Οι μακροπρόθεσμες ισχυρές βάσεις της Aegean Airlines παραμένουν, παρά τις νέες πιέσεις που δημιουργεί η γεωπολιτική αβεβαιότητα και η άνοδος του κόστους καυσίμων, εκτιμά η Eurobank Equities, διατηρώντας τη σύσταση «Αγορά» για τη μετοχή και μειώνοντας οριακά την τιμή-στόχο στα 15,90 ευρώ από 16 ευρώ.
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, η ηγετική θέση της Aegean στην ελληνική αγορά και η κυριαρχία της στον κόμβο της Αθήνας εξακολουθούν να στηρίζουν τη μακροπρόθεσμη επενδυτική της ελκυστικότητα. Η ανάπτυξη του ελληνικού τουρισμού, η επέκταση της δραστηριότητας σε περιόδους χαμηλότερης εποχικότητας, η διεύρυνση του διεθνούς δικτύου και ο νεότερος και αποδοτικότερος στόλος αναμένεται να στηρίξουν την επιβατική κίνηση και την ποιότητα των κερδών.
Ωστόσο, η εντεινόμενη ανταγωνιστική πίεση ενδέχεται να καταστήσει λιγότερο προβλέψιμη την τιμολογιακή πολιτική. Παράλληλα, η αναζωπύρωση των εντάσεων στη Μέση Ανατολή δοκιμάζει την ανθεκτικότητα της εταιρείας, μέσω του υψηλότερου κόστους καυσίμων και των προβλημάτων που δημιουργούνται στις περιφερειακές αερομεταφορές. Μέχρι στιγμής, πάντως, η ζήτηση για αεροπορικά ταξίδια παραμένει ισχυρή. Η Eurobank Equities υπογραμμίζει επίσης την αποδεδειγμένη ικανότητα της διοίκησης να διαχειρίζεται προηγούμενες κρίσεις, στοιχείο που ενισχύει την εμπιστοσύνη στην επιχειρησιακή και οικονομική ανθεκτικότητα του ομίλου.
Το 2026 η δύσκολη χρονιά λόγω κόστους
Η Eurobank Equities αναμένει ότι το 2026 θα αποτελέσει το χαμηλότερο σημείο του κύκλου, όχι λόγω αδυναμίας της ζήτησης, αλλά εξαιτίας των αυξημένων πιέσεων στο κόστος.
Για τον λόγο αυτό, η Eurobank Equities προχωρά σε σημαντική αναθεώρηση των εκτιμήσεών του για το 2026, μειώνοντας κατά 3% την πρόβλεψη για τα έσοδα, κατά 15% για τα EBITDA και κατά 50% για τα καθαρά κέρδη σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις.
Η επιβατική κίνηση αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται και οι τιμές των εισιτηρίων να παραμείνουν σχετικά σταθερές, στηρίζοντας τον κύκλο εργασιών. Ωστόσο, η εταιρεία δεν αναμένεται να μετακυλήσει πλήρως στους πελάτες της την αύξηση του κόστους καυσίμων, ενώ οι πληθωριστικές πιέσεις θα συμπιέσουν τα περιθώρια κέρδους.
Με βάση τις νέες προβλέψεις, τα έσοδα του 2026 αναμένεται να αυξηθούν κατά 2% σε ετήσια βάση, στα 1,89 δισ. ευρώ, ενώ τα EBITDA εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν περίπου 10%, στα 378 εκατ. ευρώ. Τα λειτουργικά κέρδη αναμένεται να μειωθούν κατά 28%, καθώς η αύξηση του κόστους καυσίμων και η χαμηλότερη απορρόφηση των σταθερών δαπανών υπεραντισταθμίζουν την αύξηση των εσόδων.
Η εικόνα στην τελική γραμμή των αποτελεσμάτων επιβαρύνεται επιπλέον από τις χρηματοοικονομικές και συναλλαγματικές επιδράσεις. Η Eurobank Equities προβλέπει έτσι ότι τα καθαρά κέρδη θα μειωθούν κατά 53% το 2026, στα 69 εκατ. ευρώ.
Ανάκαμψη από το 2027 με οδηγούς την κίνηση και τον στόλο
Η εικόνα αναμένεται να βελτιωθεί από το 2027, καθώς η υποχώρηση των περιορισμών συντήρησης που συνδέονται με τους κινητήρες GTF αναμένεται να επιτρέψει την αποκατάσταση της διαθέσιμης χωρητικότητας και να στηρίξει την αύξηση των επιβατών.
Η Eurobank Equities προβλέπει ότι τα έσοδα θα αυξηθούν από 1,89 δισ. ευρώ το 2026 στα 2,25 δισ. ευρώ το 2028, που αντιστοιχεί σε μέση ετήσια αύξηση περίπου 9%.
Στο σκέλος του κόστους, ο οίκος αναμένει ότι η χαμηλότερη πίεση από τα καύσιμα, η καλύτερη απορρόφηση των σταθερών δαπανών και η αυξανόμενη συνεισφορά του νεότερου στόλου αεροσκαφών θα αντισταθμίσουν τις αυξημένες δαπάνες για προσωπικό, αεροδρόμια και αποσβέσεις, καθώς διευρύνονται η δραστηριότητα και ο στόλος της εταιρείας.
Ως αποτέλεσμα, η Eurobank Equities προβλέπει ανάκαμψη των λειτουργικών κερδών στα 180 εκατ. ευρώ το 2027 και περίπου 214 εκατ. ευρώ το 2028, ενώ τα καθαρά κέρδη αναμένεται να φτάσουν τα 120 εκατ. ευρώ το 2028.
Η εξέλιξη αυτή θα σηματοδοτούσε ουσιαστικά μια επιστροφή σε πιο φυσιολογικά επίπεδα κερδοφορίας, καθώς τα καθαρά κέρδη του 2028 θα βρίσκονταν περίπου στα επίπεδα του προσαρμοσμένου 2025, χωρίς να υπολογίζονται τα συναλλαγματικά κέρδη.
Το καύσιμο παραμένει ο βασικός παράγοντας κινδύνου
Παρά τη βελτίωση των προοπτικών, το κόστος καυσίμων παραμένει ένας από τους σημαντικότερους παράγοντες που μπορούν να μεταβάλουν τις εκτιμήσεις για την Aegean.
Η Eurobank Equities επισημαίνει ότι μόλις το 7% της κατανάλωσης καυσίμων για το 2027 έχει καλυφθεί μέσω συμφωνιών αντιστάθμισης κινδύνου. Ως εκ τούτου, η εταιρεία παραμένει αρκετά εκτεθειμένη στις διακυμάνσεις των τιμών των καυσίμων.
Επίσης, υπολογίζει ότι κάθε μεταβολή κατά 50 δολάρια ανά μετρικό τόνο στην τιμή του αεροπορικού καυσίμου θα επηρεάζει τα λειτουργικά κέρδη του 2027 κατά περίπου 25,5 εκατ. ευρώ, δηλαδή περίπου 14%.
Ισχυρή ρευστότητα και περιθώριο για μερίσματα
Σημαντικό «μαξιλάρι» απέναντι στην τρέχουσα μεταβλητότητα αποτελεί η ισχυρή ταμειακή θέση της Aegean. Στο τέλος του πρώτου τριμήνου του 2026, η εταιρεία διέθετε 892 εκατ. ευρώ σε ακαθάριστα ταμειακά διαθέσιμα και περίπου 430 εκατ. ευρώ καθαρά μετρητά, χωρίς να υπολογίζονται οι υποχρεώσεις από μισθώσεις.
Η Eurobank Equities προβλέπει λειτουργικές ταμειακές ροές ύψους 262 εκατ. ευρώ το 2026, ενώ οι ελεύθερες ταμειακές ροές εκτιμάται ότι θα ανέλθουν μόλις σε 12 εκατ. ευρώ φέτος, πριν αυξηθούν στα 119 εκατ. ευρώ το 2028.
Με βάση αυτές τις προβλέψεις, τα καθαρά ταμειακά διαθέσιμα, εξαιρουμένων των μισθώσεων, αναμένεται να αυξηθούν από 295 εκατ. ευρώ το 2026 στα 642 εκατ. ευρώ το 2028.
Παράλληλα, η Eurobank Equities εκτιμά ότι η Aegean θα συνεχίσει να διανέμει πάνω από το 50% των καθαρών κερδών της, γεγονός που μεταφράζεται σε εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 5%-6%.
Τιμή-στόχος 15,90 ευρώ
Μετά τις αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για την κερδοφορία, η Eurobank Equities μειώνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή στα 15,90 ευρώ από 16 ευρώ, διατηρώντας ωστόσο τη σύσταση «Αγορά».
Η νέα τιμή-στόχος εξακολουθεί να υποδηλώνει συνολική δυνητική απόδοση περίπου 35%, συμπεριλαμβανομένης της αναμενόμενης επιστροφής προς τους μετόχους.
Στην τιμή-στόχο, η Aegean θα διαπραγματεύεται περίπου 11,2 φορές τα λειτουργικά κέρδη του 2027 και 9,1 φορές τα αντίστοιχα του 2028. Η Eurobank Equities θεωρεί ότι το επίπεδο αυτό βρίσκεται προς το υψηλότερο τμήμα της αποτίμησης των αντίστοιχων ευρωπαϊκών εταιρειών, αλλά δικαιολογείται από τον ισχυρό ισολογισμό της Aegean, το ιστορικό αποτελεσματικής διαχείρισης της διοίκησης, την ηγετική θέση της εταιρείας στην ελκυστική ελληνική αγορά ταξιδιών και τις υψηλές ταμειακές επιστροφές προς τους μετόχους.
Με άλλα λόγια, για τη Eurobank Equities, οι σημερινές πιέσεις συνιστούν περισσότερο αναταράξεις στην πορεία παρά αλλαγή κατεύθυνσης για την Aegean.
