Μπέσεντ και ομόλογα: Η στρατηγική του ηρέμησε τις αγορές αλλά προκαλεί ανησυχίες για τον πληθωρισμό

Οι επενδυτές στις ΗΠΑ, τις τελευταίες ημέρες έχουν προεξοφλήσει την πιθανότητα υψηλότερου πληθωρισμού στο μέλλον, ένα πιθανό σημάδι ότι οι προσπάθειες του υπουργείου Οικονομικών αυτή την εβδομάδα για τη βελτίωση της ρευστότητας στην αγορά κρατικών ομολόγων δημιουργούν ανησυχίες σχετικά με ευρύτερες επιπτώσεις στην πολιτική, επισημαίνει το CNBC.

Η άνοδος των αποδόσεων συνδέεται με διάφορους παράγοντες, με κυριότερο μεταξύ αυτών τους φόβους για τον πληθωρισμό

Το λεγόμενο breakeven rate, ένα μέτρο που βασίζεται στην αγορά και συγκρίνει τις αποδόσεις των ομολόγων του Δημοσίου με τίτλους προστατευμένους από τον πληθωρισμό της ίδιας διάρκειας, αυξήθηκε σε όλο το φάσμα της καμπύλης (βλ. διάγραμμα κάτω), φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδό του σε διάστημα άνω των δύο μηνών. Τα breakeven rates αντανακλούν τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό, καθώς και την αποζημίωση που επιδιώκουν οι επενδυτές για τον κίνδυνο πληθωρισμού και άλλους παράγοντες.

Στον ορίζοντα των 10 ετών, το breakeven rate ανέβηκε στο 2,34% την Πέμπτη, το υψηλότερο επίπεδο από τις 10 Ιουνίου. Ταbreakeven rates πενταετίας έφτασαν στο ίδιο επίπεδο, το υψηλότερο από τις 16 Ιουνίου. Αν και τα μεγέθη αυτά μπορεί να παρουσιάζουν μεταβλητότητα και εξακολουθούν να υποδηλώνουν ότι η αγορά δεν αναμένει ανεξέλεγκτο πληθωρισμό, δείχνουν επίσης ότι οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό αυξάνονται.

Η ανησυχία αυτή προκύπτει μετά από ανακοίνωση του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών την Τετάρτη, σύμφωνα με την οποία θα διπλασιάσει τουλάχιστον το μέγεθος της συνήθους αγοράς ομολόγων ύψους 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων, μια τακτική πράξη που ξεκίνησε το 2024 και συμβάλλει στη διαμόρφωση αγοράς για ομόλογα μακροπρόθεσμης διάρκειας.

Αν και ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ επέμεινε ότι η κίνηση αυτή δεν αποτελούσε προσπάθεια συγκράτησης των αποδόσεων, αυτή πραγματοποιήθηκε αφότου τα 10ετή και 30ετή κρατικά ομόλογα έφτασαν σε επίπεδα που δεν είχαν παρατηρηθεί από πριν την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008.

«Το γενικό πλαίσιο είναι πολύ δυσμενές αυτή τη στιγμή. Υπάρχει ένα μείγμα ανησυχιών που έχει ενταθεί», δήλωσε στο CNBC ο Βαν Χέσερ, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής της KBRA, ενός οργανισμού αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας και ομολόγων.

Το γεγονός ότι οι επενδυτές προεξοφλούν υψηλότερο πληθωρισμό «ταιριάζει στο γενικό πλαίσιο όπου ο κόσμος ανησυχεί για τον πληθωρισμό, και αυτό συνεχίζει να ασκεί πίεση στην αγορά. Αυτά τα φαινόμενα έρχονται και φεύγουν. Πιστεύω ότι όλοι αυτοί οι κίνδυνοι υπάρχουν εδώ και καιρό, και πολλοί από αυτούς εδώ και αρκετό καιρό. Εκδηλώνονται κατά καιρούς και αντανακλώνται στις αγορές».

Αρνητική αντίδραση της αγοράς στην κίνηση Μπέσεντ

Η άνοδος των προσδοκιών για τον πληθωρισμό που βασίζονται στην αγορά ακολουθεί ένα γενικό μοτίβο αυτή την εβδομάδα.

Ενώ οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων του Δημοσίου έπεσαν κατακόρυφα την ημέρα της ανακοίνωσης της επαναγοράς, ανέκαμψαν την Πέμπτη και σημείωσαν εκ νέου άνοδο την Παρασκευή. Το 10ετές ομόλογο αναφοράς διαμορφώθηκε στο 4,73% στις συναλλαγές νωρίς το απόγευμα, σημειώνοντας άνοδο 3,4 μονάδων βάσης κατά τη διάρκεια της ημέρας και υπερβαίνοντας το επίπεδο που ίσχυε πριν από την ανακοίνωση.

Ομοίως, η απόδοση των 30ετών ομολόγων αυξήθηκε κατά 3,6 μονάδες βάσης στο 5,27%, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων μικρότερης διάρκειας σημείωσαν επίσης άνοδο. Το Υπουργείο Οικονομικών υποχρεούται να αντισταθμίσει τις επαναγορές μακροπρόθεσμων ομολόγων εκδίδοντας βραχυπρόθεσμα ομόλογα.

Η άνοδος των αποδόσεων συνδέεται με διάφορους παράγοντες, με κυριότερο μεταξύ αυτών τους φόβους για τον πληθωρισμό. Τα ομόλογα του Δημοσίου έχουν επίσης αναγκαστεί να ανταγωνιστούν τα κρατικά ομόλογα υψηλότερης απόδοσης στην Ασία και την Ευρώπη, την πρωτοφανή αύξηση των εκδόσεων από μεγάλες εταιρείες που επενδύουν στην τεχνητή νοημοσύνη, καθώς και τη γενική άνοδο των πριμ διάρκειας, δηλαδή της επιπλέον απόδοσης που απαιτούν οι επενδυτές για τη διακράτηση αμερικανικού χρέους, το οποίο ξεπέρασε αυτή την εβδομάδα το όριο των 40 τρισεκατομμυρίων δολαρίων.

Ενώ οι αποδόσεις αυξήθηκαν, το δολάριο αποδυναμώθηκε επίσης, συνεχίζοντας μια τάση αυτή την εβδομάδα που έχει οδηγήσει το αμερικανικό νόμισμα σε απώλεια σχεδόν 0,9%.

Η κίνηση του δολαρίου «μπορεί επίσης να είναι αποτέλεσμα της «εξέτασης» της ανακοίνωσης του Υπουργείου Οικονομικών ως προς την προοπτική χαλαρότερων πολιτικών της Fed», έγραψε ο Thierry Wizman, παγκόσμιος στρατηγικός αναλυτής συναλλάγματος και επιτοκίων της Macquarie Group.

«Μετά την ανακοίνωση της αύξησης των αγορών ομολόγων και το «σήμα» που έστειλε, το 10ετές breakeven αυξήθηκε κατά περίπου 6-7 μονάδες βάσης – κάτι που δεν είναι αμελητέο. Είναι σαν να λέμε ότι κάτι στην ανακοίνωση ήταν «πληθωριστικό»», πρόσθεσε ο Wizman.

Αξιωματούχοι του Υπουργείου Οικονομικών δεν απάντησαν σε αίτημα για σχόλιο.

Ο Κέβιν Γουόρς στο προσκήνιο

Η αντίδραση της αγοράς ανεβάζει τον πήχη για τον πρόεδρο της Fed, Κέβιν Γουόρς, ο οποίος έχει προγραμματίσει να εκφωνήσει την πολυαναμενόμενη ομιλία του στις 28 Αυγούστου στο ετήσιο συμπόσιο της κεντρικής τράπεζας στο Τζάκσον Χολ του Ουαϊόμινγκ.

Προηγούμενες δηλώσεις του Γουόρς, στις οποίες υποστήριζε ότι η Fed πρέπει να έχει μειωμένο ρόλο στις αγορές, ερμηνεύτηκαν από τις αγορές ως επιεικείς ως προς τον πληθωρισμό.

Ο Wizman σημείωσε ότι «αν ο Γουόρς έδινε να καταλάβει ότι θα διατηρούσε μια «χαλαρή» στάση επ’ αόριστον, αυτό θα μπορούσε να αποβεί σε βάρος του ίδιου και του Υπουργείου Οικονομικών, καθώς τα breakeven rates του πληθωρισμού θα ανέβαιναν περαιτέρω, ενδεχομένως υπονομεύοντας τη σταθερότητα των ονομαστικών μακροπρόθεσμων αποδόσεων που προσπαθεί να επιτύχει ο [Υπουργός Οικονομικών] Σκοτ Μπέσεντ».

Ωστόσο, ορισμένοι στην αγορά δεν θεωρούν την πρόσφατη άνοδο των αποδόσεων ως λόγο ανησυχίας.

Ο Ντέιβιντ Ζέρβος, επικεφαλής στρατηγικός αναλυτής αγοράς της Jefferies, επισήμανε σε συνέντευξή του στο CNBC ότι το 10ετές ομόλογο βρίσκεται σε «ένα από τα στενότερα εύρη» που έχει σημειώσει τα τελευταία 20 χρόνια. «Δεν ξεφεύγει από κανέναν», είπε.

« Αυτό που βλέπουμε είναι ένας διαφορετικός τύπος υπουργού Οικονομικών, κάποιος που είναι πρόθυμος να αναλάβει δράση και να είναι πιο τακτικός, και αυτό είναι κάτι καινούργιο για την αγορά, η οποία θα πρέπει να προσαρμοστεί σε αυτό», δήλωσε ο Ζέρβος.

Ομοίως, ο Χέσερ, στρατηγικός αναλυτής της KBRA, ανέφερε ότι τα τρέχοντα επίπεδα αποδόσεων συνάδουν περισσότερο με τα ιστορικά πρότυπα, μια αλλαγή μετά από μια παρατεταμένη περίοδο κατά την οποία η Fed χρησιμοποίησε τα εργαλεία της για να διατηρήσει τα επιτόκια τεχνητά χαμηλά.

«Ένα επιτόκιο 4 έως 5% για τα 10ετή ομόλογα αποτελεί ένα πολύ θετικό επίπεδο επιτοκίων σε μια ακμάζουσα οικονομία», είπε. «Πιστεύω ότι ένα επιτόκιο 4 έως 5% είναι ένα πολύ υγιές επίπεδο που επιτρέπει στα επιτόκια να λειτουργούν όπως πρέπει, δηλαδή να ρυθμίζουν τις ροές κεφαλαίων στην οικονομία.»