Ελληνικές τράπεζες: Πώς είδε η Jefferies τα αποτελέσματα του 2025

Θετική στάση (Buy) για τις ελληνικές τράπεζες διατηρεί η Jefferies, καθώς τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου 2025 επιβεβαίωσαν τη δυναμική κερδοφορίας του κλάδου, την ισχυρή οργανική πιστωτική επέκταση και τις αυξημένες διανομές προς τους μετόχους. Παρά τις επιμέρους πιέσεις στα περιθώρια, η Jefferies βλέπει σταθερή πορεία για το 2026 και ελκυστικές αποτιμήσεις.
Σε ξεχωριστά note με αφορμή την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων κάθε τράπεζας, η Jefferies διαπιστώνει ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εισέρχεται στο 2026 με ισχυρή οργανική κερδοφορία, ανθεκτικά έσοδα από προμήθειες, συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση και γενναιόδωρες διανομές.

Παρά τη σταδιακή ομαλοποίηση των επιτοκιακών περιθωρίων, οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων παραμένουν σε ελκυστικά επίπεδα και οι αποτιμήσεις εξακολουθούν να προσφέρουν περιθώρια ανόδου, στοιχείο που στηρίζει τη θετική σύσταση του οίκου για το σύνολο του κλάδου.

Ισχυρό κλείσιμο χρήσης με payout 55% της Alpha

Η Jefferies χαρακτηρίζει «ισχυρό» το δ’ τρίμηνο της Alpha Bank, με τα καθαρά κέρδη να διαμορφώνονται στα 237 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 16% έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς. Τα προ προβλέψεων κέρδη κινήθηκαν 5% υψηλότερα των προσδοκιών, κυρίως λόγω ισχυρών εσόδων από προμήθειες και χαμηλότερων δαπανών.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) κινήθηκαν εντός εκτιμήσεων και αυξήθηκαν 3% σε τριμηνιαία βάση, υποστηριζόμενα από την ενοποίηση της Astrobank και την αύξηση των όγκων, παρά τη συμπίεση στα περιθώρια δανείων.

Οι προμήθειες ξεχώρισαν, καταγράφοντας επίδοση 10% υψηλότερη των προβλέψεων, με αιχμή τις εκταμιεύσεις, το real estate και το asset management. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια ανήλθαν σε 22,4 δισ. ευρώ.

Στο σκέλος των δαπανών, η τράπεζα εμφάνισε καλύτερη εικόνα από την αναμενόμενη, με δείκτη κόστους προς έσοδα στο 29% για το τρίμηνο και συνολικό κόστος χρήσης 856 εκατ. ευρώ, χαμηλότερα της καθοδήγησης.

Οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις ήταν αυξημένες έναντι των εκτιμήσεων (CoR 58 μ.β.), αλλά εντός της ετήσιας καθοδήγησης. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15%, με μικρή υποχώρηση σε τριμηνιαία βάση, ενώ η τράπεζα ανακοίνωσε αύξηση του ποσοστού διανομής στο 55% (από 50%), με ισόποση κατανομή μεταξύ μερίσματος και επαναγοράς ιδίων μετοχών.

Για το 2026, η διοίκηση καθοδηγεί για κέρδη ανά μετοχή (EPS) 0,40 ευρώ, σε ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις της αγοράς. Η Jefferies αναμένει περαιτέρω λεπτομέρειες στο Investor Day του β’ τριμήνου 2026 και διατηρεί τιμή-στόχο τα 4,15 ευρώ (περιθώριο ανόδου +11%).

Σταθερή δυναμική της Eurobank με RoTBV 17% έως το 2028

Η Eurobank κατέγραψε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 354 εκατ. ευρώ στο δ’ τρίμηνο, οριακά υψηλότερα των εκτιμήσεων. Τα έσοδα από τόκους αυξήθηκαν 2% σε τριμηνιαία βάση, επωφελούμενα από την αύξηση των δανειακών υπολοίπων και τη βελτίωση του κόστους χρηματοδότησης.

Οι προμήθειες υπερέβησαν κατά 6% τις προβλέψεις, με ισχυρή συμβολή από wealth management και ασφαλιστικά προϊόντα. Τα υπό διαχείριση κεφάλαια αυξήθηκαν κατά 30% σε ετήσια βάση, φθάνοντας τα 9,9 δισ. ευρώ. Η οργανική πιστωτική επέκταση ήταν ιδιαίτερα δυναμική, με αύξηση δανείων 2,1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο και 5,3 δισ. ευρώ στο σύνολο της χρήσης, υπερβαίνοντας την αρχική καθοδήγηση.

Η ποιότητα ενεργητικού βελτιώθηκε περαιτέρω, με τον δείκτη NPE να υποχωρεί στο 2,2% και τον δείκτη κάλυψης να ενισχύεται στο 95%. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 15,6%.

Η τράπεζα ανακοίνωσε διανομή 55% για το 2025 (717 εκατ. ευρώ), με αναλογία 60% σε μέρισμα και 40% σε επαναγορές. Για το 2026 στοχεύει σε RoTBV περίπου 16% και βασικά λειτουργικά κέρδη 1,9 δισ. ευρώ, ενώ έως το 2028 προβλέπει RoTBV 17%, EPS CAGR 10% και σωρευτικές διανομές 2,6 δισ. ευρώ την τριετία 2026-2028.

Η Jefferies διατηρεί σύσταση Buy με τιμή-στόχο 4,90 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου 26%.

Ισχυρά οργανικά αποτελέσματα από την Πειραιώς, αυξημένο payout

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Jefferies επισημαίνει ότι τα οργανικά αποτελέσματα του δ’ τριμήνου ήταν ισχυρά, με τις προμήθειες να υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις κατά 14% και τα προ προβλέψεων κέρδη κατά 12%. Τα καθαρά έσοδα από τόκους κινήθηκαν εντός προβλέψεων και εμφανίζουν πλέον σημάδια επαναφοράς σε τροχιά ανάπτυξης.

Η παραγωγή προμηθειών ενισχύθηκε από τις εκταμιεύσεις δανείων και το asset management (AUM 14,5 δισ. ευρώ), ενώ υπήρξε και συνεισφορά 10 εκατ. ευρώ από την Εθνική Ασφαλιστική. Ο δείκτης NPE μειώθηκε στο 2%, με βελτιωμένη κάλυψη 73%.

Ωστόσο, ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε χαμηλότερα των εκτιμήσεων, στο 12,7%, επηρεασμένος από συναλλαγές και αυξημένες διανομές. Η τράπεζα ανακοίνωσε τελικό payout 55% (από 50%) και μέρισμα 0,40 ευρώ ανά μετοχή.

Το ενδιαφέρον στρέφεται πλέον στο Capital Markets Day της 5ης Μαρτίου, όπου αναμένονται επικαιροποιημένοι μεσοπρόθεσμοι και μακροπρόθεσμοι στόχοι.