να προσελκύσουν περισσότερους επενδυτές με αισιόδοξη στάση θα εξαρτηθεί από το πόσο ισχυρά και ευρέως κατανεμημένα θα είναι τα μελλοντικά κέρδη. Ορισμένοι υποστήριξαν ότι τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου οφείλονταν κυρίως στους τομείς των χρηματοοικονομικών και της ενέργειας, κάτι που πρέπει να αλλάξει προκειμένου να δημιουργηθούν ισχυρότερα επιχειρήματα υπέρ της περιοχής.

Η χαλάρωση των εντάσεων μεταξύ του Ιράν και των ΗΠΑ και η επακόλουθη πτώση των τιμών της ενέργειας θα αποτελούσαν έναν ακόμη λόγο για να υιοθετήσουμε μια πιο αισιόδοξη στάση απέναντι στην Ευρώπη.