Η Federal Reserve επέστρεψε στις αυξήσεις επιτοκίων για πρώτη φορά μετά από περισσότερο από τρία χρόνια, επιβεβαιώνοντας ότι η μάχη με τον πληθωρισμό βρίσκεται ξανά στο επίκεντρο της αμερικανικής νομισματικής πολιτικής.
Στη χθεσινή συνεδρίαση, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα αύξησε ομόφωνα το βασικό επιτόκιο κατά 25 μονάδες βάσης, στο 3,75%-4,00%, απόφαση που ήταν σε μεγάλο βαθμό αναμενόμενη από τις αγορές.
Η πραγματική είδηση, επομένως, δεν ήταν τόσο η ίδια η αύξηση όσο το μήνυμα για τη συνέχεια.
Η Fed περιέγραψε την οικονομική δραστηριότητα ως ισχυρή, επισημαίνοντας την ανθεκτική εγχώρια κατανάλωση, την υψηλή παραγωγικότητα και τις ισχυρές επενδύσεις.
Παράλληλα, η αγορά εργασίας παραμένει σταθερή.
Αυτό δίνει στην κεντρική τράπεζα το περιθώριο να επικεντρωθεί περισσότερο στον πληθωρισμό χωρίς, προς το παρόν, να φοβάται μεγάλη επιδείνωση της ανάπτυξης ή της απασχόλησης.
Και ο πληθωρισμός παραμένει το βασικό πρόβλημα.
Η Fed προβλέπει πλέον πληθωρισμό PCE 3,7% για το 2026, έναντι προηγούμενης εκτίμησης 3,6%, και δομικό PCE 3,4%.
Ταυτόχρονα, αναβάθμισε την πρόβλεψη ανάπτυξης της αμερικανικής οικονομίας στο 2,3% και μείωσε την εκτίμηση για την ανεργία στο 4,1% από 4,3%.
Πρόκειται ουσιαστικά για μια οικονομία που εμφανίζεται ισχυρότερη από όσο αναμενόταν, αλλά με μεγαλύτερες πληθωριστικές πιέσεις.
Ο νέος πρόεδρος της Fed, Kevin Warsh, ήταν ιδιαίτερα σαφής.
Τόνισε ότι ο πληθωρισμός παραμένει υπερβολικά υψηλός για μεγάλο χρονικό διάστημα και ότι τα στοιχεία του καλοκαιριού δεν δείχνουν ουσιαστική βελτίωση της υποκείμενης τάσης.
Παράλληλα απέφυγε να δεσμευθεί για τις επόμενες κινήσεις, επιμένοντας ότι οι αποφάσεις θα βασίζονται στη συνολική πορεία της οικονομίας και όχι σε μία μεμονωμένη μέτρηση.
Ακόμη σημαντικότερες ήταν οι νέες προβλέψεις των μελών της Fed. Η διάμεση εκτίμηση για το επιτόκιο στο τέλος του 2026 αυξήθηκε στο 4,1% από 3,8% τον Ιούνιο, κάτι που αντιστοιχεί ουσιαστικά σε ακόμη μία αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης.
Για το 2027 η πρόβλεψη βρίσκεται επίσης στο 4,1%, έναντι μόλις 3,6% προηγουμένως.
Η Fed, επομένως, δεν σηματοδοτεί απλώς μία προσωρινή αύξηση, αλλά μια περίοδο κατά την οποία τα επιτόκια ενδέχεται να παραμείνουν υψηλότερα για περισσότερο χρόνο.
Για τα ομόλογα, αυτό είναι το σημαντικότερο μήνυμα. Η απόδοση του διετούς αμερικανικού ομολόγου, που επηρεάζεται περισσότερο από τις προσδοκίες για τη Fed, ανέβηκε στο 4,725%, ενώ το δεκαετές στο 5%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007. Οι υψηλότερες αποδόσεις σημαίνουν χαμηλότερες τιμές για τα ήδη εκδοθέντα ομόλογα και ταυτόχρονα αυξάνουν το επιτόκιο αναφοράς πάνω στο οποίο αποτιμάται σχεδόν ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα.
Για τις μετοχές, η εξέλιξη είναι επίσης αρνητική σε επίπεδο αποτίμησης, διότι όσο αυξάνεται η απόδοση των ασφαλέστερων κρατικών ομολόγων, τόσο μεγαλύτερη απόδοση απαιτούν οι επενδυτές για να αναλάβουν τον κίνδυνο των μετοχών.
Παράλληλα, υψηλότερα επιτόκια αυξάνουν το κόστος χρηματοδότησης των επιχειρήσεων και μειώνουν την παρούσα αξία των μελλοντικών κερδών, επηρεάζοντας περισσότερο τις εταιρείες υψηλής ανάπτυξης και υψηλών αποτιμήσεων.
Μετά την εν λόγω απόφαση, ο Dow Jones υποχώρησε 1,2% και ο S&P 500 0,45%, ενώ ο Nasdaq έκλεισε σχεδόν αμετάβλητος, καθώς ορισμένες μετοχές τεχνητής νοημοσύνης περιόρισαν τις απώλειες.
Ο χρυσός παρουσιάζει πιο σύνθετη εικόνα. Θεωρητικά, υψηλότερα επιτόκια και υψηλότερες πραγματικές αποδόσεις είναι αρνητικά για ένα περιουσιακό στοιχείο που δεν προσφέρει τόκο.
Μετά την απόφαση, η άνοδος του δολαρίου και των αποδόσεων πίεσε την τιμή spot του χρυσού, η οποία υποχώρησε περισσότερο από 1% και βρέθηκε κοντά στα 4.240 δολάρια ανά ουγγιά, έχοντας προηγουμένως ξεπεράσει τα 4.365 δολάρια.
Ωστόσο, η εικόνα του χρυσού δεν εξαρτάται πλέον αποκλειστικά από τη Fed.
Οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι, οι αγορές από κεντρικές τράπεζες και η ζήτηση από την Ασία εξακολουθούν να λειτουργούν υποστηρικτικά.
Έτσι, η αυστηρότερη νομισματική πολιτική αποτελεί βραχυπρόθεσμο αντίβαρο, χωρίς να αναιρεί τους μακροπρόθεσμους παράγοντες που έχουν οδηγήσει το πολύτιμο μέταλλο σε ιστορικά υψηλά.
Η ουσία της τελευταίας συνεδρίασης είναι ότι η Fed επανέφερε επισήμως τον κίνδυνο περαιτέρω αυξήσεων επιτοκίων στο επενδυτικό τοπίο.
Η οικονομία παραμένει αρκετά ισχυρή ώστε να αντέχει αυστηρότερη πολιτική, ενώ ο πληθωρισμός παραμένει αρκετά υψηλός ώστε να την απαιτεί.
Για τις αγορές, επομένως, το κρίσιμο ερώτημα μετατοπίζεται πλέον από το πότε θα μειωθούν τα επιτόκια στο πόσο ψηλά θα χρειαστεί να φτάσουν και για πόσο διάστημα θα παραμείνουν εκεί.
