Η ολίσθηση του ευρώ είναι ο πιο πρόσφατος κώδωνας κινδύνου για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής που αντιμετωπίζουν τους κλυδωνισμούς στο γαλλικό κόστος δανεισμού, οι οποίοι έχουν αρχίσει να διαχέονται στην ευρύτερη ζώνη του ευρώ.
Όπως αναφέρει το Reuters, το ευρώ έφτασε στα χαμηλά 17 μηνών κάτω από το 1,12 δολ. τη Δευτέρα και υποχώρησε έναντι της στερλίνας, του ελβετικού φράγκου και του ιαπωνικού γεν.
Στο «μάτι του κυκλώνα» η Γαλλία
Η Γαλλία βρίσκεται στο επίκεντρο των ανησυχιών της ευρωπαϊκής αγοράς.
Η γαλλική κυβέρνηση επιδιώκει να ψηφίσει έναν μη δημοφιλή προϋπολογισμό για το 2027, σε μια προσπάθεια να μειώσει το έλλειμμά της και να περιορίσει το ρεκόρ υψηλού χρέους της.
Πρόκειται για μια δύσκολη υπόθεση σε ένα βαθιά διχασμένο κοινοβούλιο, με τις πολιτικές παρατάξεις να παίρνουν θέσεις μάχης ενόψει των προεδρικών εκλογών του επόμενου έτους.
Οι επενδυτές, απρόθυμοι να ρισκάρουν, πετάνε τα γαλλικά ομόλογα ενώ αγοράζουν ασφαλές γερμανικό χρέος.
Με την πριμοδότηση που απαιτούν οι επενδυτές για να κρατήσουν τα γαλλικά ομόλογα έναντι των γερμανικών κρατικών ομολόγων να βρίσκεται τώρα στο υψηλότερο επίπεδο από την κρίση χρέους της ευρωζώνης 2010 – 2012, οι αγορές συναλλάγματος φοβούνται τη μετάδοση.
Αυτό που διακυβεύεται είναι η αδύναμη οικονομική επέκταση σε ένα μπλοκ που συγκλονίζεται από πολιτική αβεβαιότητα.
Το κόμμα του καγκελάριου Φρίντριχ Μερτς υπέστη τον περασμένο μήνα τη χειρότερη ήττα στις περιφερειακές εκλογές στη μεταπολεμική Γερμανία.
Και τη Δευτέρα, ο Ισπανός πρωθυπουργός, Πέδρο Σάντσεθ, προκήρυξε πρόωρες εκλογές.
Η Ιταλία θα διεξαγάγει επίσης εκλογές τον επόμενο χρόνο.
Με τον πληθωρισμό να αυξάνεται ήδη λόγω του κόστους ενέργειας και των υψηλότερων αποδόσεων που, με τη σειρά τους, αυξάνουν το κόστος δανεισμού των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων, η περαιτέρω αποδυνάμωση του ευρώ θα μπορούσε να αφήσει την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα παγιδευμένη ανάμεσα στην καταπολέμηση του πληθωρισμού και στην ηρεμία των αγορών ομολόγων.
Η διαφορά στις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων Γαλλίας / Γερμανίας σημείωσε την περασμένη εβδομάδα τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία άνοδο εδώ και δεκαετίες, ενώ η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων της Ιταλίας και της Γερμανίας έφτασε σχεδόν τις 130 μονάδες βάσης (bps), καταγράφοντας τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία άνοδό της από την κρίση COVID-19.
«Η μαζική πώληση ομολόγων παρουσιάζει μεγαλύτερες κινήσεις σε οτιδήποτε θεωρείται με οποιονδήποτε τρόπο, σχήμα ή μορφή ως πιο ευάλωτο, και έχει δει ένα ξέσπασμα πωλήσεων σε ευρώ που έχει αποκτήσει δυναμική», δήλωσε ο επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής συναλλάγματος της Societe Generale, Kit Juckes.
«Οι παράγοντες που κράτησαν την ισοτιμία ευρώ / δολαρίου πάνω από τα βασικά επίπεδα κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού… Νομίζω ότι αυτό έχει εξαφανιστεί», είπε.
Νέα διάσταση στην αδυναμία του ευρώ
Ενώ το ευρώ βρίσκεται άνετα πάνω από τα χαμηλά 20 ετών που σημειώθηκαν το 2022, όταν η εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία πυροδότησε ενεργειακή κρίση, οι κινήσεις της αγοράς ομολόγων προσθέτουν μια νέα διάσταση στην αδυναμία του ευρώ.
Κάθε περαιτέρω διεύρυνση του γαλλικού spread έναντι της Γερμανίας κατά 10 μονάδες βάσης θα συνδεόταν με πτώση 0,4% του ευρώ / δολαρίου, εκτιμούν οι αναλυτές της BofA FX.
«Η τυπική αντίδραση είναι πιο κοντά στο μηδέν τις περισσότερες φορές, αλλά (ο αντίκτυπος του spread) μπορεί να αυξηθεί σημαντικά σε περιόδους οξείας πίεσης», ανέφεραν οι αναλυτές της Goldman Sachs σε σημείωμα.
«Τα spreads δεν έχουν σημασία για το νόμισμα μέχρι να είναι το μόνο πράγμα που έχει σημασία», ανέφεραν, προσθέτοντας ότι ο αντίκτυπος στο ευρώ αυξάνεται όταν ένα γεγονός κινδύνου ωθεί τις γερμανικές αποδόσεις προς τα κάτω, αλλά εκείνες αλλού στο μπλοκ υψηλότερα.
Αυτό συνέβη την περασμένη εβδομάδα, όταν η απόδοση του γερμανικού ομολόγου Bund μειώθηκε σχεδόν κατά 17 μονάδες βάσης, η μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση της από το 2024.
«Ο λόγος ευρώ / δολάριο επηρεάζεται συνήθως περισσότερο από την πλευρά του δολαρίου, αλλά αυτή τη φορά υπάρχει αντίκτυπος και από την Ευρώπη», δήλωσε ο επικεφαλής του παγκόσμιου FX της Amundi Asset Management, Andreas König.
«Πρέπει να γυρίσουμε λίγο πίσω στο χρόνο, όταν οι τίτλοι της Ευρώπης έκαναν τελευταία φορά το ευρώ να κινηθεί», είπε.
Τα στοιχεία της CFTC (Επιτροπή Διαπραγμάτευσης Συμβολαίων Μελλοντικής Εκπλήρωσης Εμπορευμάτων, η ανεξάρτητη ομοσπονδιακή ρυθμιστική αρχή των ΗΠΑ) δείχνουν ότι οι επενδυτές τοποθετούνται για πτώση του ευρώ, μια άποψη που αντικατοπτρίζεται και στις επιλογές συναλλάγματος.
Οι τρίμηνες αντιστροφές κινδύνου για το ευρώ, οι οποίες αντικατοπτρίζουν τη διαφορά μεταξύ του κόστους μιας επιλογής αγοράς του ευρώ έναντι του κόστους πώλησής του, υποχώρησαν την Παρασκευή στο πιο πτωτικό επίπεδο από το 2024.
Οι αναλυτές δήλωσαν ότι το ευρώ θα μπορούσε να δοκιμάσει το 1,10 δολάριο, ενώ ο δείκτης Juckes της SocGen τόνισε επίσης την ευπάθεια του ευρώ έναντι νομισμάτων όπως το γιεν και το ελβετικό φράγκο.
Το ευρώ υποχώρησε σχεδόν κατά 4% έναντι του γιεν τον Σεπτέμβριο.
Αγώνας για σταθεροποίηση των αγορών
Ένα υποχωρητικό νόμισμα παράλληλα με την πίεση στην αγορά ομολόγων σημαίνει ότι οι συζητήσεις έχουν στραφεί στο πώς οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα μπορούσαν να σταθεροποιήσουν τις αγορές, ειδικά εάν οι γαλλικές εκλογές του 2027 προκαλέσουν μεγαλύτερη πίεση.
Το Μέσο Προστασίας Μεταφοράς της ΕΚΤ της επιτρέπει να αγοράζει απεριόριστο αριθμό ομολόγων από μια χώρα που αντιμετωπίζει μια «αδικαιολόγητη, άτακτη» σύσφιξη των συνθηκών χρηματοδότησης.
Προς το παρόν, η ανάπτυξη, αν και αδύναμη, έχει ενισχυθεί.
Η επιχειρηματική δραστηριότητα στην ευρωζώνη επεκτάθηκε με τον ταχύτερο ρυθμό της σε σχεδόν 3,5 χρόνια τον Σεπτέμβριο, σύμφωνα με στοιχεία της S&P Global. Ο βαθμός στον οποίο οι τράπεζες, οι κύριοι χρηματοδότες των εταιρειών στην περιοχή, μπορούν να συνεχίσουν να δανείζουν τις οικονομίες τους είναι επίσης στο επίκεντρο.
«Εάν ο κίνδυνος δημοσιονομικής μετάδοσης στην Ευρώπη δεν περιοριστεί, μπορώ να δω τις συναλλαγές ευρώ / δολαρίου να μειώνονται, παρά το γεγονός ότι ήταν ήδη ελαφρώς υποτιμημένες», δήλωσε ο Stephen Jen, Διευθύνων Σύμβουλος και συν-CIO της Eurizon SLJ Asset Management.
