Ως προοίμιο ισχυρών εκατέρωθεν ροών αντιμετωπίζουν πλέον την 18η Σεπτεμβρίου στο Euronext Athens οι περισσότεροι ξένοι αναλυτές, καθώς ανοίγει ένας πολύμηνος κύκλος κατά τον οποίο οι ανακατατάξεις θα διαδέχονται η μία την άλλη.
Το κλείσιμο της 18ης Σεπτεμβρίου, δηλαδή σε δέκα ακριβώς χρηματιστηριακές συνεδριάσεις θα είναι στην ουσία και το άνοιγμα του «παραθύρου» των ροών, καθώς από τις 21 του μήνα, εννέα ελληνικές μετοχές θα αποτελούν μέρος του STOXX Europe 600, με τις εκτιμώμενες συνολικές εισροές να ξεπερνούν το 1,1 δισ. δολάρια, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της JPMorgan.
Στον δείκτη θα περάσουν οι Alpha Bank, Eurobank, Εθνική Τράπεζα, Πειραιώς, ΔΕΗ, Metlen Energy & Metals, ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, Motor Oil και Jumbo. Οι ίδιες μετοχές θα ενταχθούν και στον ευρύτερο EURO STOXX, ενώ οι συντελεστές βαρύτητας τους στον STOXX Europe 600 θα ανακοινωθούν στις 11 Σεπτεμβρίου.
Το ενδιαφέρον, ωστόσο, δεν περιορίζεται στις ροές του Σεπτεμβρίου. Η εξέλιξη αυτή αποτελεί το πρώτο βήμα μιας σειράς αλλαγών που συνεχίζονται το 2027 και διευρύνουν σταδιακά το επενδυτικό σύμπαν για τις ελληνικές μετοχές.
Τα 1,1 δισ. δολάρια
Η ένταξη στον STOXX Europe 600 δημιουργεί τη δυνατότητα τοποθετήσεων από παθητικά κεφάλαια και ETFs που παρακολουθούν δείκτες ανεπτυγμένων ευρωπαϊκών αγορών.
Η JPMorgan υπολογίζει ότι οι συνολικές ροές προς τις εννέα ελληνικές μετοχές θα ξεπεράσουν τα 1,1 δισ. δολάρια. Σε προηγούμενη εκτίμησή της, τις είχε τοποθετήσει στα 957 εκατ. δολάρια.
Το μεγαλύτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνουν οι τέσσερις συστημικές τράπεζες, καθώς Εθνική, Eurobank, Πειραιώς και Alpha Bank αποτελούν σημαντικό τμήμα της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς.
Από την άλλη, για τη Deutsche Bank, η άμεση επίδραση δεν αναμένεται να αποτελέσει «game changer».
Η σημασία βρίσκεται περισσότερο στη διεύρυνση της επενδυτικής βάσης: μετά από χρόνια όπου οι ελληνικές μετοχές βρίσκονταν κυρίως στα χαρτοφυλάκια ειδικών επενδυτών, η αλλαγή κατηγορίας μπορεί να προσελκύσει πιο παραδοσιακούς θεσμικούς επενδυτές.
Το 2027 έχει τη συνέχεια
Το επόμενο σημαντικό ορόσημο έρχεται τον Μάιο του 2027, όταν η Ελλάδα αναμένεται να περάσει και από τον MSCI στην κατηγορία των Developed Markets. Για τη Deutsche Bank, πρόκειται για το σημαντικότερο από τα επόμενα βήματα, καθώς θα αντιστρέψει την υποβάθμιση του 2013.
Αξίζει να σημειωθεί επίσης ότι το 70% των funds ακολουθούν τους δείκτες MSCI, καθιστώντας την αναβάθμιση από τον οίκο MSCI κρίσιμο παράγοντα στην αξιολόγηση των κριτηρίων για τη μετάβαση του ΧΑ σε καθεστώς αναπτυγμένων αγορών.
Στις ανεπτυγμένες αγορές το υπό διαχείριση ενεργητικό αγγίζει τα 52 τρισεκατομμύρια δολάρια, έναντι μόλις 6,3 τρισ. δολαρίων στις αναδυόμενες αγορές. Μάλιστα, τα «παθητικά» funds επενδύουν περίπου 88% στις Ανεπτυγμένες και μόνο 12% στις Αναπτυσσόμενες.
Επομένως, η επίδραση στις ροές δεν θα είναι απαραίτητα μονοδιάστατη. Η γερμανική τράπεζα επισημαίνει ότι μπορεί να υπάρξουν προσωρινές εκροές από funds που επενδύουν αποκλειστικά στις αναδυόμενες αγορές, καθώς οι εντολές τους παύουν να περιλαμβάνουν την Ελλάδα. Το ζητούμενο, όμως, είναι η σταδιακή αντικατάσταση αυτών των κεφαλαίων από επενδυτές με εντολές developed markets.
Η μία «συμπληρωματική»
Και τον Ιούνιο του 2027 έρχεται το επόμενο βήμα. Οι ελληνικές μετοχές θα είναι επιλέξιμες για τον STOXX DM World, ενώ θα μπορούν να εξετάζονται και στις επόμενες αναθεωρήσεις του EURO STOXX 50.
Έτσι, η ακολουθία είναι πλέον παίρνει μορφή, με τον Σεπτέμβριο του 2026 να βάζουν την Ελλάδα στις DM οι FTSE Russell, STOXX Europe 600 και S&P Dow Jones Indices (S&P DJI), τον Μάιο του 2027 είναι η σειρά του MSCI και τον Ιούνιο του 2027 η σειρά για τον STOXX DM World.
Η Ελλάδα σε δύο επενδυτικούς κόσμους μέχρι τον Μάιο
Το Χρηματιστήριο Αθηνών στην ουσία περνά σταδιακά σε μια μεταβατική περίοδο περίπου εννέα μηνών, καθώς δεν θα αλλάξουν ταυτόχρονα όλοι οι μεγάλοι διεθνείς πάροχοι δεικτών την κατηγορία της ελληνικής αγοράς. Έτσι, από τις 21 Σεπτεμβρίου η Ελλάδα θα θεωρείται ανεπτυγμένη αγορά για τον STOXX, FTSE Russell και τον S&P Dow Jones, ενώ θα παραμένει αναδυόμενη για τον MSCI μέχρι να ολοκληρωθεί η δική του διαδικασία.
Η διαφορά αυτή έχει πρακτική σημασία για τους επενδυτές, καθώς διαφορετικά funds και χαρτοφυλάκια ακολουθούν διαφορετικούς δείκτες. Για ένα διάστημα, επομένως, η ελληνική αγορά θα βρίσκεται ταυτόχρονα σε δύο διαφορετικά «καλάθια». θα αρχίσει να προσελκύει κεφάλαια που επενδύουν στις ανεπτυγμένες αγορές, χωρίς ακόμη να έχει αποχωρήσει πλήρως από τα χαρτοφυλάκια που επενδύουν στις αναδυόμενες.
Αυτό θα αλλάξει τον Μάιο του 2027, όταν αναμένεται και η μετάβαση του MSCI. Τότε κλείνει ουσιαστικά ο κύκλος της επιστροφής της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές και ανοίγει το επόμενο κεφάλαιο.
Από το -95,4% στην επιστροφή
Η εξέλιξη αποκτά μεγαλύτερο βάρος αν ιδωθεί από την αφετηρία της ελληνικής αγοράς. Ο STOXX Greece Total Market Index είχε υποχωρήσει κατά 95,4% από το υψηλό του Οκτωβρίου 2007 έως τον Φεβρουάριο του 2016, ενώ παραμένει περίπου δύο τρίτα χαμηλότερα από το ιστορικό υψηλό του.
Στην τελευταία πενταετία, ωστόσο, ο ελληνικός δείκτης έχει ενισχυθεί κατά 280%, έναντι 64% για τον STOXX Europe 600. Από την ανάκτηση της επενδυτικής βαθμίδας το 2023, ο Γενικός Δείκτης έχει σημειώσει άνοδο 186%, έναντι 52% για τον STOXX 600.
Παράλληλα, το χρέος της γενικής κυβέρνησης έχει υποχωρήσει από το 207% του ΑΕΠ το 2020 στο 146,1% το 2025 και προβλέπεται να φτάσει στο 136,8% φέτος. Η Ελλάδα έχει εξέλθει από το πρόγραμμα διάσωσης και την ενισχυμένη εποπτεία, τα capital controls έχουν καταργηθεί και τα ελληνικά κρατικά ομόλογα έχουν επιστρέψει στην επενδυτική βαθμίδα από τους τρεις μεγάλους οίκους αξιολόγησης.
Η αγορά παραμένει πάντως μικρή σε σχέση με το ευρωπαϊκό επενδυτικό σύμπαν: η κεφαλαιοποίησή της διαμορφώνεται περίπου στα 213 δισ. δολάρια, έναντι περίπου 19 τρισ. δολαρίων για τον STOXX 600.
