Από την ευφορία στην…. απότομη προσγείωση.
Έτσι μπορεί να περιγράψει κάποιος την χθεσινή συνεδρίαση του Χρηματιστηρίου Αθηνών.
Μέχρι τη μια το μεσημέρι, το Χρηματιστήριο Αθηνών κινούνταν σε γνώριμα νερά, με συγκρατημένη αισιοδοξία.
Ανοδική διάθεση, οι τράπεζες μπροστά και μια αίσθηση ότι –παρά τη γεωπολιτική ένταση– η αγορά βρίσκει ισορροπία.
Ώσπου ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή, με μια απρόσμενη εξέλιξη ήρθε να ανατρέψει το κλίμα.
Το χτύπημα του Ισραήλ σε κρίσιμες ενεργειακές εγκαταστάσεις του Ιράν και συγκεκριμένα στο South Pars, το μεγαλύτερο κοίτασμα φυσικού αερίου στον κόσμο άλλαξε άρδην την ψυχολογία της αγοράς Απότομα.
Από το +1,80% στα υψηλά ημέρας, ο Γενικός Δείκτης με έντονες ρευστοποιήσεις γύρισε και έκλεισε με απώλειες περίπου 0,62%.
Σε αυτό μέτρησε και ο πληθωρισμός του παραγωγού των ΗΠΑ (producer price – PPI). Ήταν επιβαρυμένος χωρίς τον πόλεμο. Και για αυτό πιέστηκαν οι αγορές…
Το πετρέλαιο δείχνει τον δρόμο
Η αντίδραση στην εκτόξευση του πετρελαίου ήταν άμεση. Οι τιμές ανέβηκαν. Και όταν η ενέργεια κινείται έτσι, όλα τα υπόλοιπα ακολουθούν.
Γιατί πίσω από την τιμή του πετρελαίου «κρύβονται» τα πάντα: πληθωρισμός, κόστος παραγωγής, μεταφορές, τουρισμός. Με άλλα λόγια, το ίδιο το ΑΕΠ.
Πάουελ: «Τα επιτόκια θα περιμένουν… τον πληθωρισμό»
Στο μέτωπο των κεντρικών τραπεζών, δεν υπήρξαν εκπλήξεις. Η Fed κράτησε τα επιτόκια σταθερά, όπως αναμενόταν, και η ΕΚΤ εκτιμάται ότι θα κινήθηκε στην ίδια γραμμή. Το ενδιαφέρον, όμως, δεν είναι η απόφαση. Είναι οι λέξεις.
Ο Τζερόμ Πάουελ ξεκαθάρισε ότι η Fed δεν πρόκειται να βιαστεί. Και κυρίως, δεν πρόκειται να «χαλαρώσει» αν δεν δει καθαρή αποκλιμάκωση του πληθωρισμού. «Αν δεν δούμε πρόοδο, δεν θα δούμε και μείωση επιτοκίων», ήταν η φράση που κράτησαν όλοι. Και πίσω από αυτή τη φράση κρύβεται μια πραγματικότητα που γίνεται όλο και πιο σύνθετη.
Από τη μία, οι δασμοί Τραμπ –όπως παραδέχθηκε– έχουν ήδη περιορίσει την πρόοδο που περίμενε η Fed.
Ο πληθωρισμός δεν αποκλιμακώνεται με τον ρυθμό που είχε εκτιμηθεί, με τις νέες προβλέψεις να τον τοποθετούν στο 2,7% φέτος, υψηλότερα από τις προηγούμενες εκτιμήσεις.
Από την άλλη, ήρθε να προστεθεί ο παράγοντας που κανείς δεν μπορεί να μοντελοποιήσει εύκολα: ο πόλεμος και η ενέργεια.
Η εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου –που ήδη περνά στις βραχυπρόθεσμες πληθωριστικές προσδοκίες– δημιουργεί ένα νέο κύμα αβεβαιότητας.
Ο ίδιος ο Πάουελ παραδέχθηκε ότι οι επιπτώσεις θα είναι ανοδικές για τον πληθωρισμό, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα.
Το ερώτημα είναι αν θα έχουν διάρκεια.
Και εδώ ακριβώς βρίσκεται το «γκρίζο» σημείο.
Η Fed βλέπει την πίεση, αλλά δεν ξέρει ακόμη αν πρόκειται για ένα παροδικό σοκ ή για κάτι πιο επίμονο. Γι’ αυτό και κρατά στάση αναμονής, εξετάζοντας –όπως είπε– τα δεδομένα «ανά συνεδρίαση».
Το μήνυμα προς τις αγορές είναι σαφές: το βασικό σενάριο για μειώσεις επιτοκίων παραμένει, αλλά δεν είναι δεδομένο. Το περίφημο dot plot εξακολουθεί να δείχνει τουλάχιστον μία μείωση μέσα στη χρονιά.
Όμως, αυτή η μείωση πλέον έχει προϋποθέσεις.
Και η σημαντικότερη από αυτές… είναι ένας πληθωρισμός που ακόμα δεν πείθεται να υποχωρήσει.
Οι προβολείς στην Λαγκάρντ
Τα βλέμματα φυσικά στρέφονται σήμερα στην απόφαση της ΕΚΤ και στην Λαγκάρντ.
«Εάν καταστεί σαφές ότι οι τρέχουσες αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας θα μεταφραστούν σε ευρύ πληθωρισμό τιμών καταναλωτή μεσοπρόθεσμα, το Διοικητικό Συμβούλιο της ΕΚΤ θα ενεργήσει αποφασιστικά και έγκαιρα», δήλωσε πρόσφατα κορυφαίος ευρωπαίος τραπεζίτης και μέλος της κεντρικής τράπεζας.
London… calling
Και ενώ το ταμπλό στην Αθήνα ταλαντεύεται, στο Λονδίνο η εικόνα είναι πιο σύνθετη.
Η Eurobank, σε επαφές με επενδυτές, κατέγραψε έντονο ενδιαφέρον για τις ελληνικές τράπεζες – παρά το αβέβαιο περιβάλλον. Τα ραντεβού χαρακτηρίζονται επιτυχημένα, με τους ξένους να συνεχίζουν να «βλέπουν» τον κλάδο.
Αλλά οι ερωτήσεις είναι αποκαλυπτικές.
Πρώτο θέμα: ενέργεια. Τι σημαίνουν οι υψηλές τιμές για το ΑΕΠ; Πώς επηρεάζονται ο τουρισμός και η ναυτιλία; Ακολουθούν τα πιο «τεχνικά»: ρυθμοί πιστωτικής επέκτασης, spreads, προμήθειες, δραστηριότητες όπως το asset management και η ασφαλιστική αγορά.
Και φυσικά, η τεχνολογία. AI, ψηφιακός μετασχηματισμός, αποδοτικότητα.
Με άλλα λόγια, το ενδιαφέρον υπάρχει – αλλά συνοδεύεται από αυξημένη προσοχή.
Alpha Bank: Στο επίκεντρο UniCredit
Ισχυρό επενδυτικό ενδιαφέρον κατέγραψε η Alpha Bank στο πλαίσιο του συνεδρίου της Morgan Stanley στο Λονδίνο, με τη συμμετοχή να εμφανίζεται αυξημένη κατά περίπου 20% σε σχέση με πέρυσι, σύμφωνα με τους διοργανωτές.
Οι συζητήσεις πραγματοποιήθηκαν σε ένα διεθνές περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας, ωστόσο το ενδιαφέρον για την ελληνική οικονομία και τον τραπεζικό κλάδο παραμένει σταθερό, με τους επενδυτές να αναγνωρίζουν τη βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών και τις ισχυρές προοπτικές περαιτέρω ανάπτυξης.
Στο επίκεντρο των ερωτήσεων βρέθηκε η στρατηγική συνεργασία της Alpha Bank με τη UniCredit, με τους επενδυτές να εστιάζουν στην πρόοδο, τα πεδία συνεργασίας και τα οφέλη που ήδη αναδεικνύονται, ιδίως σε επίπεδο τεχνογνωσίας και λειτουργικής αποδοτικότητας.
Ιδιαίτερο ενδιαφέρον εκδηλώθηκε επίσης για τις πιθανές επιπτώσεις των γεωπολιτικών εξελίξεων, με τους επενδυτές να εξετάζουν τις προοπτικές για την πιστωτική επέκταση, το κόστος κινδύνου και τη διατηρήσιμη πορεία των μεγεθών τα επόμενα έτη.
Σημαντικό μέρος των συζητήσεων αφορούσε τη χρήση κεφαλαίου, με έμφαση στη διαμόρφωση ισορροπημένης πολιτικής μεταξύ μερισμάτων, επαναγορών ιδίων μετοχών και επιλεκτικών κινήσεων ανάπτυξης.
Παράλληλα, στο μικροσκόπιο βρέθηκαν τα έσοδα από προμήθειες και οι προοπτικές περαιτέρω ενίσχυσής τους, καθώς και η εξέλιξη του λειτουργικού κόστους, με έμφαση στον ρόλο της τεχνολογίας και των συνεργειών στη συνεχή βελτίωση της αποδοτικότητας.
Τέλος, ιδιαίτερα θετική ανταπόκριση κατέγραψαν τα νέα στεγαστικά προϊόντα της Τράπεζας με επιτόκιο μόλις 2%, τα οποία οι επενδυτές αξιολογούν ως ανταγωνιστικό πλεονέκτημα για την ενίσχυση της πιστωτικής επέκτασης, αλλά και ως αποτελεσματικό εργαλείο για την περαιτέρω ανάπτυξη της σχέσης με τους πελάτες και την ενίσχυση του cross selling.
Συνολικά, οι επαφές επιβεβαιώνουν ότι η Alpha Bank διατηρεί ισχυρή θέση στο επενδυτικό ενδιαφέρον των διεθνών επενδυτών, με σαφή εστίαση στη βιώσιμη ανάπτυξη, την ενίσχυση της αποδοτικότητας και τη δημιουργία αξίας για τους μετόχους. Συνολικά οι επενδυτές που είδαμε στο Λονδίνο υπερέβησαν τους 60.
Η χειρότερη κρίση
Ιδιαίτερα ανήσυχος είναι ο κλάδος των εταιρειών εμπορίας πετρελαιοειδών.
Στελέχη με τα οποία συνομίλησε η στήλη τονίζουν ότι η παρούσα ενεργειακή κρίση είναι η σοβαρότερη που έχει ανακύψει τα τελευταία χρόνια.
Κανείς δεν γνωρίζει με βεβαιότητα την έκβαση των πολεμικών συγκρούσεων, αλλά το πλέον ανησυχητικό, όπως αναφέρουν, είναι ότι δεν διαφαίνεται φως στο τούνελ για το τέλος του πολέμου.
Οι εταιρείες εμπορίας πετρελαιοειδών φαίνεται να βάζουν ξανά στο τραπέζι τα όποια επενδυτικά σχέδια προγραμμάτιζαν για το 2026 και να αξιολογούν τα νέα δεδομένα προκειμένου να λάβουν αποφάσεις.
Έκτακτη φορολόγηση;
Και το κλίμα δεν φαίνεται να είναι και ιδιαίτερα θετικό και στα δύο διυλιστήρια.
Όπως τουλάχιστον μεταφέρουν πηγές της χρηματιστηριακής αγοράς, δεν αποκλείεται αν διαρκέσει κι άλλο ο πόλεμος να έχουμε επανάληψη της λήψης αποφάσεων για έκτακτη φορολόγηση των όποιων κερδών αποκομίσουν οι δύο όμιλοι.
Πάντως υπάρχουν και πιο ψύχραιμες φωνές… που λένε ότι είναι πολύ νωρίς για τέτοιες σκέψεις…
Φουρλής: το discount που δεν εξηγείται
Σε ένα τελείως διαφορετικό, αλλά όχι άσχετο, μέτωπο, η στήλη επανέρχεται στο θέμα των αποτιμήσεων.
Αφορμή οι δηλώσεις του Βασίλη Φουρλή στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών κατά την παρουσίαση της Trade Estates.
Ο κ. Φουρλής έθεσε ευθέως το ζήτημα: το discount στις ΑΕΕΑΠ –και όχι μόνο στην Trade Estates– είναι υπερβολικό.
Και, κατά την άποψη του, αδικαιολόγητο.
Όταν μια εταιρεία με FFO (Κεφάλαια από Λειτουργικές Δραστηριότητες) της τάξης των 22 εκατ. ευρώ αποτιμάται περίπου 10 φορές τα κέρδη της, με κεφαλαιοποίηση γύρω στα 230 εκατ. ευρώ, τότε –όπως είπε– κάτι δεν «κολλάει» σε σύγκριση με τα ευρωπαϊκά δεδομένα.
Η εξήγηση;
Οι ελληνικές εταιρείες real estate δεν έχουν ακόμη πάρει τη θέση που τους αναλογεί στα διεθνή χαρτοφυλάκια.
