Δυναμικό ξεκίνημα του 2026 βλέπει η Jefferies για την Πειραιώς, η οποία διατηρεί τη σύσταση «αγορά» και αυξάνει οριακά την τιμή-στόχο στα 10,35 ευρώ από 10,30 ευρώ προηγουμένως, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 29% από τα τρέχοντα επίπεδα.
Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV) διαμορφώθηκε στο 14,6% το πρώτο τρίμηνο, σύμφωνα με την καθοδήγηση της διοίκησης για περίπου 15% στο σύνολο του έτους. Ιδιαίτερα θετική εικόνα παρουσίασαν οι όγκοι. Η καθαρή πιστωτική επέκταση έφτασε τα 1,3 δισ. ευρώ, καλύπτοντας σχεδόν το μισό του ετήσιου στόχου των περίπου 3 δισ. ευρώ. Η ανάπτυξη προήλθε κυρίως από το CIB (εταιρική και επενδυτική τραπεζική), ενώ και τα στεγαστικά δάνεια συνέχισαν την ανοδική τους πορεία με εκταμιεύσεις αυξημένες κατά 95% σε ετήσια βάση.
Ομόλογα και καθαρά έσοδα από τόκους
Πέραν των δανείων, η τράπεζα ενίσχυσε σημαντικά το χαρτοφυλάκιο ομολόγων κατά 2,1 δισ. ευρώ στο τρίμηνο, πολύ πάνω από τις προσδοκίες για 0,5 δισ. ευρώ, φτάνοντας τα 20,4 δισ. ευρώ. Η κίνηση αυτή, σε ευνοϊκές αποδόσεις, στήριξε τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), τα οποία αυξήθηκαν κατά 8 εκατ. ευρώ σε τριμηνιαία βάση. Η απόδοση του χαρτοφυλακίου ομολόγων ανήλθε στο 3,1%, σημειώνοντας άνοδο περίπου 10 μονάδων βάσης.
Τα spreads περιορίστηκαν κατά μόλις 1 μονάδα βάσης, στις 237 μ.β., ενώ τα περιθώρια στο CIB βελτιώθηκαν ελαφρώς. Η Jefferies επισημαίνει ότι υπάρχουν πιθανά ανοδικά ρίσκα από τυχόν αύξηση επιτοκίων, καθώς η ευαισθησία των NII της τράπεζας εκτιμάται σε περίπου 40 εκατ. ευρώ για κάθε μεταβολή 25 μ.β. στα επιτόκια της ΕΚΤ.
Κεφάλαια και μερισματική απόδοση
Ο δείκτης CET1 υποχώρησε οριακά στο 12,6% (-10 μ.β.), καθώς η ισχυρή πιστωτική επέκταση απορροφήθηκε σχεδόν πλήρως από την οργανική δημιουργία κεφαλαίου, παρά τις υψηλότερες διανομές (57%) και την απόσβεση αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων (DTC). Η Jefferies εκτιμά ότι ο δείκτης θα ανέλθει στο 13% έως το τέλος του έτους, στηριζόμενος σε χαμηλότερη αύξηση σταθμισμένου ενεργητικού και ισχυρή κερδοφορία.
Η τράπεζα προσφέρει μέση μερισματική απόδοση περίπου 8%, με προοπτική περαιτέρω αύξησης. Σε όρους αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται σε P/TBV 1,1x και P/E 7x για το 2028, με discount 15% έναντι του κλάδου, για εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 16%.
Οι εκτιμήσεις της Jefferies για τα κέρδη ανά μετοχή διαμορφώνονται στα 0,91 ευρώ για το 2026 και 1,11 ευρώ για το 2028, οριακά υψηλότερα από την καθοδήγηση της διοίκησης (0,90 και 1,10 ευρώ αντίστοιχα).
