Εταιρικά ομόλογα: Καυτό φθινόπωρο με νέες εκδόσεις – Ποιοι ακολουθούν μετά την ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ

Σε μια εξαιρετικά απαιτητική φάση εισέρχεται η ελληνική αγορά το επόμενο διάστημα, και σίγουρα μέχρι το τέλος του έτους, έχοντας μπροστά της ένα μπαράζ κεφαλαιακών κινήσεων που μπορεί να φτάσει έως και τα 2 δισ. ευρώ. Και η επιτυχής ολοκλήρωση των εκδόσεων που βρίσκονται στην ατζέντα, όπως αυτή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ή ακόμη συζητούνται για την επιλογή του χρονοδιαγράμματος, από Lamda Development, Aktor Group, αλλά και πιθανόν από τη ΔΕΗ, θα αποτελέσει κρίσιμη ένδειξη ότι η ρευστότητα παραμένει ισχυρή και ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να εμπιστεύονται τους ελληνικούς τίτλους.

Ουσιαστικά, αρχίζει ένα μπαράζ εκδόσεων, η σειρά των οποίων θα αποτελέσει και κρίσιμο τεστ για τις διοικήσεις και τους συμβούλους τους, καθώς θα πρέπει να εντοπιστεί το κατάλληλο timing μιας βελτιωμένης ρευστότητας και της διάθεσης των επενδυτών να συνεχίσουν τις ροές προς τους τίτλους σταθερού εισοδήματος.

Σύμφωνα με την εικόνα πάντως που μεταφέρουν στον ΟΤ αρκετοί επενδυτικοί σύμβουλοι, η ελκυστικότητα των εταιρικών εκδόσεων ενισχύεται ακόμη περισσότερο μετά τη νέα φορολογική ρύθμιση που τέθηκε σε ισχύ τον Απρίλιο. Πλέον, οι τόκοι από εταιρικά ομόλογα εισηγμένα σε οργανωμένη αγορά της Ε.Ε. φορολογούνται με μόλις 5% όταν αποκτώνται από φυσικά πρόσωπα φορολογικούς κατοίκους Ελλάδας, κάτι που δεν ίσχυε πριν την ψήφιση του νομοσχεδίου για την ενίσχυση της κεφαλαιαγοράς, καθιστώντας έτσι τις τοποθετήσεις σε εταιρικά ομόλογα ακόμη πιο δελεαστικές, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον χαμηλών καταθετικών επιτοκίων.

Η αρχή με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ

Πρώτη στη γραμμή εκκίνησης βρίσκεται η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, η οποία όπως παίρνει τη σκυτάλη από την καλοκαιρινή έκδοση της Aegean, και ανοίγει στις 23 Σεπτεμβρίου το βιβλίο προσφορών για επταετές ομόλογο ύψους έως 500 εκατ. ευρώ. Με την ολοκλήρωσή του, ο αριθμός των εταιρικών ομολόγων που θα έχουν εκδοθεί μέσω του Χρηματιστηρίου Αθηνών θα φτάσει τα 23 τα τελευταία χρόνια, με τη συνολική άντληση κεφαλαίων να αγγίζει τα 5 δισ. ευρώ.

Η ολοκλήρωση της έκδοσης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα φέρει σύμφωνα με πληροφορίες στο προσκήνιο και άλλες υπό σκέψη ακόμη εκδόσεις, με τη Lamda Development και τον όμιλο Aktor να έχουν στους σχεδιασμούς τους ομολογιακές εκδόσεις. Οι αποφάσεις ακόμη δεν έχουν ληφθεί, αλλά η έκδοση της Lamda αναμένεται περί τα 400 εκατ. ευρώ και του Aktor Group περί τα 350.

Υπό σκέψη για πιθανή έκδοση βρίσκεται και το διοικητικό επιτελείο της ΔΕΗ, ωστόσο ακόμη είναι ανοικτό το ενδεχόμενο νέας εξόδου στις αγορές. Η εισηγμένη άλλωστε έχει μπροστά της ένα βαρύ επενδυτικό πρόγραμμα, ενώ τον Νοέμβριο έχει προγραμματιστεί και Capital Markets Day για την παρουσίαση των στρατηγικών της προτεραιοτήτων.

Υπενθυμίζεται εδώ ότι πέρσι, η ΔΕΗ είχε εκδώσει με επιτυχία senior επταετές ομόλογο, αντλώντας 600 εκατ. ευρώ, αν και ο στόχος της αρχικά ήταν τα 500 εκατ. ευρώ. Ενώ οι πρώτες προβλέψεις για τιμολόγηση του επιτοκίου ήταν στο 4,75%, τελικά το επιτόκιο υποχώρησε στο 4,625%, με τα κεφάλαια να αξιοποιούνται για τη χρηματοδότηση των υπό εξέλιξη έργων κεφαλαιακών δαπανών της.

Η δυναμική της αγοράς

Φυσικά, οι επόμενες εκδόσεις θα αποτελέσουν μια σχετικά δύσκολη εξίσωση, καθώς θα πρέπει να έρθουν σε μια χρονική στιγμή που το κλίμα στις αγορές να μην έχει εκ νέου διαταραχθεί από εξωγενείς καταλύτες. Ουσιαστικά θα είναι και ένα τεστ εάν η αγορά μπορέσει να ανταποκριθεί στον αυξημένο όγκο εκδόσεων χωρίς να χαθεί το momentum που έχει δημιουργηθεί από τις αρχές του έτους.

Σε πρώτη φάση όμως το κλίμα είναι υποστηρικτικό. Τα spreads των εταιρειών έχουν περιοριστεί σε επίπεδα που θυμίζουν την περίοδο πριν από την κρίση χρέους, ενώ το spread του 10ετούς ελληνικού έναντι του γερμανικού είχε πέσει σε ένα εύρος 70 – 75 μονάδες βάσης.

Αντίστοιχα θετική είναι και η εικόνα των εισροών. Το πρώτο εξάμηνο του 2025, τα ξένα κεφάλαια που κατευθύνθηκαν σε ομόλογα και έντοκα γραμμάτια έφτασαν τα 7,5 δισ. ευρώ, αγγίζοντας σχεδόν το σύνολο των 10 δισ. ευρώ που είχαν καταγραφεί σε όλο το 2024. Οι μεγαλύτερες εισροές σημειώθηκαν τον Ιανουάριο (3,5 δισ.), τον Ιούνιο (1,6 δισ.) και τον Μάρτιο (1,4 δισ.).