Δάνεια με ενέχυρο τις συμμετοχές τους σε ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια (private equity) έχουν αρχίσει να λαμβάνουν πλούσια άτομα προκειμένου να αντισταθμίσουν την τετραετή κάμψη στη δραστηριότητα σύναψης συμφωνιών, η οποία έχει περιορίσει τις αποδόσεις ρευστότητας από τα επενδυτικά κεφάλαια εξαγορών (buyout funds).
Ο δανεισμός με βάση την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV lending) χρησιμοποιούνταν παλαιότερα από θεσμικούς επενδυτές που επιδίωκαν τη μόχλευση των χαρτοφυλακίων τους σε private equity και ιδιωτικές πιστώσεις (private credit), ωστόσο υιοθετείται όλο και περισσότερο από εύπορα άτομα και τα γραφεία διαχείρισης οικογενειακής περιουσίας (family offices) που διαχειρίζονται τα κεφάλαιά τους, σημειώνουν οι Financial Times.
Τα κεφάλαια εξαγορών —η μεγαλύτερη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων στον κλάδο των ιδιωτικών κεφαλαίων— έχουν επιστρέψει τα τελευταία τέσσερα χρόνια πολύ λιγότερα μετρητά στους επενδυτές τους σε σύγκριση με την προηγούμενη δεκαετία, ως αποτέλεσμα της υποτονικής δραστηριότητας στις εξαγορές.
Αυτό έχει οδηγήσει τους επενδυτές αυτών των κεφαλαίων —συμπεριλαμβανομένων μεγάλων συνταξιοδοτικών ταμείων, στελεχών του κλάδου και, όλο και περισσότερο, ιδιωτών— στην αναζήτηση άλλων πηγών ρευστότητας, καθώς οι επενδύσεις τους παραμένουν δεσμευμένες.
Ο Μπεν Γουίλιαμς, επικεφαλής του τμήματος private banking, δανεισμού και καταθέσεων για τις περιοχές EMEA (Ευρώπη, Μέση Ανατολή, Αφρική) και Ασία στην Goldman Sachs, δήλωσε στους FT ότι οι πελάτες είναι «λιγότερο διατεθειμένοι να ανεχτούν» το γεγονός ότι τα εν λόγω περιουσιακά στοιχεία «δεν αποδίδουν μεγαλύτερη αξία για τους ίδιους».
Τα γραφεία διαχείρισης οικογενειακής περιουσίας διέθεσαν το 20% των κεφαλαίων τους σε private equity και ιδιωτικές πιστώσεις το 2025, σύμφωνα με έκθεση της UBS — ποσοστό αυξημένο σε σχέση με το 16% του 2019.
Τα δάνεια NAV αποτελούν εναλλακτική λύση αξιοποίησης περιουσίας
«Θέλεις να έχεις τουλάχιστον τη δυνατότητα να αξιοποιείς στο έπακρο όσο το δυνατόν περισσότερα από τα περιουσιακά σου στοιχεία, με τρόπο που να εξισορροπεί αποτελεσματικά τον κίνδυνο», πρόσθεσε ο Γουίλιαμς. «Και δεν είναι αποδοτικό να διαθέτεις ένα περιουσιακό στοιχείο που δεν μπορείς να αξιοποιήσεις με αυτόν τον τρόπο».
Τα δάνεια NAV αποτελούν εναλλακτική λύση έναντι της πώλησης συμμετοχών στη δευτερογενή αγορά, όπου οι συναλλαγές πραγματοποιούνται συνήθως με έκπτωση επί της αξίας. Λαμβάνοντας δάνεια με ενέχυρο την αξία των συμμετοχών τους, οι επενδυτές μπορούν να αντλήσουν ρευστότητα χωρίς να οριστικοποιήσουν μια ζημία και στη συνέχεια να κατευθύνουν αυτά τα κεφάλαια σε άλλες επενδύσεις.
Η συνολική αγορά δανεισμού NAV ανέρχεται σε περίπου 150 δισ. δολάρια, σύμφωνα με έρευνα της Fund Finance Partners, με το μέσο μέγεθος της συναλλαγής να κυμαίνεται στα 150 εκατ. δολάρια.
Η χρήση τους από ιδιώτες βρισκόταν ακόμη σε αρχικό στάδιο, δήλωσε στους FT ο Σκοτ Ρόσεν του ομίλου ιδιωτικών πιστώσεων Ares. Πρόσθεσε ωστόσο ότι η χρηματοδότηση NAV λειτουργεί όλο και περισσότερο ως «μια ακόμη πηγή ρευστότητας». Πριν από δέκα χρόνια, «ο όρος “δανεισμός με βάση την καθαρή αξία ενεργητικού” (NAV lending) [για ιδιώτες] δεν υπήρχε· επρόκειτο για μια μεμονωμένη, μοναδική συναλλαγή», δήλωσε ο Ντουπ Αντεγιέμο, στέλεχος της εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων AllianceBernstein.
Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια «η αγορά έχει αποκτήσει θεσμικό χαρακτήρα», όπως ανέφερε, με αποτέλεσμα ο δανεισμός NAV σε ιδιώτες να αποτελεί πλέον μια αναγνωρισμένη, αυτόνομη κατηγορία.
Ο Γουίλιαμς της Goldman επισήμανε ότι ο δανεισμός NAV ενέχει προκλήσεις για τις τράπεζες λόγω της έλλειψης ρευστότητας των υποκείμενων περιουσιακών στοιχείων. «Πρόκειται για μια περίπτωση που βρίσκεται στο ανώτατο επίπεδο δυσκολίας», δήλωσε χαρακτηριστικά.
Συνήθως, η τράπεζα χορηγεί δάνεια NAV που αντιστοιχούν στο 25% έως 35% της αξίας των περιουσιακών στοιχείων, ανέφερε ο Γουίλιαμς — ποσοστό σημαντικά χαμηλότερο από το 40% έως 60% (σχέση δανείου προς αξία) που προσφέρουν συνήθως οι τράπεζες για δάνεια με ενέχυρο έργα τέχνης, μια άλλη κατηγορία μη ρευστών περιουσιακών στοιχείων που χρησιμοποιούνται από τους εύπορους για τη λήψη δανείων. Η διάρκεια των δανείων κυμαίνεται συνήθως μεταξύ δύο και τριών ετών και συχνά ανανεώνονται.
