Χρέος: Βραδυφλεγής βόμβα στην παγκόσμια οικονομία

Τον κώδωνα του κινδύνου προς τις κυβερνήσεις σε όλον τον κόσμο κρούουν οι επενδυτές, προειδοποιώντας ότι ο υπερβολικός προεκλογικός δανεισμός κινδυνεύει να πυροδοτήσει αντιδράσεις στην αγορά ομολόγων.

Η έκδοση κρατικού χρέους στις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο αναμένεται να εκτιναχθεί στο υψηλότερο επίπεδο που έχει καταγραφεί το επόμενο έτος, με εξαίρεση τα πρώτα στάδια της πανδημίας της Covid.

Και όπως αναφέρουν οι Financial Times, το sell off στα ομόλογα αναμένεται να επεκταθεί στις αναδυόμενες αγορές, καθώς το δημόσιο χρέος ανέβηκε στο ιστορικό υψηλό του 68,2% του ΑΕΠ πέρυσι, σύμφωνα με το Ινστιτούτο Διεθνών Χρηματοοικονομικών.

Τα ελλείμματα είναι «εκτός ελέγχου και η πραγματική ιστορία είναι ότι δεν υπάρχει μηχανισμός για να τεθούν υπό έλεγχο», αναφέρει στους FT ο Jim Cielinski, παγκόσμιος επικεφαλής σταθερού εισοδήματος στην Janus Henderson.

Και προσθέτει ότι το ζήτημα θα απασχολήσει σοβαρά τις αγορές «τους επόμενους έξι έως 12 μήνες ως κάτι που έχει μεγάλη σημασία».

Μπαράζ εκδόσεων

Το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών αναμένεται να εκδώσει περίπου 4 τρισ. ​​δολάρια ομόλογα φέτος με διάρκεια μεταξύ δύο και 30 ετών, σύμφωνα με εκτιμήσεις της Apollo Global Management, από 3 τρισ. ​​δολάρια πέρυσι και 2,3 τρισ. ​​δολάρια το 2018.

Οι καθαρές εκδόσεις, οι οποίες προσαρμόζονται για τις αγορές από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αλλά και το υφιστάμενο χρέος που λήγει, θα είναι 1,6 τρισεκατομμύρια δολάρια σε διάστημα 12 μηνών έως το τέλος Σεπτεμβρίου, σύμφωνα με τους υπολογισμούς της RBC Capital Markets, το δεύτερο υψηλότερο έτος που έχει καταγραφεί. Η καναδική τράπεζα εκτιμά ότι η καθαρή έκδοση το 2024-2025 θα ξεπεράσει τα επίπεδα της εποχής της πανδημίας.

Η κλίμακα δανεισμού είναι πιθανό να αποσπάσει την προσοχή των αγορών από την πιο τυπική εστίασή τους στη μελλοντική πορεία των επιτοκίων, λένε οι διαχειριστές κεφαλαίων.

«Ανεξέλεγκτο περιβάλλον»

«Βρισκόμαστε πραγματικά σε ένα ανεξέλεγκτο περιβάλλον για το δημόσιο χρέος σε σύγκριση με τους προηγούμενους αιώνες», δήλωσε ο Robert Tipp, επικεφαλής των παγκόσμιων ομολόγων της PGIM Fixed Income. «Όλοι παίρνουν ένα πάσο αυτήν τη στιγμή, είτε βρίσκεστε στις ΗΠΑ είτε στην Ιταλία, αλλά πρόσφατα υπήρξαν κάποιες ενδείξεις ότι οι επενδυτές και οι οίκοι αξιολόγησης αρχίζουν να το σκέφτονται ξανά».

Το Ηνωμένο Βασίλειο, όπου αναμένονται εκλογές φέτος, βρίσκεται επίσης σε τροχιά για το δεύτερο υψηλότερο έτος πωλήσεων χρέους, πίσω μόνο από το 2020 όταν η Τράπεζα της Αγγλίας παρενέβη για να αυξήσει την προσφορά κατά τα πρώτα στάδια της πανδημίας του κορονοϊού. Η καθαρή έκδοση των αγορών της BoE αναμένεται να είναι περίπου τρεις φορές περισσότερες από τον μέσο όρο της τελευταίας δεκαετίας.

Ο Sir Robert Stheeman, επικεφαλής του γραφείου διαχείρισης χρέους του Ηνωμένου Βασιλείου, προειδοποίησε σε συνέντευξή του στους Financial Times την περασμένη εβδομάδα ότι «σε έναν κόσμο όπου έχουμε χρέος να πουλήσουμε, η χάραξη πολιτικής δεν μπορεί να διαχωριστεί από την πραγματικότητα της αγοράς».

Στην Ευρώπη, δέκα από τις μεγαλύτερες χώρες της ευρωζώνης θα εκδώσουν περίπου 1,2 τρισ. ​​ευρώ χρέους φέτος, περίπου στο ίδιο επίπεδο με πέρυσι, σύμφωνα με εκτιμήσεις του NatWest.

Ωστόσο, η τράπεζα αναμένει ότι η καθαρή έκδοση – η οποία περιλαμβάνει τον αντίκτυπο της ποσοτικής σύσφιγξης και αποκλείει την αναχρηματοδότηση υφιστάμενων ομολόγων – αναμένεται να αυξηθεί κατά περίπου 18% φέτος στα 640 δισ. ευρώ.

Ο καταλύτης των εκλογών

Ο έλεγχος των επιπέδων χρέους έρχεται σε μια ιστορικά πολυάσχολη χρονιά για εκλογές που ενισχύει τα κίνητρα για τους πολιτικούς ηγέτες να αυξήσουν τις δαπάνες. Καθώς οι ΗΠΑ προετοιμάζονται για τις προεδρικές εκλογές της 5ης Νοεμβρίου, υπάρχουν ελάχιστα σημάδια όρεξης για δημοσιονομική συγκράτηση από τους κύριους διεκδικητές σε όλο το πολιτικό χάσμα, λένε οι επενδυτές.

«Δεδομένων των δύο φαινομενικών πρωταγωνιστών . . . Δεν φαίνεται ότι πολλά θα αλλάξουν ακόμη και όταν οι εκλογές τελειώσουν και θα συνεχίσουν να δαπανούν σε υψηλό επίπεδο», δήλωσε ο David Zahn, επικεφαλής ευρωπαϊκού σταθερού εισοδήματος στο Franklin Templeton, αναφερόμενος στον πρόεδρο Τζο Μπάιντεν και στον πιο πιθανό αντίπαλό του, των πρώην πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ. «Τελικά αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει πρόβλημα για τις ΗΠΑ».

Το έλλειμμα του προϋπολογισμού των ΗΠΑ ως ποσοστό του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος αναμένεται να κυμανθεί μεταξύ 6,5%-8.5% τα επόμενα τέσσερα χρόνια, σύμφωνα με προβλέψεις του ΔΝΤ, μια απότομη αύξηση από λιγότερο από 4% το 2022. Πληρωμές τόκων προβλέπεται να αυξηθούν από λιγότερο από 3% του ΑΕΠ το 2022 σε 4,5% έως το 2028.

Το IIF, το οποίο λειτουργεί ως παγκόσμιος εμπορικός όμιλος για τη χρηματοπιστωτική βιομηχανία, προειδοποίησε ότι μια σειρά εκλογών και συνεχιζόμενες γεωπολιτικές τριβές στον αναδυόμενο κόσμο «εγείρουν ανησυχίες για τον αυξημένο κρατικό δανεισμό και τη δημοσιονομική πειθαρχία, συμπεριλαμβανομένης της Ινδίας, της Νότιας Αφρικής, του Πακιστάν και των ΗΠΑ. .

«Εάν οι επερχόμενες εκλογές οδηγήσουν σε λαϊκιστικές πολιτικές που στοχεύουν στον έλεγχο των κοινωνικών εντάσεων, το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι ακόμη περισσότερος κρατικός δανεισμός και ακόμη λιγότερος δημοσιονομικός περιορισμός», ανέφερε η IIF, προσθέτοντας ότι μια απότομη αύξηση των κρατικών δαπανών κατά τη διάρκεια αυτού του παγκόσμιου εκλογικού κύκλου «θα μπορούσε να αυξήσει περαιτέρω την επιβάρυνση των τόκων για πολλούς κρατικούς οφειλέτες — από ήδη υψηλά επίπεδα».