Ένα νέο μήνυμα στους επενδυτές έστειλε η κεντρική τράπεζα της Ουγγαρίας που μείωσε το στόχο για τον πληθωρισμό από το 3% στο 2,5% με ισχύ από το 2028.
Η κίνηση επιβεβαιώνει ότι η νέα κυβέρνηση παραμένει προσηλωμένη στον στόχο ένταξης στο ευρώ, ενισχύοντας τη ζήτηση για τα ομόλογα της χώρας, οι αποδόσεις των οποίων υπερέχουν έναντι των αντίστοιχων πολωνικών και ρουμανικών τίτλων.
Η Εθνική Τράπεζα της Ουγγαρίας επεσήμανε ότι το μέτρο αυτό αναμένεται να σταθεροποιήσει τον πληθωρισμό σε χαμηλότερα επίπεδα και να «στηρίξει την εκπλήρωση των προϋποθέσεων για την υιοθέτηση του ευρώ».
Τα ομόλογα-αναφορά της Ουγγαρίας αποτέλεσαν φέτος την πρώτη επιλογή των ξένων επενδυτών στην Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη, ιδίως μετά την ανάληψη της εξουσίας από την κεντροδεξιά κυβέρνηση του Πίτερ Μάγιαρ, η οποία έθεσε τέλος στη 16ετή διακυβέρνηση του εθνικιστή Βίκτορ Ορμπάν.
Το 10ετές ομόλογο διαπραγματεύεται πλέον με απόδοση 5,64% , χαμηλότερη από το 6,16% της Πολωνίας και το 7,29% της Ρουμανίας— καθώς οι θέσεις των ξένων επενδυτών σε ομόλογα εκφρασμένα σε φιορίνια έχουν εκτιναχθεί στα υψηλότερα επίπεδα από το 2019.
Η Deutsche Bank ανέφερε ότι οι ξένοι επενδυτές διοχέτευσαν 13,5 δισ. δολάρια στην εγχώρια αγορά ομολόγων από την αρχή του έτους —εκ των οποίων τα 10 δισ. δολάρια μετά τη νίκη του Μάγιαρ στις εκλογές του Απριλίου, καταγράφοντας τη μεγαλύτερη ετήσια εισροή κεφαλαίων με μεγάλη διαφορά.
«Ενώ οι εξειδικευμένοι επενδυτές διατηρούν ήδη σημαντικά αυξημένες θέσεις σε ομόλογα σε φιορίνι (HUF) —σε ποσοστό 5 στους 5—, οι μη εξειδικευμένοι επενδυτές δεν έχουν ακόμη συμμετάσχει στον ίδιο βαθμό», αναφέρεται σε απάντηση που εστάλη μέσω ηλεκτρονικού ταχυδρομείου στο Reuters.
«Εάν αυτό αρχίσει να αλλάζει —και είμαστε πεπεισμένοι ότι θα συμβεί μετά την αλλαγή του στόχου για τον πληθωρισμό, την εκταμίευση των κονδυλίων της ΕΕ και την ανακοίνωση του προϋπολογισμού για το 2027—, η Ουγγαρία θα μπορούσε να δεχθεί ένα νέο, σημαντικό κύμα ξένων κεφαλών».
Ο οργανισμός διαχείρισης χρέους AKK δήλωσε στο Reuters ότι, έως τα τέλη Αυγούστου, το ποσοστό των ξένων κατόχων στα ομόλογα εγχώριας έκδοσης είχε ανέλθει στο 34%.
Η μείωση του ελλείμματος
Αναλυτές και διαχειριστές κεφαλαίων υπογραμμίζουν ότι υπάρχουν περιθώρια περαιτέρω υποχώρησης των αποδόσεων, υπό την προϋπόθεση ότι η Ουγγαρία θα υλοποιήσει τα σχέδια μείωσης του ελλείμματος, θα εισρεύσουν τα κονδύλια της Ευρωπαϊκής Ένωσης ύψους 16 δισ. ευρώ που αποδέσμευσαν οι Βρυξέλλες και θα αποκλιμακωθούν οι εντάσεις στη Μέση Ανατολή, περιορίζοντας τους παγκόσμιους κινδύνους.
Ο αναλυτής της ING, Peter Virovacz, εκτιμά ότι ο χαμηλότερος στόχος για τον πληθωρισμό στηρίζει το μακροπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης αποδόσεων των ομολόγων, ενώ το φιορίνι —το οποίο έχει ενισχυθεί κατά 6% έναντι του ευρώ φέτος— αναμένεται να ωφεληθεί από την απόφαση της κεντρικής τράπεζας να αναστείλει τις μειώσεις των επιτοκίων.
Η Ουγγαρία θα μπορούσε να ενταχθεί στον μηχανισμό ERM-2 —τον «προθάλαμο» του ευρώ— το 2029 ή το 2030 και να υιοθετήσει το κοινό νόμισμα το 2032, σύμφωνα με έρευνα του Reuters μεταξύ οικονομολόγων που διεξήχθη αυτή την εβδομάδα. Η κυβέρνηση δεν έχει ορίσει ακόμη ημερομηνία-στόχο για κανένα από τα δύο βήματα.
Τα στοιχήματα υπέρ του ευρώ
Το βασικό στοίχημα είναι ότι η σχέση της Ουγγαρίας με την ΕΕ —η οποία χαρακτηρίζεται από συγκρούσεις επί διακυβέρνησης Όρμπαν— αλλάζει, σημειώνει ο Recai Gunesdogdu, επικεφαλής Διαχείρισης Χαρτοφυλακίου/Επενδύσεων στη Nomura Asset Management Europe.
Πρόσθεσε ότι στον πυρήνα της επενδυτικής στρατηγικής σύγκλισης βρισκόταν η μακροπρόθεσμη προοπτική ένταξης στη ζώνη του ευρώ.
«Το μακροπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης αποδόσεων αναμένεται επίσης να επωφεληθεί δυσανάλογα εάν η νέα κυβέρνηση υλοποιήσει τη δημοσιονομική εξυγίανση, καθώς μια βελτιούμενη δημοσιονομική πορεία θα περιόριζε το ασφάλιστρο διάρκειας στα ουγγρικά κρατικά ομόλογα μακράς λήξης» εξήγησε.
«Η Ουγγαρία ήταν μία από τις κορυφαίες επιλογές μας στις αναδυόμενες αγορές ενόψει των εκλογών. Διατηρήσαμε θέση αυξημένης έκθεσης (overweight) στη διάρκεια (duration) και επαναφέραμε τη θέση αυξημένης έκθεσης στο φιορίνι τον Ιούνιο».
Οι επενδυτές θα παρακολουθούν στενά τον προϋπολογισμό της κυβέρνησης για το 2027 και το μεσοπρόθεσμο δημοσιονομικό σχέδιο, τα οποία πρόκειται να παρουσιαστούν τον επόμενο μήνα, προκειμένου να δουν πώς θα μειωθεί το έλλειμμα προς το επίπεδο του 3% που απαιτείται για την ένταξη στο ευρώ. Δεδομένου ότι το έλλειμμα προβλέπεται στο 7,5% του ΑΕΠ για φέτος, πρόκειται για μια δύσκολη πρόκληση.
«Υπάρχει ήδη αρκετά θετικό κλίμα στην αγορά· οποιαδήποτε απογοήτευση σχετικά με την υλοποίηση της πολιτικής θα μπορούσε να οδηγήσει σε ταχεία αναπροσαρμογή των τιμών», πρόσθεσε ο Gunesdogdu.
Το γεγονός ότι οι αποδόσεις των ουγγρικών ομολόγων μακράς λήξης διαμορφώνονται πλέον χαμηλότερα από εκείνες της Πολωνίας,η οποία διαθέτει αξιολόγηση πιστοληπτικής ικανότητας κατηγορίας «Α»αποτελεί αξιοσημείωτη ένδειξη της εμπιστοσύνης της αγοράς στη νέα κατεύθυνση της πολιτικής, σημειώνει ο Viktor Szabo, διαχειριστής χαρτοφυλακίου χρέους αναδυόμενων αγορών στην Aberdeen.
