«Διανομή» είχαμε χτες στο χρηματιστήριο, ευλόγως μετά από ένα δυνατό τετραήμερο.
Τα πρώτα τραπεζικά αποτελέσματα της χρονιάς λειτούργησαν περισσότερο ως επιβεβαίωση παρά ως έκπληξη.
Οι διοικήσεις δείχνουν να κρατούν σταθερές τις βασικές γραμμές οργανικής κερδοφορίας, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να κινούνται ανοδικά κατά 1% και τις προμήθειες να συνεχίζουν με σαφώς καλύτερο ρυθμό (+21%), στοιχείο που διατηρεί ζωντανό το αφήγημα της φετινής κερδοφορίας.
———
Επιφυλακή
Στα dealing rooms παραμένει πάντως η αίσθηση ότι η αγορά συνεχίζει να λειτουργεί υπό καθεστώς επιφυλακής λόγω της γεωπολιτικής αβεβαιότητας.
Μέχρι στιγμής οι περισσότερες εισηγμένες έχουν καταφέρει να απορροφήσουν μέρος των πιέσεων μέσω αποθεματοποίησης και hedging στο ενεργειακό κόστος, ωστόσο όλοι αναγνωρίζουν ότι οι δυνατότητες αυτές έχουν ημερομηνία λήξης.
Μην αναφέρουμε και τον πληθωρισμό που εκτοξεύθηκε στο 5,4% τον Απρίλιο.
Όσο η κρίση στη Μέση Ανατολή παραμένει χωρίς ορατό ορίζοντα αποκλιμάκωσης, τόσο αυξάνεται ο προβληματισμός για τις επιπτώσεις σε κόστος παραγωγής, κατανάλωση και επενδυτική διάθεση.
Δεν είναι τυχαίο ότι αρκετά χαρτοφυλάκια έχουν περιορίσει την έκθεσή τους ή επιλέγουν στάση αναμονής, κάτι που ήδη αποτυπώνεται και στη χαμηλότερη συναλλακτική δραστηριότητα σε σχέση με τον μέσο όρο της χρονιάς.
———
Ισχυρό το story
Η ΔΕΗ ήταν χθες η απόλυτη πρωταγωνίστρια στο ταμπλό και όλα δείχνουν ότι θα συνεχίσει να βρίσκεται στο επίκεντρο της αγοράς και το επόμενο διάστημα.
Όχι μόνο μέχρι την ολοκλήρωση της αύξησης κεφαλαίου, η επιτυχία της οποίας θεωρείται δεδομένη, αλλά και μετά, καθώς το επενδυτικό story της εταιρείας παραμένει ιδιαίτερα ισχυρό.
Η μετοχή έφτασε ενδοσυνεδριακά έως τα 19,74 ευρώ, πριν εμφανιστούν πωλητές προς το κλείσιμο, με την αγορά να αποτιμά θετικά το νέο στρατηγικό πλάνο και τις προοπτικές ανάπτυξης.
Καταλύτης αποτέλεσε και η αναβάθμιση της Citi, η οποία ανέβασε την τιμή-στόχο στα 22,6 ευρώ από 19 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση «Buy» μετά την παρουσίαση του επενδυτικού προγράμματος των 24 δισ. ευρώ.
Περιθώρια ανόδου
Η αμερικανική τράπεζα βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου για τη ΔΕΗ, εκτιμώντας ότι η εταιρεία μπορεί να πετύχει αύξηση κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 12% ακόμη και με συντηρητικές παραδοχές, ενώ υπογραμμίζει ότι η αποτίμησή της εξακολουθεί να κινείται χαμηλότερα από τις ευρωπαϊκές utilities.
Η Citi θεωρεί ότι το νέο πλάνο απαντά στις ανησυχίες για το μέγεθος και τη ρευστότητα της εταιρείας, ενώ βλέπει θετικές επιδράσεις και από την πιθανή ένταξη της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές το 2027.
Ωστόσο, επισημαίνει πως το βασικό ρίσκο αφορά την εκτέλεση του σχεδίου μετά το 2028, καθώς μεγάλο μέρος της περαιτέρω ανάπτυξης θα εξαρτηθεί από νέα έργα ΑΠΕ, την επέκταση στα data centers και την είσοδο σε αγορές με αυξημένη ρυθμιστική πολυπλοκότητα.
———
«Ακουμπά» και τον ΟΤΕ
Τα σχέδια της ΔΕΗ πάντως έχουν αρχίσει και επηρεάζουν το ενδιαφέρον και για τον ΟΤΕ, ο οποίος χτες δεν απασχόλησε την αγορά μόνο για τα αποτελέσματά του.
Το ενδιαφέρον επεκτάθηκε και στις συζητήσεις γύρω από το ενδεχόμενο εισόδου της ΔΕΗ στην κινητή τηλεφωνία.
Η διοίκηση του ΟΤΕ εμφανίστηκε πάντως ιδιαίτερα ψύχραιμη απέναντι στα σχετικά σενάρια, επισημαίνοντας ότι η διαδικασία διαβούλευσης για το νέο φάσμα βρίσκεται ακόμη σε εξέλιξη και πως οι τιμές εκκίνησης κρίνονται λογικές.
Ταυτόχρονα, έστειλε μήνυμα συνέχειας στο μέτωπο των επενδύσεων σε ICT, αναγνωρίζοντας ότι οι εκρηκτικοί ρυθμοί του πρώτου τριμήνου δύσκολα θα επαναληφθούν, χωρίς όμως να αλλάζει η στρατηγική στόχευση σε έργα ψηφιοποίησης, AI, cloud και κυβερνοασφάλειας.
Σημείο προβληματισμού
Τα ίδια τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, πάντως, κινήθηκαν απολύτως εντός των προσδοκιών που συνοδεύουν διαχρονικά τον ΟΤΕ, με ισχυρή εικόνα στην κινητή, σταθερή ανάπτυξη στη λιανική σταθερή τηλεφωνία και λειτουργική κερδοφορία που παραμένει σε τροχιά επίτευξης των ετήσιων στόχων.
Παρά τη χαμηλότερη επίδοση στις ελεύθερες ταμειακές ροές λόγω έκτακτων παραγόντων, η αγορά δεν δείχνει να ανησυχεί, θεωρώντας ότι η εικόνα θα εξομαλυνθεί στη διάρκεια της χρονιάς.
Εκεί που παραμένει ο προβληματισμός είναι στην αποτίμηση και στην απουσία ισχυρών καταλυτών που θα μπορούσαν να επαναφέρουν επιθετικότερο επενδυτικό ενδιαφέρον στη μετοχή.
Παράγοντες της αγοράς πάντως σημειώνουν ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να βλέπουν τον ΟΤΕ ως «αμυντικό χαρτί» με χαμηλή μεταβλητότητα και σταθερές ταμειακές ροές, αλλά περιμένουν πιο ξεκάθαρες ενδείξεις είτε για υψηλότερες διανομές είτε για νέες στρατηγικές κινήσεις μετά το spin-off των towers.
———
Η μετοχή της Cenergy
Ένα σαφές μήνυμα έστειλε o Αλέξανδρος Μπένος CFO της Cenergy Holdings κατά τη διάρκεια της παρουσίασης των προοπτικών του Ομίλου για το 2026 στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών.
Κλήθηκε να σχολιάσει την ανοδική τροχιά της μετοχής σε συνδυασμός με τους στόχους για EBITDA στο άμεσο μέλλον αλλά και για ενδεχόμενες εξαγορές.
Όπως είπε «δεν είναι ο στόχος μας μία μετοχή μερισματική. Η στρατηγική μας δεν είναι ο όγκος αλλά η αξία».
Ο ίδιος εκτίμησε διπλάσια και τριπλάσια EBITDA αλλά έως το 2035 λαμβάνοντας υπόψη τα μεγάλα έργα στην ενέργεια που ανοίγονται (βλέπε το στρατηγικό σχέδιο των 24 δισ. ευρώ της ΔΕΗ).
Επιπροσθέτως σημείωσε ότι υπάρχουν σχέδια για εξαγορές αλλά εφόσον βρεθεί μια καλή ευκαιρία με υψηλό return…
———
Ήρθε τελικά η συμφωνία
Μπορεί να άργησε αλλά ήρθε η συμφωνία της Εθνικής με την Allianz. Δεν έκανε αίσθηση, καθώς ήταν αναμενόμενη, αλλά στην αγορά θεωρούν ότι η συμφωνία έχει πολύ μεγαλύτερη στρατηγική σημασία από ό,τι δείχνει αρχικά το οικονομικό της αποτύπωμα.
Η είσοδος της τράπεζας με ποσοστό 30% στην Allianz Ευρωπαϊκή Πίστη, σε συνδυασμό με τη μακροχρόνια αποκλειστική συνεργασία στο bancassurance, αντιμετωπίζεται ως κίνηση που ενισχύει άμεσα την οργανική κερδοφορία χωρίς ουσιαστική πίεση στα κεφάλαια, καθώς η επίπτωση στον CET1 περιορίζεται μόλις στο 0,2%.
Επί της ουσίας, δεν ανάλωσε κεφάλαια από την Εθνική και από τη «δύναμη πυρός» του CEO, Παύλου Μυλωνά.
Άλλωστε, και στο conference call, η διοίκηση της ΕΤΕ έδωσε ιδιαίτερη έμφαση στις συνέργειες που μπορεί να δημιουργήσει ο συνδυασμός της ασφαλιστικής τεχνογνωσίας της Allianz με το δίκτυο και τα ψηφιακά κανάλια της τράπεζας, αφήνοντας να εννοηθεί ότι το retail πελατολόγιο θα αποτελέσει τον βασικό μοχλό ανάπτυξης.
Δεν πέρασε απαρατήρητο επίσης το γεγονός ότι ο Παύλος Μυλωνάς εμφανίστηκε απολύτως ικανοποιημένος με τη συμμετοχή του 30%, απαντώντας εμμέσως στις εκτιμήσεις της αγοράς για πιθανή μεγαλύτερη εμπλοκή στο μέλλον.
Τετραπλασιασμός
Οι αριθμοί της συμφωνίας εξηγούν και το θετικό κλίμα που επικρατεί γύρω από τη μετοχή, καθώς τα έσοδα από ασφαλιστικές δραστηριότητες αναμένεται να τετραπλασιαστούν, οι προμήθειες να ενισχυθούν κατά 6% και τα κέρδη ανά μετοχή κατά 4%, χωρίς καν να έχουν συνυπολογιστεί πλήρως οι συνέργειες κόστους.
Την ίδια στιγμή, η διοίκηση εμφανίστηκε καθησυχαστική για την πορεία των βασικών τραπεζικών εργασιών, επιμένοντας ότι μέχρι στιγμής δεν παρατηρείται καμία ουσιαστική απόκλιση από τους στόχους πιστωτικής επέκτασης.
———
Ο πήχης, τα ευχολόγια και το Ταμείο Ανάκαμψης
Σε «πίεση» βρίσκεται η κυβέρνηση, καθότι μετρά αντίστροφα ο χρόνος για την ολοκλήρωση του Ταμείου Ανάκαμψης. Η Ελλάδα έστειλε χθες αίτημα στην Κομισιόν, προκειμένου να ζητήσει αναθεώρηση σε κάποια έργα, με τα προαπαιτούμενα που παραμένουν να έρχονται σε 170.
Μάλιστα, τα περισσότερα εξ’ αυτών αφορούν το 9o και τελευταίο αίτημα πληρωμής και πολλοί αναλυτές αναρωτιούνται σε σχέση με το αν η κυβέρνηση θα προλάβει στη μάχη αυτή με τον χρόνο.
Το οικονομικό επιτελείο δηλώνει αισιόδοξο ότι θα έχουν γίνει όλα μέχρι τη λήξη του προγράμματος, εκτιμώντας ότι θα απορροφηθούν τόσο οι επιδοτήσεις όσο και τα δάνεια.
Σε αυτό το σημείο θα πρέπει να είμαστε υπομονετικοί για λιγότερο από 4 μήνες για να δούμε εάν ευσταθούν αυτές οι εκτιμήσεις ή απλώς αποτελούν ευχολόγια. Άλλωστε, η κυβέρνηση μας έχει συνηθίσει στο να τοποθετεί «ψηλά» τον πήχη και στο τέλος να… περνά από κάτω.
———
Το βαρίδι της Μέσης Ανατολής και το θολό στοίχημα του Μαΐου
«Ο Απρίλιος παρά την πασχαλινή περίοδο άφησε μια πικρή γεύση, επιβεβαιώνοντας πως το κακό φεγγάρι του πρώτου τριμήνου έχει συνέχεια», σχολιάζουν παράγοντες της αγοράς.
Η βουτιά στον τζίρο προκαλεί νευρικότητα καθώς ούτε το «χαρτί» του τουρισμού κατάφερε να αναχαιτίσει τις πιέσεις. Πλέον, η γεωπολιτική ανάφλεξη στη Μέση Ανατολή θολώνει το τοπίο, λειτουργώντας ως βαρίδι στην ψυχολογία. «Ο Μάιος είναι το μεγάλο ερωτηματικό.
Αν δεν ανοίξει ο καιρός και δεν ηρεμήσει το μέτωπο, το δίμηνο που έρχεται θα είναι ανηφορικό», προειδοποιούν οι ίδιες πηγές, βλέποντας τον πήχη των προσδοκιών να χαμηλώνει επικίνδυνα.
Το κλίμα στην αγορά παραμένει βαρύ, με την αβεβαιότητα να «χτυπάει κόκκινο». «Δεν είναι μόνο η πτώση των εσόδων, είναι η αίσθηση ότι η κατανάλωση έχει πατήσει φρένο», σημειώνουν στελέχη του κλάδου. Πλέον, όλοι στρέφουν το βλέμμα στις διεθνείς εξελίξεις, ελπίζοντας σε μια ανάσα που θα ανατρέψει το αρνητικό σερί.
