Εβδομάδα «γνωριμίας» για το ΧΑ, η Ελλάδα κοιτάζει προς το «Α», τι βλέπει η ExxonMobil στο «ελληνικό» γεωτρύπανο, η κρυμμένη αξία των τραπεζών, η εξίσωση για το ΚΕΑΟ

Στις… καθυστερήσεις έσωσε το θετικό πρόσημο της εβδομάδας το Χρηματιστήριο Αθηνών, της πρώτης εβδομάδας δηλαδή στις ανεπτυγμένες αγορές. Ήταν, όπως χαρακτηριστικά σχολίασε πηγή της στήλης, μια εβδομάδα «γνωριμίας» με το σύμπαν των DM για το ΧΑ.

Όμως οι «πληγές» που άφησαν οι αναταράξεις του πενθημέρου, δεν κρύβονται.

Και μπορεί οι τζίροι να ήταν αυξημένοι, κατά μέσο όρο στα 358 εκατ. ευρώ, αλλά οι αγοραστές έγιναν πιο επιλεκτικοί. Ζήτησαν τιμές χαμηλότερες, ενώ υπήρξαν υποψίες για συνέχιση των αναπροσαρμογών θέσεων.

Στη μεγάλη εικόνα πάντως, υπήρξε μια προσπάθεια αφομοίωσης των ισχυρών κερδών που προηγήθηκαν παρά αλλαγή τάσης, καθώς το ΧΑ αναζητά πλέον τους επόμενους καταλύτες.

——-

Προς κλείσιμο 9μήνου

Το επόμενο τεστ έρχεται μαζί με τον Οκτώβριο. Η αλλαγή μήνα και τριμήνου μπορεί να φέρει νέες αναπροσαρμογές χαρτοφυλακίων στο κλείσιμο του εννεαμήνου και, μαζί τους, περισσότερη μεταβλητότητα.

Την ίδια ώρα, η βασική ατζέντα της αγοράς δεν αλλάζει, όμως το γεωπολιτικό ρίσκο, η πορεία των επιτοκίων και το πολιτικό ρίσκο έχουν πλέον μεγαλύτερο βάρος στις αποφάσεις των επενδυτών.

Έτσι, δεν αποκλείεται οι αποτιμήσεις να περάσουν από πιο αυστηρό έλεγχο, καθώς η αγορά θα αρχίσει σταδιακά να στρέφει το βλέμμα της και στα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου.

——-

Η Ελλάδα κοιτάζει προς το «Α»

Στο μεταξύ, ένα βήμα πιο κοντά στην επενδυτική βαθμίδα Α φαίνεται να έχει φέρει η αγορά την Ελλάδα, τουλάχιστον όπως αποτυπώνεται στις τιμές των κρατικών ομολόγων.

Μιλώντας στην ετήσια συνάντηση του οίκου αξιολόγησης Scope στην Αθήνα, ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος Γιάννης Στουρνάρας ανέφερε ότι τα εργαλεία ανάλυσης της ΤτΕ δείχνουν πως ο ελληνικός πιστωτικός κίνδυνος τιμολογείται πλέον πιο κοντά σε χώρες με αξιολόγηση Α παρά σε εκείνες της κατηγορίας ΒΒΒ.

Διευκρίνισε, βέβαια, ότι αυτό δεν προεξοφλεί αποφάσεις των οίκων, αποτελεί όμως μια ένδειξη του πόσο έχει αλλάξει η αντίληψη των αγορών για το ελληνικό δημόσιο χρέος.

Για να φτάσει, πάντως, η Ελλάδα σε αξιολόγηση Α πριν από το 2030, ο Στουρνάρας έθεσε ως βασική προϋπόθεση τη συνέχιση των βελτιώσεων στους θεσμούς.

Στο επίκεντρο βρίσκονται η δημόσια διοίκηση και η Δικαιοσύνη, με τον διοικητή να επισημαίνει ότι μετά τη μεταρρύθμιση του δικαστικού χάρτη ο χρόνος έκδοσης πρωτόδικης απόφασης έχει μειωθεί περίπου στο μισό, στις 357 ημέρες από 774 προηγουμένως.

Πίσω από τους αριθμούς, όμως, διακρίνει και μια ευρύτερη αλλαγή, ότι δηλαδή οι αξιολογήσεις δεν αντιμετωπίζονται πλέον στην Ελλάδα ως ένας εξωτερικός περιορισμός, αλλά ως εργαλείο για την πρόσβαση στις αγορές.

Ενδεικτικό είναι ότι ολοένα και περισσότερες ελληνικές επιχειρήσεις επιδιώκουν πλέον καλύτερες πιστοληπτικές αξιολογήσεις, ανοίγοντας τον δρόμο για περισσότερες πηγές χρηματοδότησης.

———–

Επιβεβαίωση

Στο ενεργειακό μέτωπο, σταθερό για τις αρχές του 2027 παραμένει χρονοδιάγραμμα για το γεωτρύπανο της ExxonMobil.

Αυτό ήταν το βασικό μήνυμα από τη συνάντηση του Σταύρου Παπασταύρου με τον John Ardill, αντιπρόεδρο και επικεφαλής Global Exploration του αμερικανικού ομίλου. Οι δύο πλευρές επιβεβαίωσαν ότι η προετοιμασία για την πρώτη ερευνητική γεώτρηση στην Ελλάδα μετά από σχεδόν τέσσερις δεκαετίες προχωρά σύμφωνα με τον σχεδιασμό, με τον υπουργό Ενέργειας να δίνει ιδιαίτερο βάρος στην τήρηση των συμφωνημένων χρονοδιαγραμμάτων.

Άλλωστε, για τον Παπασταύρου το ζητούμενο πλέον είναι να αποδειχθεί στην πράξη ότι η Ελλάδα μπορεί να κλείνει τα βήματα που έχει συμφωνήσει με τους μεγάλους ενεργειακούς ομίλους.

Και ο Ardill, όμως, φρόντισε να κάνει τη δική του παρέμβαση.

Στην ανάρτησή του στο LinkedIn μετά τη συνάντηση έβαλε ξεκάθαρα την ExxonMobil, την Energean και τη HELLENiQ ENERGY στην ίδια «βάρκα», μιλώντας για συνεργασία που στηρίζεται στην εμπιστοσύνη και στην παράδοση όσων έχουν συμφωνηθεί.

Ακόμη πιο ενδιαφέρουσα ήταν η αναφορά του ότι ο όμιλος συνεχίζει να επενδύει στην αναζήτηση νέων κοιτασμάτων φυσικού αερίου, παρά τις μεγάλες αλλαγές στο ενεργειακό τοπίο της Ευρώπης, δείχνει ότι για την ExxonMobil η ελληνική γεώτρηση δεν αντιμετωπίζεται ως ένα μεμονωμένο project, αλλά ως μέρος μιας ευρύτερης επενδυτικής στρατηγικής.

————–

Συνέχεια της μείωσης

Για να επιστρέψω όμως στην αγορά, συνεχίζεται η υποχώρηση των short θέσεων στη Metlen, με τα νεότερα στοιχεία που δηλώνονται στην FCA να δείχνουν περαιτέρω αποκλιμάκωση.

Το Aggregated Net Short Position (ANSP) διαμορφώθηκε στις 18 Σεπτεμβρίου στο 7,89%, από 8,16% προηγουμένως, καταγράφοντας μείωση που αντιστοιχεί σε 387.251 μετοχές.

Πρόκειται για τη συνέχεια μιας τάσης που έχει γίνει πλέον αρκετά καθαρή: από το περίπου 10% στα τέλη Ιουλίου, το short ενδιαφέρον είχε υποχωρήσει στο 9,46% στις αρχές Αυγούστου, στο 8,74% στο τέλος Αυγούστου, στο 8,44% στις αρχές Σεπτεμβρίου και στη συνέχεια στο 8,04%, πριν από τη νέα μείωση στο 7,89%.

——————

Η κρυμμένη αξία των τραπεζών

Ένα ενδιαφέρον εύρημα αλίευσε η στήλη από το report της Alpha Finance–AXIA την Παρασκευή αναζητώντας την επίδραση που είχε αυτό στην αγορά, καθώς ανέτρεψε το μέχρι εκείνη την ώρα αρνητικό πρόσημο του κλάδο.

Και αυτό ήταν η αναφορά για την «κρυμμένη αξία» στους ισολογισμούς των ελληνικών τραπεζών.

Όπως ανέφερε η Alpha Finance–AXIA, η σημερινή εικόνα κερδοφορίας δεν αποτυπώνει πλήρως τις δυνατότητές τους.

Με ορίζοντα το 2027, η ανάλυση εντοπίζει αρκετούς μοχλούς που μπορούν να οδηγήσουν τις αποδόσεις των ιδίων κεφαλαίων από τα σημερινά επίπεδα της τάξης του 15% προς το 18% και υψηλότερα, ανάλογα με την τράπεζα.

Το ενδιαφέρον είναι ότι η μεγαλύτερη πηγή αξίας δεν βρίσκεται μόνο στην αύξηση των εσόδων ή στη βελτίωση της λειτουργικής κερδοφορίας, αλλά στον ίδιο τον ισολογισμό.

——————-

Η σημασία της μόχλευσης

Και εδώ βρίσκεται το «κρυμμένο» κομμάτι της ιστορίας. Οι ελληνικές τράπεζες λειτουργούν σήμερα με μόχλευση 9-11 φορές, έναντι άνω των 14,5 φορών για τις αντίστοιχες τράπεζες της Ευρωζώνης, γεγονός που σημαίνει ότι η υψηλότερη αποδοτικότητα του ενεργητικού τους δεν περνά ακόμη στο σύνολό της στην τελική απόδοση των κεφαλαίων.

Η περαιτέρω εκκαθάριση των ισολογισμών από τα τελευταία κατάλοιπα του παρελθόντος —ακίνητα, φορολογικές απαιτήσεις και μη βασικές συμμετοχές— μπορεί να απελευθερώσει τόσο κεφάλαια όσο και ρευστότητα.

Και όσο προχωρά αυτή η διαδικασία, τόσο περισσότερο από την αξία που σήμερα παραμένει «κρυμμένη» μέσα στους ισολογισμούς μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερη κερδοφορία και καλύτερες αποδόσεις για τις τράπεζες.

—————–

Επτά φορές μεγαλύτερη σε έξι χρόνια η Premia

Στις ταχύτερα αναπτυσσόμενες ΑΕΕΑΠ της ελληνικής αγοράς κατατάσσει την Premia Properties η Eurobank Equities, η οποία σημειώνει ότι από το 2020 η εταιρεία έχει πολλαπλασιάσει κατά επτά φορές τις συνολικές επενδύσεις της, φτάνοντας στο πρώτο εξάμηνο του 2026 τα 755 εκατ. ευρώ.

Το χαρτοφυλάκιο των 78 ακινήτων, με GAV 705 εκατ. ευρώ, απλώνεται πλέον από τα ξενοδοχεία και τα logistics έως τα γραφεία, τη φοιτητική στέγαση και τις κοινωνικές υποδομές, ενώ τα εισοδηματικά ακίνητα αποφέρουν ετησιοποιημένα μισθώματα περίπου 39 εκατ. ευρώ, με πληρότητα 99,7% και μικτή απόδοση 7,1%. Στο επόμενο κεφάλαιο, πάντως, το στοίχημα είναι ακόμη μεγαλύτερη κλίμακα.

Από το επενδυτικό πρόγραμμα των περίπου 533 εκατ. ευρώ που ξεκίνησε το 2025, περί τα 330 εκατ. ευρώ παραμένουν προς επένδυση, με το βάρος να πέφτει κυρίως σε hospitality και φοιτητική στέγαση.

Παρόλα αυτά, η μετοχή υποχωρεί περίπου 11% από τις αρχές του έτους και διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 47% έναντι του εκτιμώμενου NAV του 2026, με τη Eurobank Equities να συνδέει το discount με τις ανησυχίες για τη μόχλευση και την εκτέλεση της Hotelinvest.

Στο δικό της σενάριο, έκπτωση 20%-30% στο NAV μεταφράζεται σε εύρος αξίας 1,73-1,98 ευρώ ανά μετοχή, με κεντρική εκτίμηση τα 1,86 ευρώ.

———————

Τα 24 δισ. ευρώ που «ξέφυγαν» από τις ρυθμίσεις του ΕΦΚΑ

Μια μάλλον δύσκολη εξίσωση για το ΚΕΑΟ παραμένει η αποτελεσματικότητα των ρυθμίσεων οφειλών προς τον ΕΦΚΑ.

Από τις 2,54 εκατ. ρυθμίσεις που έχουν γίνει έως τον Ιούνιο του 2026, περισσότερες από τις μισές, 1,38 εκατ., έχουν χαθεί πριν ολοκληρωθούν, αντιπροσωπεύοντας χρέη 24,44 δισ. ευρώ ή το 71,7% του συνολικού ποσού που είχε ενταχθεί σε ρύθμιση.

Ακόμη και η νέα ρύθμιση των 72 δόσεων δεν φαίνεται μέχρι στιγμής να έχει βρει την αναμενόμενη ανταπόκριση.

Σχεδόν τρεις μήνες μετά την ενεργοποίησή της, οι αιτήσεις παραμένουν περίπου στις 10.000, σε ένα σύνολο 1,6 εκατ. οφειλετών με συνολικές οφειλές 52,43 δισ. ευρώ.

Το αίτημα των επαγγελματικών φορέων για μια νέα ρύθμιση 120 δόσεων επανέρχεται έτσι στο προσκήνιο, την ώρα που το ΚΕΑΟ εντείνει την πίεση προς τους οφειλέτες με προειδοποιήσεις για κατασχέσεις λογαριασμών και ακινήτων.