Το κρίσιμο σημείο των αγορών εξαρτάται από μια τριπλή απειλή

Reuters Breakingviews

Το ξεπούλημα των αμερικανικών μετοχών, των μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων και του δολαρίου προέρχεται σαφώς από τις πολιτικές επιλογές της κυβέρνησης του προέδρου Ντόναλντ Τραμπ. Οι πρόσφατες κινήσεις γεννούν μια τριάδα ανησυχιών: πρώτον, ότι ένας εμπορικός πόλεμος θα πλήξει τις επιχειρήσεις και θα αποσταθεροποιήσει τον ρόλο των Ηνωμένων Πολιτειών στον κόσμο. Δεύτερον, ότι ένα σχέδιο μείωσης φόρων 4,5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων θα μπορούσε να εκτινάξει ένα ήδη ιστορικό δημοσιονομικό έλλειμμα. και, τέλος, αυτή η πίεση στον πρόεδρο της Federal Reserve, Τζερόμ Πάουελ θα μπορούσε να παραμορφώσει τη νομισματική πολιτική. Ο Τραμπ δεν έχει επιφέρει ακόμα ένα αμετάκλητο σπάσιμο, αλλά οι ρωγμές εξαπλώνονται με ανησυχητικό ρυθμό.

Οι επενδυτές συσσωρεύονται σε βραχυπρόθεσμο χρέος των ΗΠΑ, ακόμη και όταν τα μακροπρόθεσμα ομόλογα ξεπουλούν, μια πιθανή ένδειξη δισταγμού να αντεπεξέλθουν στον κίνδυνο ακανόνιστων αλλαγών στην πολιτική. Οι αποδόσεις των 20ετών ομολόγων ξεπέρασαν το 4,9% τη Δευτέρα. Ομοίως, τα μετρητά κινούνται σε περιουσιακά στοιχεία εκτός των ΗΠΑ καθώς το δολάριο πέφτει.

Είναι λογικό: ο Τραμπ έχει επιβάλει, και στη συνέχεια άρει εν μέρει, δασμούς μεγέθους που δεν έχουν παρατηρηθεί εδώ και έναν αιώνα, πυροδοτώντας ανησυχίες για ρήξη με την παγκόσμια κοινότητα. Οι συνέπειες καθυστερούν να περάσουν στα οικονομικά δεδομένα, αλλά εμφανίζονται πρώιμα σημάδια. Οι εξαγωγές της Νότιας Κορέας προς τις ΗΠΑ μειώθηκαν κατά 14% τις πρώτες 20 ημέρες του Απριλίου σε σχέση με το προηγούμενο έτος, ιδιαίτερα σε αυτοκίνητα και ανταλλακτικά.

Ο Πρόεδρος ρίχνει το βάρος στον Πάουελ, αποκαλώντας τον «Κύριο Πολύ αργά» επειδή δεν μείωσε τα επιτόκια και προειδοποιώντας ότι θα μπορούσε να προκύψει οικονομική επιβράδυνση. Ο πρόεδρος της Fed είναι σαφές ότι δίνει προτεραιότητα στη διατήρηση των πιέσεων στις τιμές – καθιστώντας απίθανη οποιαδήποτε κίνηση καθώς οι προσδοκίες του κοινού για τον πληθωρισμό μετατοπίζονται πολύ πάνω από τον στόχο της Fed.

Ο Τραμπ έχει σκεφτεί να απολύσει τον Πάουελ, σε έναν νομικά αβέβαιο ελιγμό που θα απειλούσε την ανεξαρτησία που διαφυλάσσει την αξιοπιστία της κεντρικής τράπεζας, αν και σύμβουλοί του, συμπεριλαμβανομένου του υπουργού Οικονομικών Σκοτ ​​Μπέσεντ, κάνουν πίσω, ανέφερε η Wall Street Journal. Ακόμα κι αν αυτός ο ένας πυλώνας της οικονομικής διαχείρισης παραμείνει άθικτος, ωστόσο, η πίεση των Ρεπουμπλικανών για γιγαντιαίες φορολογικές περικοπές συνεχίζεται, τη στιγμή που το έλλειμμα του προϋπολογισμού των ΗΠΑ διευρύνθηκε σε σχεδόν ρεκόρ 1,3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τους έξι μήνες από τον Οκτώβριο.

Οι διαπραγματεύσεις βρίσκονται σε εξέλιξη για να σβήσει το κόκκινο μελάνι με περικοπές δαπανών ή έσοδα. Ωστόσο, οι ΗΠΑ διατηρούν τη δημοσιονομική τους σπατάλη χάρη στους διεθνείς επενδυτές που αντιμετωπίζουν τα ομόλογα ως το περιουσιακό στοιχείο χωρίς κινδύνους στον κόσμο. Εάν απαιτούν ένα σημαντικό ασφάλιστρο κινδύνου, η χρηματοδότηση 36,6 τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε εθνικό χρέος μπορεί να γίνει πολύ ακριβή. Με τον Τραμπ να πιέζει να κάμψει τη νομισματική πολιτική και το έλλειμμα του προϋπολογισμού να κινείται δυνητικά προς τη λάθος κατεύθυνση, η αβεβαιότητα μόνο αυξάνεται.

Παρά τη θλίψη, οι κεφαλαιαγορές των ΗΠΑ δεν έχουν ακόμη σαφές υποκατάστατο. Μια ομαλή μετάβαση κατά τη λήξη της θητείας του Πάουελ το 2026 θα μπορούσε να εξομαλύνει τις θεσμικές τριβές. Και οι εμπορικές συμφωνίες για τη μείωση των δασμών θα μπορούσαν να βελτιώσουν τη χειρότερη οικονομική ζημιά. Αλλά οι αργά υφέρπουσες ρωγμές δείχνουν αδυναμίες που θα μπορούσαν να εκραγούν εάν οποιαδήποτε κίνηση πολιτικής φτάσει σε ένα κρίσιμο σημείο.