Η πρόσφατη υποχώρηση της τιμής του χρυσού δεν είναι, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, αρκετή για να ανατρέψει τη μακροπρόθεσμη επενδυτική υπόθεση υπέρ του πολύτιμου μετάλλου. Η Έιμι Γκάουερ, επικεφαλής στρατηγικής για τα μέταλλα και την εξορυκτική βιομηχανία στη Morgan Stanley, εκτιμά ότι η επίμονη ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες, οι ανησυχίες για τη δημοσιονομική κατάσταση μεγάλων οικονομιών και η πιθανότητα αποκλιμάκωσης των πληθωριστικών πιέσεων μπορούν να λειτουργήσουν ως στηρίγματα για τον χρυσό τους επόμενους μήνες, όπως αναφέρει το CNBC.
Η τοποθέτηση της Γκάουερ έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία το πολύτιμο μέταλλο έχει διορθώσει αισθητά. Τα futures του χρυσού κινήθηκαν την Τετάρτη περίπου στα 4.212 δολάρια ανά ουγγιά, ενώ η spot τιμή διαμορφώθηκε κοντά στα 4.181 δολάρια. Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, η διόρθωση των τελευταίων μηνών δεν αλλάζει την εικόνα σε ορίζοντα 12 μηνών, αν και η Γκάουερ προειδοποιεί ότι η μεταβλητότητα θα παραμείνει υψηλή καθώς οι αγορές αναμένουν νέες αποφάσεις της Federal Reserve και οικονομικά στοιχεία.
Ένας από τους βασικούς παράγοντες που στηρίζουν την άποψη της Morgan Stanley είναι η συνεχιζόμενη αγορά χρυσού από τις κεντρικές τράπεζες. Σύμφωνα με τα στοιχεία του World Gold Council, οι κεντρικές τράπεζες πραγματοποίησαν τον Ιούλιο καθαρές αγορές 23 τόνων.
Η τάση συνεχίστηκε και τον Αύγουστο. Η People’s Bank of China πρόσθεσε άλλους 20,2 τόνους, ανεβάζοντας τα επίσημα αποθέματά της στους 2.387 τόνους και επεκτείνοντας σε 22 μήνες το σερί συνεχών αγορών.
Η ιδιαίτερη σημασία της κινεζικής ζήτησης
Η Γκάουερ θεωρεί ιδιαίτερα σημαντική την κινεζική ζήτηση. Οι συνολικές εισαγωγές χρυσού της Κίνας, οι οποίες περιλαμβάνουν τόσο ιδιωτική όσο και θεσμική ζήτηση, έχουν παραμείνει σε υψηλά επίπεδα. Το World Gold Council κατέγραψε 118 τόνους καθαρών εισαγωγών τον Ιούλιο, ενώ στο πρώτο εξάμηνο οι εισαγωγές είχαν ανέλθει σε 764 τόνους.
Για τη Morgan Stanley, όμως, η ζήτηση είναι μόνο η μία πλευρά της εξίσωσης. Ο δεύτερος παράγοντας αφορά τις δημοσιονομικές ανησυχίες και την αγορά κρατικών ομολόγων. Η άνοδος των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων αποτελεί βραχυπρόθεσμο μειονέκτημα για τον χρυσό, καθώς το πολύτιμο μέταλλο δεν προσφέρει τόκο. Όσο υψηλότερες γίνονται οι αποδόσεις των ομολόγων, τόσο αυξάνεται το κόστος ευκαιρίας της κατοχής χρυσού.
Η Γκάουερ, ωστόσο, θέτει ένα διαφορετικό ενδεχόμενο: τι θα συμβεί εάν οι κυβερνήσεις ή οι κεντρικές τράπεζες χρειαστεί να παρέμβουν στις αγορές μακροπρόθεσμου χρέους και οι αποδόσεις υποχωρήσουν; Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να περιορίσει το μειονέκτημα του χρυσού έναντι των ομολόγων και να ενισχύσει ξανά τη ζήτησή του.
Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται και ο πληθωρισμός. Η αποκλιμάκωση των τιμών του πετρελαίου θα μπορούσε να μειώσει τις πληθωριστικές πιέσεις και, κατά συνέπεια, να περιορίσει την ανοδική πίεση στις αποδόσεις των ομολόγων. Η εξέλιξη αυτή θα μπορούσε να λειτουργήσει υπέρ του χρυσού.
Το πετρέλαιο έχει αποκτήσει ιδιαίτερη σημασία λόγω της γεωπολιτικής κατάστασης στη Μέση Ανατολή. Εάν οι συνομιλίες μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν οδηγήσουν σε αποκλιμάκωση της σύγκρουσης, μια αύξηση των εξαγωγών πετρελαίου από την περιοχή θα μπορούσε να οδηγήσει σε χαμηλότερες τιμές αργού και, επομένως, σε χαμηλότερες πληθωριστικές προσδοκίες.
Που βάζει τον πήχη η Morgan Stanley
Η εικόνα της φυσικής ζήτησης, πάντως, δεν είναι ενιαία. Το World Gold Council σημειώνει ότι ενώ οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να αγοράζουν, η κινεζική χονδρική ζήτηση παρέμεινε πιο αδύναμη, καθώς οι υψηλές τιμές πιέζουν την κατανάλωση κοσμημάτων. Η επενδυτική ζήτηση, αντίθετα, έχει παραμείνει σημαντική, μεταξύ άλλων μέσω των ETFs χρυσού.
Για τη Γκάουερ, επομένως, η πρόσφατη διόρθωση δεν αναιρεί τη στρατηγική αξία του χρυσού. Η Morgan Stanley εξακολουθεί να τον προτιμά σε ορίζοντα 12 μηνών, αναγνωρίζοντας ότι η πορεία του μπορεί να χαρακτηρίζεται από έντονες διακυμάνσεις.
Η ίδια θεωρεί ότι τα 4.000 δολάρια ανά ουγγιά αποτελούν σχετικά ισχυρό επίπεδο στήριξης. Η εκτίμηση αυτή δεν σημαίνει ότι η τιμή δεν μπορεί να κινηθεί χαμηλότερα βραχυπρόθεσμα, αλλά ότι, κατά την άποψη της Morgan Stanley, σε εκείνη την περιοχή μπορεί να εμφανιστεί ισχυρότερη ζήτηση.
Το βασικό επιχείρημα της τράπεζας είναι ότι η αγορά χρυσού δεν εξαρτάται πλέον μόνο από την παραδοσιακή ζήτηση των επενδυτών. Οι αγορές κεντρικών τραπεζών, η διαφοροποίηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων, η αβεβαιότητα γύρω από το δημόσιο χρέος και οι γεωπολιτικές εξελίξεις έχουν δημιουργήσει ένα ευρύτερο υπόβαθρο ζήτησης. Γι’ αυτό, σύμφωνα με την Γκάουερ, η πρόσφατη πτώση μπορεί να αποτελεί περισσότερο μια περίοδο αναπροσαρμογής των προσδοκιών παρά αλλαγή της μακροπρόθεσμης εικόνας για το πολύτιμο μέταλλο.
