Στα 16,50 ευρώ ανεβάζει την τιμή στόχο της HELLENiQ ENERGY η Ambrosia Capital, από 10 ευρώ προηγουμένως, προσδίδοντας περιθώριο ανόδου 19% ή 27% συμπεριλαμβανομένης μερισματικής απόδοσης 8%.
Όπως επισημαίνουν οι αναλυτές, ο όμιλος αξιοποιεί το ευνοϊκό περιβάλλον στη διύλιση, με επιπλέον στήριξη από τις δραστηριότητες εμπορίας, trading και ηλεκτρικής ενέργειας, ενώ εκτιμά ότι η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά τη διάρκεια της βελτίωσης των επιδόσεων.
Σύμφωνα με την Ambrosia Capital, η HELLENiQ ENERGY βρίσκεται στο «γλυκό σημείο» του τρέχοντος κύκλου. Οι ουκρανικές επιθέσεις σε ρωσικά διυλιστήρια έχουν οδηγήσει την ικανότητα διύλισης της Ρωσίας σε χαμηλό 24 ετών, ενώ ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή διαταράσσει παράλληλα τις ροές αργού και πετρελαϊκών προϊόντων.
Ως αποτέλεσμα, τα περιθώρια διύλισης έχουν εκτιναχθεί. Ωστόσο, η Ambrosia δεν θεωρεί ότι πρόκειται για ένα πρόσκαιρο φαινόμενο, αλλά για την αρχή μιας σταδιακής ομαλοποίησης, με το ευνοϊκό περιβάλλον να εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί πέρα από το άμεσο διάστημα. Όπως εξηγεί, η αποκατάσταση της χαμένης δυναμικότητας, είτε λόγω φυσικών ζημιών είτε λόγω αναντιστοιχιών στην προμήθεια και τη ζήτηση, απαιτεί χρόνο.
Η HELLENiQ ENERGY βρίσκεται, σύμφωνα με την Ambrosia Capital, σε καλή θέση για να αξιοποιήσει αυτή τη συγκυρία. Η προηγμένη και υψηλής πολυπλοκότητας βάση διύλισης που διαθέτει της επιτρέπει να προσαρμόζει την παραγωγή της προς τα προϊόντα που βρίσκονται σε μεγαλύτερη έλλειψη, ενώ η γεωγραφική της θέση στην Ανατολική Μεσόγειο βρίσκεται κοντά στις αγορές με ελλείψεις.
Ενδεικτικά, οι εξαγωγές diesel και καυσίμων αεροσκαφών αυξήθηκαν κατά 35% στο β΄ τρίμηνο, με κύριο προορισμό τις αγορές της ΕΕ σε κοντινή απόσταση.
Πλεονέκτημα αποτελεί και η προμήθεια αργού, καθώς μόλις περίπου 20% της πρώτης ύλης συνδέεται με τύπους αργού από τη Μέση Ανατολή. Αυτό περιορίζει τις δυσκολίες στις προμήθειες και επιτρέπει την πιο άμεση μεταφορά των ισχυρών διεθνών περιθωρίων στα πραγματικά περιθώρια της εταιρείας.
Η διοίκηση, σημειώνει η Ambrosia, αναφέρει ότι η τάση είναι ακόμη εντονότερη στο γ΄ τρίμηνο, με το μέσο περιθώριο διύλισης αναφοράς τον Ιούλιο να διαμορφώνεται στα 29,2 δολάρια ανά βαρέλι, ενώ το ευνοϊκό περιβάλλον θα μπορούσε να επεκταθεί και στο 2027.
Τέλος οι εργασίες συντήρησης, μπροστά ο κύκλος
Τα αποτελέσματα του β΄ τριμήνου ήταν καλύτερα των προσδοκιών, με τα προσαρμοσμένα EBITDA να διαμορφώνονται στα 442 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 100% σε ετήσια βάση, και τα πραγματικά περιθώρια διύλισης στα 22,5 δολάρια ανά βαρέλι, στο υψηλότερο επίπεδο από το δ΄ τρίμηνο του 2022.
Με την ολοκλήρωση των εργασιών στον Ασπρόπυργο και στον hydrocracker της Ελευσίνας, καθώς και επενδύσεων αποδοτικότητας άνω των 200 εκατ. ευρώ, η HELLENiQ ENERGY λειτουργεί πλέον με υψηλή διαθεσιμότητα και αξιοποίηση, εισερχόμενη στο δεύτερο εξάμηνο ουσιαστικά χωρίς επιβαρύνσεις από προγραμματισμένες εργασίες.
Η διοίκηση εξετάζει επίσης το ενδεχόμενο μετάθεσης των εργασιών συντήρησης του διυλιστηρίου της Θεσσαλονίκης για το 2027, διατηρώντας έτσι πλήρη έκθεση στον τρέχοντα κύκλο. Εφόσον υλοποιηθεί, η κίνηση αυτή θα αφήσει το διυλιστήριο στην καλύτερη λειτουργική του κατάσταση κατά το ισχυρότερο σημείο του κύκλου.
Οι άλλες δραστηριότητες αποκτούν μεγαλύτερο βάρος
Πέρα από τη διύλιση, το ευρύτερο χαρτοφυλάκιο του ομίλου συνεισφέρει ολοένα περισσότερο. Τα περιθώρια στα πετροχημικά, τα οποία στηρίζονται και από τις συνεχιζόμενες εντάσεις στη Μέση Ανατολή, παραμένουν σε υψηλά επίπεδα.
Παράλληλα, η Power/Enerwave παρουσίασε σημαντική βελτίωση στην κερδοφορία της λιανικής, με τον όμιλο να βρίσκεται σε τροχιά επίτευξης ισχύος 1,5 GW το 2028 και 2 GW το 2030.
Κατά την Ambrosia Capital, τα EBITDA εκτός διύλισης αποκτούν ολοένα περισσότερο διαρθρωτικό και όχι κυκλικό χαρακτήρα, γεγονός που δικαιολογεί υψηλότερο πολλαπλασιαστή αποτίμησης σε ολόκληρο τον κύκλο.
Στον τομέα της έρευνας και παραγωγής (E&P), η HELLENiQ ENERGY υπέγραψε συμφωνία με τη Chevron για συμμετοχή 70% στο Block 10 στην Ελλάδα, επεκτείνοντας τη συνεργασία των δύο εταιρειών σε πέντε υπεράκτια οικόπεδα εξερεύνησης. Πρόκειται, σύμφωνα με την Ambrosia, για ένα δικαίωμα προαίρεσης (call option) που η μετοχή δεν αποτυπώνει ακόμη στην αποτίμησή της.
