ΗΠΑ: Οι επενδυτές ομόλογων πείστηκαν ότι ο Πάουελ ακολουθεί το δρόμο του Βόλκερ – Τι δείχνει η οικονομική ιστορία

Θα συνεχιστεί εξαιρετική μεταβλητότητα που υπάρχει στην αγορά των αμερικανικών ομολόγων τους τελευταίους 15 μήνες, καθώς το 80% των ερωτηθέντων στην έρευνα της Markets Live Pulse προβλέπει ότι η καμπύλη αποδόσεων των ΗΠΑ θα παραμείνει ανεστραμμένη έως το 2024, σύμφωνα με δημοσίευμα του Bloomberg.

Σχεδόν οι μισοί από όσους συμμετείχαν στη δημοσκόπηση αναμένουν τουλάχιστον δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων από τη Fed, έναντι μόλις 19% που βλέπουν τον κύκλο αυξήσεων να έχει ολοκληρωθεί. Αυτή είναι μια αξιοσημείωτη αλλαγή για μια αγορά που μόλις αυτόν τον μήνα στοιχημάτιζε σε μειώσεις επιτοκίων πριν από το τέλος του έτους. Στο τέλος του περασμένου έτους, η πλειοψηφία των ερωτηθέντων της MLIV Pulse ανέμενε ότι το βασικό επιτόκιο θα κορυφωνόταν στο 5,25% ή χαμηλότερα.

ΗΠΑ: Η αγορά ομολόγων δείχνει ύφεση

Η αναστροφή της καμπύλης «δια χειρός» Πολ Βόλκερ

Οι αποδόσεις των δεκαετών κρατικών ομολόγων είναι χαμηλότερες από εκείνες των διετών ομολόγων από τον Ιούλιο,  σημάδι που διαχρονικά θεωρείται ότι η αγορά αναμένει ύφεση της οικονομίας.  Οι μόνες δύο μεγαλύτερες περίοδοι όπου υπήρχε αναστροφή της καμπύλης των αποδόσεων  ήταν αυτές του Αυγούστου 1978 έως τον Μάιο του 1980 και του Σεπτεμβρίου 1980 έως τον Οκτώβριο του 1981, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg που πηγαίνουν πίσω σχεδόν μισό αιώνα. Τα χαρακτηριστικά εκείνων των περιόδων ήταν οι έντονες διακυμάνσεις στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων και οι διαδοχικές υφέσεις, που προκλήθηκαν από την επιθετική καταπολέμηση του αχαλίνωτου πληθωρισμού από τον τότε πρόεδρο της Fed, Πόλ Βόλκερ. Εάν η τρέχουσα αναστροφή διαρκέσει μέχρι τον ερχόμενο Απρίλιο, θα είναι η μεγαλύτερη όλων των εποχών. Ο Τζερόμ Πάουελ, αφού αρχικά στοιχημάτισε ότι ο καλπάζων πληθωρισμός θα αποδειχθεί παροδικός, ηγείται πλέον της μεγαλύτερης σύσφιγξης της νομισματικής πολιτικής των τελευταίων σαράντα χρόνων. Ενώ οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής αυτόν τον μήνα σταμάτησαν τον κύκλο αυξήσεων που ξεκίνησε τον Ιανουάριο του 2022 έχουν προειδοποιήσει ότι θα υπάρξουν και νέες αυξήσεις για να τιθασεύσουν τις πληθωριστικές πιέσεων που είναι διπλάσιες από το στόχο του 2%.

Οι συνέπειες για τις αγορές και τη μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου είναι πολλαπλές. Μια ήπια προσγείωση φαίνεται πλέον απίθανο σενάριο. Η συζήτηση μεταξύ των επενδυτών πλέον επικεντρώνεται στο πότε και  όχι στο αν η αμερικανική οικονομία θα αρχίσει να συρρικνώνεται. Παρόλα αυτά, οι απόψεις των επενδυτών σχετικά με τον χρόνο ομαλοποίησης της καμπύλης αποδόσεων δείχνουν ότι η ύφεση δεν αναμένεται να ξεκινήσει το 2023. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, ενώ η καμπύλη αποδόσεων είναι ανεστραμμένη όταν σηματοδοτεί μια ύφεση, όταν η αναστροφή αρχίζει να εξαφανίζεται υποδηλώνει ότι η ύφεση είναι επικείμενη.

Τι βλέπουν οι αναλυτές

Η προοπτική ότι οι ΗΠΑ θα παραμείνουν στο προ της ύφεσης αδιέξοδο για το υπόλοιπο του έτους είναι πιθανότατα ο λόγος για τον οποίο οι επενδυτές βλέπουν τα περιουσιακά στοιχεία σταθερού εισοδήματος να υπεραποδίδουν έναντι των εμπορευμάτων και των μετοχών μέχρι το τέλος του έτους.

Οι στρατηγικοί αναλυτές του Markets Live του Bloomberg έκαναν λάθος και στην αρχή του 2023 κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι οι αποδόσεις των ΗΠΑ θα είναι απότομες φέτος, αλλά έχουν εγκαταλείψει αυτή την άποψη.

Επιπλέον, οι ερωτηθέντες του MLIV Pulse αναμένουν ότι η ομαλοποίηση της καμπύλης αποδόσεων θα συμβεί όταν οι αποδόσεις των 2 και 10 ετών θα είναι κοντά στο 3%, γεγονός που μεταφράζεται ως επιθετική ανοδική κλίση της καμπύλης. Αυτή η απόδοση υποδηλώνει μειώσεις των επιτοκίων της Fed που έχουν τιμολογηθεί, αλλά και μια ακόμη δυσοίωνη πρόβλεψη για το πόσο αυτό θα μπορέσει να ενισχύσει την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό.

Ενώ το δεύτερο εξάμηνο μπορεί να φέρει μεταβλητότητα, οι επενδυτές βλέπουν ότι οι μετοχές και τα ομόλογα διατηρούν την αντίστροφη συσχέτιση των τελευταίων μηνών, μια δυναμική που προέβλεψε πάνω από το 60%  έρευνα στα τέλη του περασμένου έτους. Η άποψη αυτή υποστηρίζει τη συμβατική τακτική διαφοροποίησης χαρτοφυλακίου 60/40 που απέτυχε το 2022.